Edgen Stock·Mar 25 2026, 07:31高盛發布分析報告，認為即使在嚴峻的經濟衰退中，規模達1.7兆美元的私人信貸市場對整體經濟造成的威脅也有限。該銀行的報告與市場中更為悲觀的情緒以及瑞銀等競爭對手的特定警告形成鮮明對比，這在私人信貸這一不透明的金融領域所帶來的系統性風險問題上產生了嚴重分歧。
高盛經濟學家認為，規模達1.7兆美元的私人信貸市場壓力不太可能引發系統性金融危機。該行的一份新報告得出結論，該行業的規模（約佔私人非金融信貸總額的4%）過小，不足以造成重大的宏觀經濟溢出效應。這與2008年金融危機前佔私人信貸總額45%的住宅抵押貸款市場形成了鮮明對比。
通過一系列壓力測試，高盛量化了潛在的損失。即使在違約率升至10%（槓桿貸款的歷史上限）的極端情境下，該行預計對GDP的總拖累也僅為0.2% 到 0.5%。這將導致約1500億美元的違約和900億美元到1050億美元的實際損失，高盛認為金融系統能夠吸收這些損失。該行的基本情境假設違約率更為溫和，為3% 到 4%，這將使GDP僅減少0.1%。
儘管高盛呈現出可控的風險狀況，但其他主要金融機構卻發出了更響亮的警報。瑞銀發布了一項基準預測，預計私人信貸的違約率將達到15%，這一數字遠遠超過高盛最嚴峻的壓力測試。一些報告表明，從私人信貸基金借款的公司的違約率已達到9.2%，這進一步支持了瑞銀的悲觀前景。這種差異凸顯了這些貸款賬簿健康狀況的嚴重不確定性。
這種擔憂並非僅僅是理論上的。隨著高淨值投資者和散戶的贖回請求不斷增加，市場參與者已經用行動表明了立場。為此，包括阿波羅（Apollo）、阿瑞斯（Ares）和藍貓頭鷹（Blue Owl）在內的資產管理巨頭已被迫限制投資者提款。市場反應迅速，公開交易的商業發展公司（BDC）如藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）的股價今年迄今已下跌39%，該公司出售了14億美元資產以滿足贖回需求。
市場焦慮的直接催化劑是風險在軟體行業的高度集中。該行業曾因其穩定的收入來源而成為私人貸方青睞的目標，但現在正面臨人工智能帶來的一波顛覆和重新定價。高盛分析師估計，軟體貸款幾乎佔到BDC貸款組合的25%。
這種風險敞口尤其令人擔憂，因為軟體公司通常擁有的有形資產很少，無法作為抵押品，這意味著在破產情況下的回收率可能遠低於其他行業。儘管高盛的報告淡化了傳染風險，但金融系統的相互關聯性仍然是一個關鍵的脆弱點。美國銀行對非銀行貸款機構有顯著的敞口，其中包括富國銀行向私人信貸基金提供的600億美元貸款和摩根大通提供的220億美元貸款，這為壓力蔓延到傳統銀行系統創造了直接渠道。
