Öne Çıkanlar:
Aehr Test Systems bu yıl %400'ün üzerinde değer kazandı, ancak finansalları henüz 3,5 milyar doları aşan değerlemeye yetişemedi.
Aehr Test Systems Inc., bir silikon fotonik müşterisinden FOX-XP gofret seviyesinde yanma test sistemi için takip üretim siparişi alarak hisse senedinin yılbaşından bu yana %400'ün üzerinde yükselmesini sağlayan ralliyi genişletti.
"Bu sipariş, veri merkezleri yeni nesil optik ara bağlantılar kurarken gofret seviyesinde test çözümlerine yönelik artan ihtiyacı doğruluyor," dedi CEO Gayn Erickson bir açıklamada.
Tek bir FOX-XP sistemi için olan sipariş, alıcının — ağ ürünlerinde küresel bir lider ve veri merkezi optik alıcı-verici pazarında büyük bir tedarikçi — kapasiteyi artırmasıyla birlikte bu takvim yılı içinde ek sistemler için müşteri tahminiyle geldi. Optik alıcı-verici satışları, sektör tahminlerine göre yıllık bazda %70 artarak 18 milyar dolara ulaştı ve Aehr'in test ekipmanları için elektrikli araçlardaki temel silisyum karbür pazarının ötesinde yeni bir talep alanı yarattı.
Yatırımcılar için soru, hisse senedinin 3,5 milyar dolarlık piyasa değerinin — ileriye dönük satışların kabaca 43 katı, üç yıllık ortalaması olan 10 katın dört katından fazla — geçen çeyrekte 10,3 milyon dolar gelir elde eden, bir yıl öncesine göre %44 düşüş gösteren ve hisse başına 0,07 dolar kârdan 0,05 dolar zarara dönen bir işletme tarafından haklı çıkarılıp çıkarılamayacağıdır.
Sipariş Dinamiği Gelir Açığını Gizliyor
Aehr bu yıl, Nisan ayında lider hiper ölçekli müşterisinden Sonoma paket seviyesinde yanma test sistemleri için rekor 41 milyon dolarlık takip üretim siparişi de dahil olmak üzere birden fazla sipariş duyurdu. Şirketin birikmiş siparişleri, bu Nisan siparişinden önce 50,9 milyon dolara ulaşarak önümüzdeki çeyreklerde geliri artırabilecek bir boru hattına işaret ediyor.
Ancak finansal gerçeklik geride kalıyor. 2025 mali yılı için Aehr, yıllık bazda %11 düşüşle yaklaşık 59 milyon dolar gelir elde etti ve konsensüs tahminleri 2026 mali yılında yaklaşık 50 milyon dolara %17'lik bir düşüş daha öngörüyor. Analistler, MarketBeat tarafından derlenen verilere göre önümüzdeki 12 ay içinde negatif faaliyet geliri bekliyor.
Sipariş akışı ile raporlanan gelir arasındaki fark, yarı iletken sermaye ekipmanı satışlarının istikrarsız doğasını yansıtıyor — siparişler alınır, sistemler inşa edilir ve sevk edilir ve gelir, birden fazla çeyreğe yayılabilen bir döngü olan teslimat üzerine muhasebeleştirilir. Temmuz ayında beklenen Aehr'in bir sonraki kazanç raporu, sipariş boru hattının üst sıra büyümesine dönüşüp dönüşmediğine dair ilk bakışı sağlayacak.
Değerleme Yatırımcı İnancını Test Ediyor
İleriye dönük satışların 43 katından işlem gören Aehr, tipik olarak sürdürülebilmesi için hızlı gelir artışı gerektiren bir kattan işlem görüyor. Hisse senedinin 10,89 dolar ile 126,62 dolar arasındaki 52 haftalık aralığı — dip seviyesinden %900'ün üzerinde bir kazanç — hem inananları hem de şüphecileri kendine çekti.
Prosper Stars & Stripes, bir uzun/kısa öz sermaye fonu, hisse senedi kendi tezine karşı yükselince ilk çeyrekte Aehr'deki kısa pozisyonunu kapattı. Fon, Aehr'in müşteri yoğunlaşmasının — ON Semiconductor'ın gelirin kabaca %80'ini oluşturması — ve SiC EV pazarına dar maruziyetinin değerlemesini sürdürülemez hale getirdiğini savunmuştu. "Ya tezimiz yanlış ya da zamanlamamız erken," dedi fon Q1 2026 yatırımcı mektubunda, "ve risk yönetimi disiplinimize bağlı kalarak pozisyonu kapattık."
Hedge fon ilgisi arttı: Insider Monkey verilerine göre, 25 fon ilk çeyreğin sonunda Aehr'de bulunuyordu, bu önceki çeyrekte 17'ydi. T. Rowe Price 1,3 milyon hisse ekledi ve Goldman Sachs 1,1 milyon hisse ekledi. Ancak içeriden faaliyetler farklı bir hikaye anlatıyor — şirket içeriden kişiler son altı ayda sıfır alımla 50 kez hisse sattı; buna CEO Gayn Erickson'ın yaklaşık 10,8 milyon dolar değerinde 152.824 hisse satması da dahil.
William Blair, Aehr'i 68 dolar hedef fiyatla Outperform olarak derecelendiriyor ve bu da mevcut seviyeler olan yaklaşık 115 dolardan kabaca %40 aşağı yönlü potansiyele işaret ediyor. Daha geniş yarı iletken ekipman ekosistemi arka rüzgarlardan faydalanıyor: hiper ölçekli şirketlerin 2026 yılına kadar yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarına yaklaşık 755 milyar dolar harcaması öngörülüyor ve CHIPS Yasası, Amkor'un Arizona tesisinde TSMC ile yaptığı son 10 yıllık tedarik anlaşmasıyla yerel üretim genişlemesini teşvik etmeye devam ederek test altyapısı için yeni talep yaratıyor.
Aehr'in mevcut değerlemesini haklı çıkarması için sipariş duyurularının sürdürülebilir gelir artışına dönüşmesi gerekiyor. Temmuz ayındaki kazanç raporu, şirketin finansallarının hisse senedi fiyatıyla arasındaki farkı kapatmaya başlayıp başlayamayacağına dair ilk büyük test olacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
