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## 執行摘要 加拿大監管機構批准了首批具有質押功能的現貨**Solana** (**SOL**) 交易所交易基金 (ETF)，同時**Ethena Labs**推出了一個用於**現實世界資產 (RWA)** 代幣化的**以太坊** Rollup，**Galaxy Research**提出了一個新的**Solana**通脹治理模型。 ## 事件詳情 ### 加拿大現貨Solana質押ETF 4月16日，在獲得安大略省證券委員會 (OSC) 批准後，四隻現貨**Solana** ETF開始在多倫多證券交易所交易。這些產品由包括 **3iQ**、**Purpose**、**Evolve** 和與 **Galaxy Asset Management** 合作的 **CI Financial** 在內的資產管理公司推出。值得注意的是，這些ETF整合了質押功能，除了**SOL**的基礎回報外，還提供2-3.5%的額外收益。高達50%的基金資產符合質押條件，獎勵通常在股東和基金經理之間分配。這些產品的管理費每年從0.15%到1%不等，並有一些初始豁免。推出兩個月後，這些ETF的總管理資產 (AUM) 已超過1.91億加元。**3iQ Solana質押ETF (SOLQ)** 主導市場，佔據總資產的87.6%，達1.675億加元，以及總交易量的62.2%。這使得加拿大成為第一個提供集成質押的受監管現貨**SOL** ETF的國家，這是權益證明協議投資者長期以來要求的功能。 ### Ethena Labs推出Converge Rollup **Ethena Labs**與**Securitize**合作，宣布推出“Converge”，這是一個**EVM**兼容網路，計畫於2025年第二季度上線。這個高性能的**以太坊** Rollup旨在透過促進**現實世界資產 (RWA)** 和穩定幣的代幣化，將傳統金融 (TradFi) 與去中心化金融 (DeFi) 整合。Converge具有混合架構：它對智能合約部署和一般使用是無需許可的，但整合了許可層以滿足機構合規標準。該網路旨在繼承**以太坊**的安全性，同時提供高性能執行，具有100毫秒的區塊時間和100 MGas/秒的吞吐量，利用**Arbitrum**的Orbit Stack、**Conduit G2 Sequencer**和**Celestia**進行數據可用性。支持Converge的關鍵合作夥伴包括**Securitize**，它是**RWA**代幣化的核心參與者，以其與**貝萊德 (BlackRock)** 在**BUIDL**基金上的合作而聞名，該基金目前管理著超過25億美元的資產。**Ethena**計畫將其60億美元的**DeFi**生態系統遷移到Converge，專注於無需許可的投機和代幣化資產（如其**USDe**和**USDtb**穩定幣）的結算。 ### Galaxy的Solana通脹治理提案 **Galaxy Research**於4月17日提交了一份關於**Solana**社區新治理機制的提案，名為多重選舉股權權重聚合 (**MESA**)。該模型旨在透過引入市場驅動流程來完善**SOL**排放曲線，從而改革網路的通脹治理，擺脫二元的是/否投票。**MESA**系統允許驗證者從一系列預定的通縮率中進行選擇，最終結果由這些投票的加權平均值確定。該提案旨在加速**Solana**邁向其1.5%終端通脹率的長期目標。此舉是在之前提案（如**SIMD-228**）未能達成共識之後提出的，儘管對於降低通脹存在廣泛共識，但該提案仍未通過。**Solana**目前的年化通脹率為4.6%。**Solana Labs**聯合創始人Anatoly Yakovenko曾建議考慮“市場驅動”的通脹方法，這與**Galaxy**的提案相符。 ## 市場影響 加拿大推出具有質押功能的現貨**Solana** ETF，代表著機構進入數位資產市場的一個重要發展。