AI çip tedarik zinciri bölünüyor: yukarı yönlü maliyetler %233 artarken token fiyatları çöküyor

AI sektörü nadir görülen bir yapısal fiyatlandırma ayrışması yaşıyor: yukarı yönlü donanım maliyetleri yükselirken aşağı yönlü token fiyatları çöküyor ve her iki eğilim de 2026'nın ilk yarısında hızlanıyor.

"AI endüstri zinciri yapısal bir fiyatlandırma ayrışmasından geçiyor — yukarı yönlü bilgi işlem kaynak fiyatları arz kaynaklı enflasyonla karşı karşıyayken aşağı yönlü token tüketim fiyatları rekabetçi deflasyonla karşı karşıya," dedi China Merchants Securities stratejisti Zhang Xia, 15 Haziran tarihli bir raporda.

Ayrışma oldukça belirgin. Yarı iletken dağlamada kilit bir malzeme olan tungsten hegzaflorür, Güney Koreli tedarikçilerin Samsung ve SK Hynix'e 2026 için %70-%90 arası sözleşme fiyat artışları bildirmesinin ardından, bir yıl önceki 523 yuan'dan %232,7 artışla kilogram başına 1.670-1.810 yuana yükseldi. Depolama, CPU'lar ve optik modüller de, hiper ölçekleyici sermaye harcamalarının hızlanmasıyla yükseliş trendini genişletiyor — sektör tahminlerine göre 2025'teki 448 milyar dolardan 2026'da 757 milyar dolara ve 2027'de 920 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Yatırımcıların şimdi sorduğu soru: patlayan token tüketim hacmi, sektör genelinde gelir büyümesini sürdürmek için fiyat düşüşlerini dengeleyebilecek mi?

Arz kısıtları yukarı yönlü enflasyonu körüklüyor

Yukarı yönlü fiyat artışı, doğrudan hafifleme belirtisi göstermeyen bir arz-talep uyumsuzluğuna dayanıyor. Hiper ölçekleyici sermaye harcamaları 2022'deki 162 milyar dolardan 2026'da tahmini 757 milyar dolara dört kattan fazla arttı, ancak yukarı yönlü üretim kapasitesinin devreye alınması yıllar alıyor. Samsung ve SK Hynix, Nisan-Mayıs 2026 kazanç çağrılarında, AI kaynaklı bellek kıtlıklarının 2027 ve sonrasına kadar süreceğini ve çekirdek müşterilerin halihazırda 2027 kapasitesini kilitlediğini belirtti.

Çin'in Ocak 2025'te duyurulan 2 trilyon yuanlık veri altyapısı planı, başka bir talep katmanı ekliyor. Plan, AI çiplerinin en az %80'inin Huawei ve Cambricon gibi yerli tedarikçilerden gelmesini şart koşarak Nvidia ve AMD'yi dışlıyor. Toplam yatırımın yaklaşık 780 milyar yuanı — yani %39'u — GPU çiplerine akacak ve bu da onu en büyük tek yararlanıcı yapıyor. Güç ve güç dağıtım ekipmanları %21 veya 420 milyar yuanlık pay alırken, optik modüller, anahtarlar ve soğutma her biri yaklaşık %4 pay alıyor.

Yerli çip üreticileri şimdiden zemin kazanıyor. Çinli AI çip pazar payı, 2025'teki %41'den yükselerek 2026'nın ilk yarısında %52'yi aştı ve ilk kez Nvidia'yı geride bıraktı. Huawei'nin Ascend serisi, 2025'te sevk edilen 812.000 adetle tüm yerli çip sevkiyatlarının neredeyse yarısına liderlik ederken, onu 265.000 adetle Alibaba'nın Pingtouge'si ve yaklaşık 116.000'er adetle Baidu Kunlun ile Cambricon takip etti.

Token deflasyonu Jevons paradoksuyla buluşuyor

Aşağı yönlü tarafta, fiyatlandırma tablosu bundan daha farklı olamazdı. OpenAI, Anthropic'in agresif fiyatlandırmasına karşı koymak için önemli token fiyat indirimlerini değerlendirirken, Tencent Cloud girdi fiyatlarını %66,67 oranında düşürdü. 9 Haziran'da piyasaya sürülen Anthropic'in Claude Fable 5'i, karmaşık, uzun bağlamlı görevlerde önceki tüm kamu modellerinden daha iyi performans gösteriyor ancak milyon girdi tokenı başına 10 dolar ve milyon çıktı tokenı başına 50 dolar fiyatlandırılıyor — bu, selefi Mythos Preview'un maliyetinin yarısından daha az.

