TVL của Giao thức Gearbox phục hồi lên 340 triệu đô la nhờ các khoản vay lặp lại và chế độ không cần cấp phép

Tóm tắt điều hành

Giao thức Gearbox, một nền tảng cho vay tài chính phi tập trung (DeFi), đã báo cáo sự hồi sinh đáng kể về Tổng giá trị khóa (TVL) của mình, tăng lên 340 triệu đô la sau khi giảm 80% từ mức đỉnh 410 triệu đô la trước đó. Sự phục hồi này chủ yếu được cho là do việc áp dụng ngày càng tăng các chiến lược "cho vay lặp lại", việc ra mắt thành công "chế độ không cần cấp phép" và các hợp tác chiến lược. Tâm lý thị trường xung quanh Gearbox được quan sát là lạc quan, với kỳ vọng về sự biến động cao và rủi ro thanh lý tăng cao trong các tài sản tham gia vào các nhóm đòn bẩy cao.

Chi tiết sự kiện

TVL của Gearbox ban đầu đã trải qua sự sụt giảm 80% từ mức đỉnh 410 triệu đô la. Tuy nhiên, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy sự phục hồi lên 340 triệu đô la, được thúc đẩy bởi người dùng tìm kiếm cơ hội ngoài việc canh tác đầu cơ. Một yếu tố then chốt của sự phục hồi này là việc ra mắt chế độ không cần cấp phép vào tháng 3, cho phép các nhà quản lý tạo ra các thị trường cho vay tùy chỉnh mà không yêu cầu phiếu bầu DAO. Chức năng mới này đã thu hút lượng vốn đáng kể, với các tài khoản tín dụng trên chế độ không cần cấp phép chiếm 250 triệu đô la trong TVL của Gearbox.

Giao thức này cũng đã thiết lập quan hệ đối tác chiến lược với các thực thể như Hemi, EigenLayer, Mellow Protocol, RE7 và Lido V2, cho phép các hoạt động đòn bẩy cho tài sản LST/LRT. Một ví dụ đáng chú ý về điều này là nhóm $WSTETH đòn bẩy 40x với Lido, đã nhanh chóng đạt đến công suất của nó, nhấn mạnh nhu cầu đáng kể đối với các cơ hội đòn bẩy cao. Gearbox tự phân biệt bằng cách tích hợp các tài sản mà các nền tảng khác thường không thể, bao gồm các tài sản kém thanh khoản có sẵn trên các giao thức như Mellow Finance, một giao thức tái staking thanh khoản trị giá 430 triệu đô la. Kiến trúc của giao thức, bao gồm "Tài khoản tín dụng" và "Vòng lặp dựa trên hợp đồng", tạo điều kiện cho các hoạt động DeFi đòn bẩy không trượt giá, phí thấp. Các Tài khoản tín dụng này, tuân thủ tiêu chuẩn ERC-4626, tổng hợp cả gốc thế chấp và tiền vay trong một tài khoản duy nhất. Thiết kế này cho phép đòn bẩy chỉ trong một bước; ví dụ, một người dùng gửi 1 ETH và chọn đòn bẩy 10x được khớp trực tiếp với 9 ETH, với tất cả các quỹ vẫn nằm trong hợp đồng. Hơn nữa, Gearbox trực tiếp gọi các hợp đồng minting, chẳng hạn như Lido Finance, để có được khả năng tiếp xúc với tài sản, thay vì dựa vào các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), ngay cả đối với các tài sản có tính thanh khoản hạn chế như DVstETH. Giao thức duy trì kỷ lục không có nợ xấu và các cuộc tấn công nào kể từ khi thành lập, được hỗ trợ bởi hơn 3 triệu đô la đầu tư kiểm soát an toàn/rủi ro và hơn 10 cuộc kiểm toán.