質押收益的納入使這些產品與眾不同，並可能影響其他司法管轄區的監管決策，特別是美國，**ARK Invest**首席執行官Cathie Wood曾指出，**以太坊** ETF中缺乏質押是其最初“平平”流入的一個因素。這表明投資者對受監管結構內產生收益的加密產品越來越偏愛。**Ethena**的Converge Rollup標誌著傳統金融和去中心化金融融合邁出了重要一步。透過為**RWA**代幣化提供合規基礎設施，它旨在吸引機構資本進入**DeFi**生態系統，可能增強其可信度並將其效用擴展到加密原生應用之外。**Galaxy**的**MESA**提案對**Solana**通脹治理的反映是區塊鏈網路成熟的體現。更細緻和社區驅動的代幣經濟學方法可以改善網路穩定性，增強投資者信心，並優化驗證者參與，從而使**SOL**在長期內成為更強大的資產。這些發展共同強調了Web3生態系統中機構參與度增加和複雜金融產品提供服務的趨勢。 ## 專家評論 **ARK Invest**首席執行官Cathie Wood指出，現貨**以太坊** ETF的初始流入“平平”，部分原因是缺乏質押獎勵，這凸顯了這一功能在新推出的加拿大**Solana** ETF中的重要性。**Helius Labs**首席執行官Mert Mumtaz評論說，之前關於**Solana**的治理投票凸顯了對更有效治理工具的需求。**Solana Labs**聯合創始人Anatoly Yakovenko也表達了這一觀點，他建議社區考慮“市場驅動”的通脹政策。 ## 更廣泛的背景 這些事件標誌著數位資產格局的持續演變，其特點是傳統金融結構與去中心化技術的日益融合。受監管的、有收益的加密投資工具的引入以及專用的機構級**現實世界資產**代幣化基礎設施，反映了彌合傳統金融與去中心化金融之間差距的協同努力。同時，鏈上治理機制的進步，例如**Galaxy**針對**Solana**的**MESA**提案，展示了對健壯和適應性網路經濟學的承諾。這些趨勢有望吸引更廣泛的機構資本，提高市場成熟度，並進一步明確數位資產在全球金融系統中的作用。
## 執行摘要 加密貨幣市場正迎來關鍵的一週，標誌著向 FTX 債權人分發 16 億美元、比特幣 (BTC) 質押在 Starknet 主網上線，以及美國正在進行的重要監管討論。同時，包括 **SUI** 和 **EigenLayer** 在內的幾個主要代幣解鎖，準備向市場引入大量供應。這些發展共同促成了 Web3 生態系統內預期市場波動和策略性重新評估的環境。 ## 事件詳情 ### FTX 債權人分配 FTX 破產管理人正在啟動第三次主要賠付，從 9 月 30 日開始向債權人分發約 16 億美元。這筆款項是正在進行的第 11 章重組程序的一部分。賠付比例從 2022 年 11 月 FTX 帳戶原始餘額的 78% 到 120% 不等。方便債權人（佔債權人基礎的 99%）預計將獲得其原始餘額的約 120%。其他類別，包括 Dotcom 客戶權利索賠（5A 類）、美國客戶權利索賠（5B 類）、一般無擔保索賠（6A 類）和數位資產貸款索賠（6B 類），將分別獲得累計 78%、95% 和 85% 的分配。破產管理人已追回超過 150 億美元，迄今為止總還款額超過 78 億美元，利用了現金儲備、追回款項以及資產出售，例如 Sam Bankman-Fried 的股權以及 **Solana** 和 **SUI** 等重要代幣持有量。符合條件的債權人將透過選定的提供商（包括 **BitGo**、**Kraken** 或 **Payoneer**）接收資金。 ### Starknet 的 BTC 質押整合 Starknet 將於 9 月 30 日在其主網上推出一項重大升級，以啟動比特幣 (BTC) 質押。此舉允許比特幣持有者參與 Starknet 的共識機制，BTC 質押權重設定為 0.25，佔總共識能力的 25%。**STRK** 將涵蓋剩餘的 75%。最初，該系統支援包裝的 **BTC** 衍生品，例如 **WBTC**、**LBTC**、**tBTC** 和 **SolvBTC**，未來計畫透過治理進行擴展。BTC 和 **STRK** 質押者的質押釋放期已從 21 天縮短至 7 天。