나스닥은 블록체인 효율성과 기존 규제 안전장치를 통합하기 위해 토큰화된 증권이 거래소에서 거래될 수 있도록 SEC에 제안서를 제출했습니다.

상세 이벤트

2025년 9월 8일, 나스닥은 **미국 증권거래위원회(SEC)**에 규칙 변경 제안서를 공식적으로 제출했습니다. 이 제안은 거래소에 상장된 증권을 기존 전자 형식과 함께 블록체인 기반 토큰으로 거래할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 승인될 경우, 이 시스템은 투자자들에게 기존 방식으로 또는 동일한 주식의 토큰화된 버전으로 결제할 수 있는 선택권을 제공하며, 중앙 청산 인프라 준비는 2026년 3분기로 예정되어 있습니다. 특히 나스닥은 토큰화된 주식이 거래 자격을 얻기 위해 의결권, 배당금, 청산 및 공시를 포함하여 기존 주식과 동일한 권리를 가져야 한다고 규정합니다. 또한 이 토큰화된 증권은 대체 가능해야 하며 동일한 CUSIP 번호를 공유해야 합니다.

나스닥은 시장 참여자에게 최소한의 시스템 조정만 필요할 것이라고 강조했습니다. 거래소의 제안은 토큰화된 증권이 기존 증권과 동일한 주문서에서 동일한 실행 우선순위로 거래될 것이며, 이는 전국 최저 매수/매도 호가(NBBO)를 저하시키거나 전국 시장 시스템을 분열시키지 않을 것임을 보장합니다. 청산은 미국 증권 결제의 근간인 **예탁결제원(DTC)**에 여전히 기반을 둘 것이며, 거래 기록 또한 분산원장에 저장될 것입니다. 이 이니셔티브는 단순히 가격을 매핑할 뿐 진정한 지분 소유권을 전달하지 않았던 이전의 '토큰화된 주식'과는 크게 다른 움직임으로, 기초 주식과의 동등성에 대한 더 높은 기준을 제시합니다.

사업 전략 및 시장 포지셔닝

나스닥의 전략은 더 빠른 결제, 현대화된 의결권 위임, 프로그래밍 가능한 기업 활동과 같은 블록체인 기술의 이점을 포착하는 것을 목표로 하며, 이러한 발전이 투자자 우선 원칙과 기존 규제 안전장치 프레임워크 내에서 성숙하도록 보장합니다. 나스닥 사장 탈 코헨은 거버넌스를 처음부터 내재화하는 것의 중요성을 강조하며, 이러한 접근 방식이 "토큰화된 증권이 일반 증권처럼 거래되도록 보장하여, 시험되고 탄력적인 인프라를 통해 투자자의 권리와 시장의 시스템적 안정성을 모두 보호할 것"이라고 말했습니다.

나스닥의 이러한 움직임은 월스트리트 전반에서 토큰화에 대한 관심이 가속화되는 추세와 일치합니다. 예를 들어, 갤럭시 디지털은 슈퍼스테이트와 협력하여 솔라나 블록체인에서 GLXY 주식을 토큰화했으며, 이는 SEC에 등록된 공개 주식의 직접적인 토큰화로 모든 관련 권리를 부여합니다. 슈퍼스테이트는 SEC에 등록된 명의개서대리인으로서 법적 소유권을 온체인에 실시간으로 기록합니다. 대조적으로, 온도 파이낸스는 적격 국제 투자자를 위해 이더리움에서 미국 주식 및 ETF의 토큰화된 버전을 출시했지만, 이 토큰은 기초 자산의 소유권을 제공하지 않으며, 이는 토큰화 접근 방식의 차이점과 나스닥이 충족시키려는 규제 기준을 강조합니다.

시장 영향

나스닥 제안의 승인은 실물 자산(RWA) 부문을 크게 활성화시킬 수 있으며, 이 부문은 2025년 2분기에 250억 달러 시장으로 급증했는데, 이는 수익률 및 대차대조표 효율성에 대한 기관 수요에 힘입은 것입니다. 토큰화는 강화된 기관 수익률 및 대차대조표 효율성과 같은 구조적 이점을 제공하며, 블랙록의 BUIDL 펀드가 28억 8천만 달러의 토큰화된 국채를 보유하고 있는 것이 그 예입니다. 또한 규제 일치 및 국경 간 유동성을 촉진하는데, 이는 기관 채택 및 자금세탁 방지(AML) 및 고객 알기(KYC) 요구 사항 준수에 필수적입니다.

또한 이러한 발전은 토큰화된 자산이 DeFi에 통합되는 것을 가속화할 수 있으며, 여기서 담보로 사용되어 2024년에 DeFi의 총 예치 가치(TVL)가 72% 급증하여 1,270억 달러에 달하는 데 기여할 수 있습니다. 24시간 연중무휴 글로벌 거래 및 청산 비용 절감 가능성은 자본 시장 인프라를 근본적으로 변화시킬 수 있습니다. SEC가 암호화폐 및 상품 기반 ETF에 대한 일반 상장 기준을 검토하고 있으며, 2025년 9월에 결정이 내려질 가능성이 있어 신제품 출시를 더욱 간소화하고 승인 기간을 240일 이상에서 60-75일로 단축할 수 있습니다.

그러나 잠재적 위험에는 지속적인 규제 불확실성이 포함됩니다. 경험적 분석에 따르면 일부 사례에서는 발표 후 일주일 동안 수익률이 12% 급락하는 등 상당한 시장 악영향이 나타났으며, 이는 장기간의 규제 불확실성을 반영합니다. RWA 발행이 빠르게 확장되고 있음에도 불구하고, 2차 시장 유동성은 여전히 중요한 병목 현상입니다. 2025년 연구에 따르면 대부분의 토큰화된 RWA는 규제 게이팅, 수탁 집중 및 가치 평가 불투명성과 같은 구조적 장벽으로 인해 거래량이 낮고, 보유 기간이 길며, 투자자 참여가 제한적인 것으로 나타났습니다. BIS는 또한 토큰화된 자산의 변동성 또는 전통 시장과의 상호 연결성이 과소평가될 경우 전염을 증폭시킬 수 있다고 경고합니다.

광범위한 맥락

2025년 탈중앙화 금융(DeFi)과 실물 자산(RWA)의 융합은 기관 금융을 재편하는 구조적 힘을 의미합니다. 토큰화는 전통적으로 비유동적인 시장에서 유동성을 해제하고 위험 조정 수익률을 재정의하는 핵심으로 점점 더 인식되고 있습니다. 미국 GENIUS 법, 싱가포르 CRS 2.0 및 홍콩 증권 발행 이니셔티브와 같은 규제 프레임워크는 토큰화된 자산 발행의 마찰을 줄이기 위한 법적 인프라를 구축하고 있습니다. 이러한 변화는 워싱턴 D.C.의 광범위한 정책 전환에 의해서도 지지받고 있으며, 입법자들은 SEC 및 상품선물거래위원회(CFTC) 관할권에 걸쳐 보관, 감사 및 보고 표준을 포함하여 토큰화된 자산에 대한 규제 환경을 명확히 하기 위한 시장 구조 법안을 작성하고 있습니다.