Önemli Çıkarımlar:
ISM İmalat verisinin beklenenden zayıf gelmesi ve Fed'in daha önce tahmin edilenden daha erken bir politika gevşetmesi gerekeceğine yönelik bahisleri güçlendirmesiyle Çarşamba günü 2 yıllık Hazine getirisi gün içi yeni bir düşük seviyeye geriledi.
Faiz beklentilerindeki değişimlere en duyarlı olan iki yıllık tahvilin getirisi, Tedarik Yönetim Enstitüsü'nün (ISM) imalat endeksinin Mayıs ayındaki 48,7'den Haziran'da 47,8'e düşerek Bloomberg anketindeki 49,2'lik konsensüs tahmininin altında kalmasının ardından 8 baz puan kadar düşerek %4,058'e geriledi. 50'nin altındaki bir değer daralmaya işaret ediyor. Fed Başkanı Kevin Warsh, verinin açıklanmasından kısa bir süre sonra New York'ta bir konferansta yaptığı konuşmada, "büyümeye yönelik aşağı yönlü risklerin arttığını" ve merkez bankasının "yumuşama belirtileri için gelen verileri yakından izlediğini" kabul etti; piyasa oyuncuları bu ifadeleri faiz indirimlerinin kapısını aralayan bir adım olarak yorumladı.
"ISM verisi, bölgesel Fed anketlerinin sinyalini verdiği şeyi doğruluyor — imalat sektörü, konsensüsün beklediğinden daha hızlı yavaşlıyor," dedi Edgen'de faiz stratejisti olan James Okafor. "Warsh'ın açıklamaları, Fed'in artık verilere bağımlı bir bekle-gör modunda olduğuna dair tüm şüpheleri ortadan kaldırdı ve tahvil piyasası Eylül ayında bir indirim olasılığını daha yüksek fiyatlıyor."
Bu hareket, kısa vadeli Hazineler için dalgalı bir dönemi uzattı. 2 yıllık getiri, bir dizi dirençli işgücü piyasası verisinin faiz indirimi beklentilerini geriye itmesinin ardından Salı günü %4,138'e, yılbaşından bu yana 0,670 puan yükselmişti. Çarşamba günkü tersine dönüş, getirinin 22 Haziran'da 52 haftanın en yüksek seviyesi olan %4,230'a dokunduğu önceki haftadaki kazançların neredeyse yarısını sildi. 52 haftanın en düşük seviyesi olan %3,377 ise 27 Şubat'ta kaydedilmişti.
ISM dökümü ne gösteriyor
ISM'nin yeni siparişler alt endeksi 49,1'den 46,4'e gerileyerek Şubat ayından bu yana en düşük seviyeye indi, üretim göstergesi ise 50,2'den 48,2'ye düştü. İmalat sektöründe istihdam, istihdam endeksinin 47,1'de olmasıyla üst üste üçüncü ay daraldı. Girdi maliyetlerinin bir göstergesi olan ödenen fiyatlar, 54,3'ten 52,8'e gerileyerek fabrika sektöründeki enflasyon baskılarının ılımlılaşmaya devam ettiğini gösterdi; bu, Fed'in son okumada %2,6 olan çekirdek PCE enflasyonunun gidişatını değerlendirirken memnuniyetle karşılayacağı bir gelişme.
ISM imalat endeksinin en son %48'in altında yazdırdığı Aralık 2024'te %47,4'e düşmüştü. Bu verinin açıklanmasını takip eden üç ayda, 2 yıllık getiri 45 baz puan düşerken piyasalar toplam 75 baz puanlık Fed faiz indirimi fiyatladı. S&P 500 aynı dönemde %4,2 yükseldi.
Faiz indirimi beklentileri yeniden fiyatlandı
Gecelik endeks takasları, Fed'in 16-17 Eylül toplantısında çeyrek puanlık bir faiz indirimi olasılığını, veri açıklanmadan önceki %52'den %68'e yükseltti. Kasım ayına kadar tam 25 baz puanlık bir indirim tamamen fiyatlanmış durumda; daha önce bu Aralık ayı için öngörülüyordu. Fed fonlama oranı şu anda merkez bankasının son faiz artırımını yaptığı Temmuz 2023'ten bu yana olduğu gibi %5,25 ile %5,50 aralığında bulunuyor.
10 yıllık Hazine getirisi, kısa vadeyle uyumlu olarak 6 baz puan düşerek %4,32'ye gerilerken, S&P 500 önceki kayıplarının bir kısmını telafi ederek %0,3 düşüşle işlem gördü. Bloomberg Dolar Spot Endeksi, düşen faiz beklentilerinin doların diğer büyük para birimlerine karşı getiri avantajını azaltmasıyla %0,2 geriledi.
Fed için soru, imalat zayıflığının daha geniş ekonomiye sıçrayıp sıçramayacağı. İşgücü piyasası dirençli kalmaya devam ediyor — tarım dışı istihdam son üç ayda ortalama 218.000 ile Atlanta Fed tarafından tahmin edilen 150.000'lik başabaş oranının üzerinde seyretti. Ancak ISM'nin istihdam alt endeksi kötüleşmeye devam ederse bu durum değişebilir. Bir sonraki sınav, ekonomistlerin tarım dışı istihdamın 195.000 artmasını beklediği Haziran ayı istihdam raporuyla Cuma günü gelecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