此舉旨在將比特幣作為被動價值儲存的地位轉變為活躍的、產生收益的資產，從而有可能提高 Starknet 的總鎖定價值 (TVL) 並增強 **STRK** 的效用。 ### 關鍵監管動態 本週包括美國的一些關鍵監管事件。**SEC** 和 **CFTC** 定於美國東部時間下午 1:00 舉行關於共同優先事項的聯合圓桌會議。此外，美國參議院財政委員會將於 10 月 1 日美國東部時間上午 10:00 舉行數位資產稅收聽證會。預計此次聽證會將討論現有稅法如何適用於加密貨幣，並評估新立法的必要性，可能以將數位資產視為獨立資產類別的建議為基礎。這些討論是在政府資金 9 月 30 日的最後期限迫近之際進行的，這可能會導致政府停擺並可能推遲參議院聽證會。 ### Lido DAO V3 升級 **Lido DAO** 正在推進其 **V3 協議**升級，該升級引入了 **stVaults**。這個新原語透過使用者定義的驗證器設定實現質押，提供可選的 **stETH** 流動性。**stVaults** 是非託管智能合約，將 **ETH** 委託給選定的節點營運商，同時保持提款憑證控制。質押者可以定義費用、最大可提取價值 (MEV) 和託管選項等參數。該升級旨在增加以太坊質押的靈活性和去中心化，補充了現有的 **Core Pool** 模型，該模型繼續提供 1:1 的 **ETH** 到 **stETH** 比例。與 **stVaults 委員會**相關的快照投票正在進行中，直至 2025 年 9 月 29 日。 ### 即將到來的代幣解鎖 重要的代幣解鎖定於 10 月 1 日進行，可能會增加市場供應和波動性。**SUI** 將釋放 4400 萬枚代幣，佔其流通供應量的 1.23%，價值約 1.38 億美元。同時，**EigenLayer** 將解鎖 3882 萬枚 **EIGEN** 代幣，佔其流通供應量的 13.77%，價值約 6259 萬美元。包括 **Ena** 和 **Immutable** 在內的其他代幣也計劃解鎖。 ## 市場影響 這些事件的融合表明市場敏感度提高。大量 **FTX** 債權人賠付在解決歷史負債的同時，向市場注入了大量新流動資金，如果接收者選擇將其報銷轉換為法幣或替代資產，可能會導致拋售壓力。Starknet 的 **BTC** 質押計畫是將其比特幣流動性整合到第 2 層生態系統的戰略舉措，可能會增強其 TVL 和網路實用性，從而使其在與 Babylon 等競爭對手的競爭中更具優勢。然而，其 25% 的共識權重上限確保 **STRK** 保持主要的網路安全性。**SEC**、**CFTC** 和參議院財政委員會的監管討論可以為數位資產分類和稅收提供急需的明確性，或者相反，根據其結果引入進一步的不確定性。政府停擺的可能性為監管時間表增加了不可預測的變量。最後，**SUI** 和 **EigenLayer** 代幣的大量解鎖預計將稀釋現有供應，對這些特定資產的價格造成下行壓力，這在過去類似的大規模分配中已有觀察。 ## 更廣闊的背景 這些發展反映了加密貨幣格局日趨成熟，儘管仍然波動。**FTX** 賠付凸顯了從重大交易所失敗中恢復的艱鉅過程，同時也表明破產管理人處理複雜數位資產恢復的能力日益增強。Starknet 進軍 **BTC** 質押突顯了 Web3 生態系統內利用比特幣巨大市值來增強各種第 2 層解決方案的網路安全和 DeFi 效用的更廣泛趨勢。這項創新也標誌著一個策略競爭差異化因素，Starknet 旨在將比特幣整合到可組合的 ZK-rollup 環境中，這與一些專注於非託管原生 **BTC** 質押的競爭對手不同。監管對話對於促進機構採用和為美國加密企業提供穩定的營運環境至關重要，稅收聽證會的結果可能會影響未來的投資和發展。正在進行的 **Lido V3** 升級體現了去中心化金融的持續創新，尤其是在流動質押方面，旨在提供更大的靈活性和使用者對其質押資產的控制，同時保持協議的穩健性。大量代幣解鎖的模式仍然是市場的一個經常性特徵，投資者需要持續監控以評估供應側動態。
## 執行摘要 數位資產財政 (DAT) 模型涉及上市公司利用股權融資累積大量數位資產儲備，該模型已在各種加密貨幣中迅速擴展。