Ý nghĩa thị trường

Sự tăng trưởng của Gearbox cho thấy dòng vốn tăng lên vào hệ sinh thái và các giao thức đối tác của nó, mang lại tiềm năng lợi nhuận cao cho người dùng sử dụng các chiến lược lặp lại. Tuy nhiên, điều này cũng làm tăng rủi ro thanh lý trong các vị thế đòn bẩy cao. Thiết kế độc đáo của giao thức, đặc biệt là Tài khoản tín dụng và "Danh sách cho phép" đối với các giao thức và token được tích hợp, định vị nó là một người chơi quan trọng cho việc tận dụng DeFi của tổ chức và các chiến lược bán lẻ phức tạp. Cách tiếp cận này có thể ảnh hưởng đến thiết kế của các giao thức cho vay DeFi trong tương lai, nhấn mạnh sự tuân thủ và hiệu quả vốn. Sự hồi sinh của Gearbox trùng hợp với sự phục hồi rộng lớn hơn trong lĩnh vực cho vay tiền điện tử, vốn đã chứng kiến các khoản tiền gửi đạt 130 tỷ đô la, cho thấy sự tự tin của nhà đầu tư được đổi mới và sự thèm muốn các cơ hội tạo ra lợi nhuận trong không gian tài sản kỹ thuật số.

Bình luận của chuyên gia

Một thành viên không tên của nhóm Gearbox, được biết đến với tên Mugglesect, nhấn mạnh rằng chiến lược của giao thức bao gồm việc tích hợp các tài sản mà không nền tảng nào khác có thể, cho rằng sự tăng trưởng là do việc tận dụng thực tế chứ không phải canh tác đầu cơ. Sự tập trung vào tiện ích hơn là đầu cơ này phù hợp với thiết kế của giao thức, nơi các quỹ vẫn nằm trong tài khoản hợp đồng và chỉ có thể được hướng đến các mục tiêu đã được phê duyệt trước. Đối với những người tham gia tổ chức, cấu trúc này hoạt động hiệu quả như một "tài khoản giao dịch lưu ký" trên chuỗi, cho phép đầu tư đòn bẩy vào các chiến lược mục tiêu trong khi vẫn duy trì việc theo dõi dòng tiền minh bạch. Tính năng "tài khoản giao dịch lưu ký" này, cùng với các biện pháp an toàn và kiểm toán mạnh mẽ, giải quyết các mối quan tâm chính đối với sự tham gia của tổ chức vào DeFi.

Bối cảnh rộng hơn

Cách tiếp cận của Gearbox để thu hút vốn tổ chức diễn ra trong bối cảnh pháp lý đang phát triển đối với các chuỗi khối không cần cấp phép. Trong lịch sử, các ngân hàng và cơ sở hạ tầng thị trường tài chính đã tiếp cận công nghệ chuỗi khối một cách thận trọng do sự không khuyến khích của cơ quan quản lý đối với việc tham gia vào các hệ thống không cần cấp phép. Tuy nhiên, những phát triển gần đây, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền tệ BUIDL của Blackrock trên Ethereum và việc triển khai JPMD của JP Morgan trên Base, cả hai đều là chuỗi khối không cần cấp phép, cho thấy một sự thay đổi trong quan điểm của tổ chức. Các khung pháp lý, bao gồm luật riêng tư như GDPR, các yêu cầu về vốn như Basel III, các quy tắc về khả năng phục hồi hoạt động như DORA và các tiêu chuẩn chống rửa tiền từ FATF, đặt ra các yêu cầu phức tạp cho sự tham gia của tổ chức vào các chuỗi khối không cần cấp phép. Đáng chú ý, Basel III áp dụng trọng số rủi ro 1250% cho các tài sản trên các chuỗi công khai nếu cơ sở hạ tầng cơ bản không được hiểu đầy đủ hoặc được coi là tuân thủ, làm cho việc nắm giữ đó trở nên đắt đỏ hơn đáng kể. Các nhà hoạch định chính sách ngày càng được thúc giục áp dụng một cách tiếp cận sắc thái và khác biệt hơn trong các khuôn khổ rủi ro hiện có để thúc đẩy một sân chơi bình đẳng cho các ngân hàng đồng thời giải quyết các thách thức cố hữu của cơ sở hạ tầng phân tán. "Danh sách cho phép" của Gearbox và chiến lược quản lý quỹ trong hợp đồng là những nỗ lực để phù hợp với nhu cầu của tổ chức và quy định được nhận thức, cung cấp một mô hình về cách các giao thức DeFi có thể tự cấu trúc để tạo điều kiện cho việc áp dụng rộng rãi hơn của tài chính truyền thống.