Toplam piyasa token harcamasını takip eden Silicon Data LLM Token Harcama Endeksi, işletmelerin daha fazla fiyat düşüşü beklentisiyle satın alımları ertelemesi nedeniyle Şubat ayından bu yana ilk kayda değer düşüşünü gösterdi.

Ancak toplam tüketim patlıyor. OpenRouter verilerine göre, küresel haftalık token çağrıları 8 Haziran itibarıyla 36,1 trilyona ulaştı ve katlanarak büyümeye devam ediyor. Çin'de, üretken AI kullanıcıları 2024 sonundaki 249 milyondan 2025 ortasına kadar 515 milyona yükseldi — kabaca ikiye katlandı — günlük token tüketimi ise aynı dönemde yaklaşık 100 milyardan 1,4 trilyona fırlayarak 14 kat artış gösterdi. Kullanıcı büyümesi ile tüketim büyümesi arasındaki fark, itici gücün yeni kullanıcılar değil, daha derin kullanıcı başına katılım ve ajan tabanlı uygulamaların hızlı penetrasyonu olduğunu gösteriyor.

Bu, Jevons paradoksunun eylem halidir: bir kaynağın maliyeti düştükçe, toplam talep yükselir — çoğu zaman toplam harcamayı artırmaya yetecek kadar. Kömür, elektrik ve bant genişliğinde oldu. Soru, token ekonomisinin aynı modeli izleyip izlemeyeceğidir.

Yatırım çıkarımları

Yatırımcılar için ayrışma, iki farklı ticaret fırsatı yaratıyor. Yukarı yönlü donanım tedarikçileri — çip üreticileri, bellek üreticileri, optik modül üreticileri ve güç ekipmanı sağlayıcıları — en az 2027'ye kadar sürmesi muhtemel yapısal arz kısıtlarından ve politika kaynaklı talepten faydalanıyor. Nvidia ve AMD yerine yerli çipleri tercih eden 2 trilyon yuanlık Çin altyapı planı, dünyanın ikinci büyük AI pazarında rekabet dinamiklerini yeniden şekillendiren çok yıllı bir yapısal eğilimdir.

Aşağı yönlü tarafta tablo daha nüanslıdır. Küresel olarak en çok çağrılan modeller arasında yer alan DeepSeek ve Tencent'in Hunyuan'ı gibi model sağlayıcıları, patlayan token hacmini yakalayarak fiyat sıkışmasını ölçek yoluyla dengeleyebilir. Açık kaynaklı modeller artık toplam token kullanımının yaklaşık üçte birini oluşturuyor; geliştiriciler, bazı kapalı kaynak API'lerinin yerine DeepSeek ve Alibaba'nın Qwen'ini kullanıyor.

Güç ve enerji depolama sektörleri de dolaylı yararlanıcılar olarak ortaya çıkıyor. Çin'in AI veri merkezleri 2025'te 196 milyar kilovat-saat tüketti ve Ulusal Enerji İdaresi bu rakamın 2030'a kadar 800 milyar kilovat-saate, yani toplam ulusal elektrik tüketiminin yaklaşık %6'sına ulaşacağını öngörüyor. Kurulu enerji depolama kapasitesi 2025 sonunda 136 milyon kilovata ulaşarak yıllık bazda %84 artış gösterdi ve AI altyapısı önemli bir yeni talep itici gücü haline geldi.

Ana risk, aşağı yönlü token talebi büyümesinin üstel yörüngesini sürdürüp sürdüremeyeceğidir. Jevons paradoksu geçerliyse, toplam sektör geliri büyür. Fiyat düşüşleri hacim büyümesini geride bırakırsa, uygulama katmanı marjları sürekli baskı altında kalır. Hiper ölçekleyicilerin önümüzdeki iki çeyreklik kazançları ilk gerçek testi sağlayacaktır.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.