這種常被稱為「財富飛輪」的策略，已推動大量資本流入**比特幣 (BTC)**、**以太坊 (ETH)** 和 **Solana (SOL)** 等資產。然而，該模型現在正面臨日益嚴格的監管審查（例如新的**那斯達克**規則）和固有的市場風險，包括以 DAT 為中心的公司股價可能出現大幅調整。 ## 事件詳情 **數位資產財政 (DAT)** 模型的核心是上市公司透過股權或債券融資籌集資本，然後將這些資金轉換為主要的加密資產。這創造了一個「財富飛輪」：隨著代幣價格上漲，公司的帳面價值增加，通常會導致股價上漲和再融資能力增強。這使得進一步的資本籌集和額外的加密資產購買成為可能。 這一趨勢起源於**比特幣**財政，特別是**MicroStrategy（現稱 Strategy）**的開創性工作，該公司已累積了大量的 **BTC** 持倉。到2025年中期，除 Strategy 之外的公司平均每次**比特幣**購買量達到343枚。該模型此後已擴展到**以太坊**財政，如**BitMine Immersion Technologies**持有超過215萬枚 **ETH**，以及**Solana**財政，以**Forward Industries**持有682萬枚 **SOL** 為例。 除了被動持有，一些 DAT 公司還在積極管理其數位資產。特別是**以太坊**財政，正在利用質押和**去中心化金融 (DeFi)** 借貸協議，在其 **ETH** 持有量上產生3-5%的收益。**Lido** 和 **Coinbase** 等平台被用於部署數十億美元的 **ETH**，在透過流動性質押保持流動性的同時產生可靠的回報。這種積極的方法將 **ETH** 定位為企業財政管理的收益型資產。 ## 市場影響 最近的事態發展標誌著 DAT 模型的轉折點。**那斯達克**宣布了新規則，將於2025年9月生效，要求上市公司使用新股發行來資助加密貨幣購買時，必須獲得股東批准。這項監管變革旨在增強投資者控制權和問責制，可能會減緩此前透過快速發行股票進行加密資產收購的公司所見的快速擴張。 一個正在出現的重要風險因素是**私募股權投資（PIPE）**交易結構。透過 **PIPE** 交易籌集資本的公司，例如 **Kindly MD (NAKA)**，在鎖定期到期時經歷了嚴重的股價下跌。**Kindly MD** 在其**比特幣**財政宣布後股價曾大幅上漲，但隨後暴跌97%至1.16美元，接近其 **PIPE** 發行價1.12美元。分析公司 **CryptoQuant** 警告說，其他 **PIPE** 資助的公司可能因這種「PIPE 價格引力」而面臨高達50%的股價暴跌，因為投資者會出售股票以實現利潤。例如，**Strive Inc. (ASST)** 儘管持有價值4.76億美元的**比特幣**，而市值僅為3.78億美元，其股價仍下跌了78%。 DAT 公司的市值淨資產價值 (mNAV) 也是一個日益增長的擔憂。**K33** 的研究表明，四分之一的上市**比特幣**財政現在以低於其淨資產價值的價格交易，平均 **NAV** 倍數從4月份的3.76降至2.8。這表明投資者對這些公司的估值相對於其加密資產持有量有所降低。mNAV 的下降，特別是低於1比1的比例，可能會阻礙公司將資產用作抵押品的能力，從而可能被迫出售資產。 此外，許多 DAT 採用的高槓桿增加了它們的脆弱性。在嚴重的市場低迷時期，DAT 的協同拋售可能會產生負反饋循環，加劇更廣泛加密市場的價格下跌。**以太坊**尤其暴露，DAT 持有超過410萬枚 **ETH**，約佔其流通供應量的3.4%。涉及持有 **ETH** 的 DATs 30-50% 股票折價的嚴重情景可能會導致**以太坊**價格跌至2,500-3,000美元區間。 ## 專家評論 專家們廣泛討論**數位資產財政**模型的可持續性和風險。「財富飛輪」概念一直是關鍵驅動因素，吸引了二級市場資金並導致企業加密貨幣持有量大幅增長。然而，分析師們越來越將加密財政公司的快速擴張與2000年代的網路泡沫進行比較，警告稱大多數公司可能會失敗，並可能引發更廣泛的熊市。 **Morpho** 執行長兼共同創辦人**Paul Frambot** 強調，機構要大規模採用 **ETH** 財政，需要傳統金融中相同的信用和流動性保障。**Quantum Economics** 執行長**Mati Greenspan** 強調，流動性質押「抓住了網路貨幣的真正魔力，並將其呈現在資產管理公司面前」，使機構資金在**以太坊**價值增長的同時保持流動性。然而，**渣打銀行**警告稱，mNAV 的下降可能會迫使公司出售資產，此舉將增加市場不穩定，並可能導致 DAT 行業內部的大洗牌，只有**Strategy**和**BitMine Immersion**等大型公司才有可能倖存下來。 **CryptoQuant** 的分析特別指出「PIPE 價格引力」是一個重大威脅，表明私募投資者鎖定期到期如何導致股價大幅修正。這種分析視角強調了審查 DAT 策略背後的融資機制的重要性。 ## 更廣闊的背景 DAT 模型代表了傳統金融與加密生態系統之間的一座重要橋樑，可能促進更廣泛的機構採用和數位資產市場的成熟。傳統市場中「加密資產概念股」行業的出現是一個值得注意的長期影響。像**MicroStrategy**這樣的公司已經樹立了先例，其持續的融資和代幣購買已成為其他公司的藍圖。然而，監管格局正在迅速演變。**那斯達克**規則以及更廣泛的美國監管轉變，預示著將更加注重問責制並減少投機行為。 雖然這些改革可能會引入摩擦並增加合規成本，從而減緩資本部署的速度，但它們也被視為確保市場完整性和保護投資者的重要措施。這種轉變要求公司從純粹的投機性發行轉向價值驅動型模型，以平衡創新與嚴格合規。最終，DAT 生態系統的未來可能會出現整合，基本面薄弱或過度槓桿的公司可能面臨失敗，而那些擁有穩健策略並遵守監管框架的公司則有望實現長期增長和持續的市場整合。
## 執行摘要 Ethena Labs正在顯著擴展其生態系統，超越其**USDe合成美元**，USDe已迅速成為頂級DeFi收入生成者。該公司正在與**Securitize**合作開發自己的Layer 2區塊鏈**Converge**，並引入**USDtb**，這是一種旨在符合美國**GENIUS法案**的新型穩定幣。這項多方面的擴展旨在通過提供機構級基礎設施和受監管的金融產品，將傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）連接起來，同時USDe的市值已增長到超過140億美元。 ## 事件詳情 Ethena的合成美元**USDe**市值已超過140億美元，過去一個月流通供應量增加了21%。這一增長使USDe成為市值第三大穩定幣，僅次於**Tether (USDT)**和**USD Coin (USDC)**。與傳統的法定貨幣支持代幣不同，USDe由加密資產抵押，並通過利用永續期貨市場和現貨交易的Delta中性對沖策略維持其掛鉤。Ethena Labs最近與**Flowdesk**合作，以增強其穩定幣產品的流動性和可訪問性。 為吸引機構資本，Ethena Labs與**Securitize**合作，正在開發**Converge**，一個高性能的EVM兼容Layer 2區塊鏈。Converge專為機構DeFi的可訪問性和合規結算而設計，目標是於2025年第二季度推出主網。主要技術規範包括目標100毫秒的區塊時間，到2025年第四季度擴展到50毫秒，吞吐量高達1吉伽/秒，利用**Arbitrum的Rollup**技術和**Celestia的數據可用性層**。Converge將利用USDe和USDtb支付Gas費，從而降低交易成本中與波動性相關的不確定性。該網絡將採用需要KYC/KYB合規的許可型權益證明（PoS）驗證器網絡（CVN），並通過**ENA**代幣質押進行保護。 為了進一步加強其對監管一致性的承諾，Ethena Labs已與**Anchorage Digital**合作推出**USDtb**。這種穩定幣明確旨在遵守於2025年7月頒布的**GENIUS法案**。GENIUS法案規定了1:1的儲備金、AML/KYC程序，並使發行人受到貨幣監理署（OCC）和美聯儲的監督。USDtb將由現金和美國國債等低風險儲備支持，計劃於2025年第三季度末在美國監管下推出。這一舉措代表着朝着建立美國穩定幣監管標準邁出了重要一步。 ## 市場影響 Ethena生態系統的擴張帶來了重大的市場影響。USDe的模型將delta中性套利交易代幣化，通過**ETH**質押獎勵和衍生品市場資金費率產生收益。這使得USDe成為重要的“加密原生儲備資產”。然而，該策略並非沒有風險。**Chaos Labs**已指出與**Aave**上USDe儲備中47億美元的再質押相關的流動性風險。報告強調，如果資金費率轉為負值，Aave對Ethena的64億美元敞口可能觸發贖回，可能導致USDe的連鎖清算或脫鉤事件。 **Converge Layer 2**旨在吸引機構採用代幣化資產，促進TradFi和DeFi之間的橋樑。其許可驗證器模型和KYC/KYB要求滿足了機構對安全和合規的嚴格要求。然而，這種設計也給加密社區中的一些人帶來了中心化擔憂，並對Arbitrum和Celestia等外部技術堆棧產生了依賴。Converge的成功取決於其能否與不斷發展的監管框架保持一致並促進強大的生態系統增長。 在**GENIUS法案**框架下引入**USDtb**是美國穩定幣市場的一個關鍵發展。儘管GENIUS法案禁止受監管穩定幣產生收益，但它提供了清晰的監管明確性，可以加速機構參與。這種監管環境可以通過將其產生收益的性質與受監管的無收益替代品區分開來，間接提升USDe的吸引力。與Anchorage Digital等聯邦監管實體的合作使Ethena能夠接入傳統金融軌道，從而可能將其產品覆蓋範圍擴展到更廣泛的機構投資者群體。 ## 專家評論 行業專家承認Ethena發展軌跡的雙重性質。**OAK Research**將市場情緒描述為“看漲至高度波動”，指出其強大的增長潛力以及槓桿策略和新興Layer 2固有的風險。Anchorage Digital首席執行官兼聯合創始人Nathan McCauley強調，GENIUS法案的通過提供了“監管明確性，使像Anchorage Digital Bank這樣的聯邦監管機構能夠充分參與穩定幣生態系統。”Ethena Labs首席執行官Guy Young表示，“GENIUS合規性將使我們的合作夥伴和持有者能夠自信且顯著地擴大USDtb的使用”，強調了監管合規性對於可擴展性的戰略重要性。富蘭克林鄧普頓首席執行官Jenny Johnson此前也曾強調，清晰的監管框架將促進TradFi和DeFi的整合，這與Converge的設計原則相符。 ## 更廣泛的背景 Ethena生態系統正在吸引大量DeFi協議，這些協議基於其原語構建並為**ENA**質押者提供激勵。其中包括**Ethereal、Strata、Terminal、Derive Protocol、Echelon、InfiniFi、Aave、Pendle、Contango、Plasma**和**Hyperliquid**。質押的ENA（**sENA**）旨在像**BNB**代幣模型一樣累積價值，生態系統應用將其代幣供應的一部分分配給sENA持有者。將通用再質押池與**Symbiotic**整合，用於質押的**$ENA**旨在通過**LayerZero**為USDe的跨鏈轉移提供經濟安全。 這種廣泛的整合使Ethena能夠成為機構和散戶DeFi的基礎層。**Converge L2**有可能吸引大量的總鎖定價值（TVL）和開發者活動，從而促進新的用例和金融產品。然而，複雜的“循環”策略和深度整合，在推動採用、擴大應用範圍的同時，如果市場條件迅速變化，也會放大系統性風險。Ethena的長期穩定性和成功將取決於其管理這些風險的能力，特別是對持續衍生品收益和監管靈活性的依賴，同時駕馭加密市場固有的波動性。
Ethena (ENA) 的當前價格為 $0.452044，今日down 5.54%。
Ethena (ENA) 的每日交易量為 $449.0M
Ethena (ENA) 的當前市值是 $3.2B
Ethena (ENA) 的當前流通供應量是 7.1B
Ethena (ENA) 的完全稀釋市值 (FDV) 是 $6.7B