Yapay zeka borç çılgınlığı, tahvil piyasasına 250 milyar dolar sürerek Hazine getirilerini yükseltiyor

Teknoloji şirketleri bu yıl yapay zeka altyapısını finanse etmek için küresel borç piyasalarında 250 milyar dolar topladı ve bu durum, uzun vadeli ABD Hazine getirilerini yukarı çeken yeni bir arz kaynağı yaratıyor.

Yapay zeka inşası, Hazine piyasasına yeni bir güç ekledi: Morgan Stanley'e göre, teknoloji şirketleri bu yıl küresel çapta 250 milyar dolar borç topladı ve bu durum, Mayıs ayındaki satış dalgasıyla 30 yıllık getirilerin 2007'den bu yana en yüksek seviyeye çıkmasına katkıda bulundu.

"Aylık bazda 750 milyar dolar, 850 milyar dolar sermaye harcamasından bahsediyoruz ve bunun gelecek yıl trilyona yaklaşması bekleniyor," diyen Austin'deki Sage Advisory'den Thomas Urano, "Bu biraz federal bir teşvik paketi düşünmek gibi," ifadelerini kullandı.

Dallas Federal Rezerv Bankası'nda kıdemli bir finansal ekonomist olan Srini Ramaswamy'ye göre, yapay zeka ile ilgili ihraçlar, toplam Hazine ihracı tarafından sağlanan vade süresinin kabaca yüzde 15'ini oluşturuyor. Oracle'ın beş yıllık kredi temerrüt takası, şirketin keskin şekilde artan borç yükünü yansıtarak geçen yıl yaklaşık 30 baz puandan 150 baz puana fırladı. Ramaswamy, daha kısa vadeli borcu uzun vadeli sabit faizli pozisyona dönüştüren takas faaliyetlerinin, yalnızca dördüncü çeyrekte 10 yıllık eşdeğer arza yaklaşık 50 milyar dolar eklediğini tahmin etti.

Yapay zeka kaynaklı borçlanmanın ölçeği, son Hazine satış dalgasının yalnızca enflasyon ve Fed politikasından ibaret olmadığı anlamına geliyor. Barclays ABD Enflasyon Piyasası Stratejisi Başkanı Jonathan Hill, enflasyon beklentileri kontrollü kalırken reel getirilerin yükseldiğini — bunun, şu anda sermaye talebini artıran ancak zamanla verimliliği iyileştirebilecek bir yatırım patlamasıyla tutarlı bir model olduğunu — belirtti. Yatırımcılar için soru, arz baskısının yapay zeka altyapısı olgunlaştıkça hafifleyip hafiflemeyeceği veya inşaat yoğunlaştıkça hızlanıp hızlanmayacağı.

Hiper Ölçekleyiciler Tahvil Piyasasını Yeniden Şekillendiriyor

Meta Platforms, Oracle ve diğer hiper ölçekli teknoloji şirketleri, yatırım yapılabilir dereceli tahvil piyasasının beklenmedik yıldızları haline geldi. Ramaswamy'ye göre, bir zamanlar küçük bir uzun vadeli borç ihraççısı olan Oracle, şimdi yatırım yapılabilir dereceli evrende sigortacılar ve emeklilik fonları tarafından yakından izlenen bir faiz oranı riski ölçüsü olan vade riskinin en büyük tedarikçilerinden biri.

Borçlanma, yapay zeka altyapısının benzersiz sermaye yapısını yansıtıyor. Veri merkezleri, çok farklı ömürlere sahip varlıkları birleştiriyor: Yapay zeka çipleri birkaç yılda bir değiştirilmeyi gerektirebilir, ancak binalar, araziler ve enerji bağlantıları 20 ila 30 yıl dayanabilir. Uzun ömürlü varlıklar inşa eden şirketler, uzun vadeli sabit faizli finansmanı kilitlemek için güçlü bir teşvike sahip ve bu da onları doğrudan devlet borcuyla rekabet eden vadelerde tahvil ihraç etmeye itiyor.

Alphabet farklı bir yol izleyerek, yapay zeka harcamalarını finanse etmek için 1 Haziran'da 80 milyar dolarlık bir hisse senedi satışı duyurdu ve firmaların birden fazla fon toplama seçeneği olduğunu gösterdi. Ancak borç yolu baskın çıktı: Morgan Stanley'in 250 milyar dolarlık rakamı, bu yıl küresel çapta teknoloji sektörü genelindeki ihraçları kapsıyor.

Yapısal Bir Değişim mi Yoksa Döngüsel Bir Sıçrama mı?

Yapay zeka inşasının Hazine getirileri üzerindeki etkisi yıllarca sürebilir. Hazine, geçtiğimiz yıl 540 milyar dolarlık 10 yıllık tahvil sattı — bu rakam, Ramaswamy'nin yalnızca bir çeyrek için tahmin ettiği ve şimdi muhtemelen daha yüksek olduğunu söylediği 50 milyar dolarlık takas kaynaklı 10 yıllık eşdeğer arzın yanında daha az baskın görünüyor.

Bunların hiçbiri, yapay zeka borçlanmasının Hazine'de baskın güç olduğu anlamına gelmiyor. Fed politikası, enflasyon verileri, mali açıklar ve güvenli varlıklara yönelik küresel talep hala daha önemli. Ancak yapay zeka inşası, piyasanın halihazırda alışılmadık derecede ağır hükümet borçlanmasını absorbe ettiği bir anda yeni bir arz kaynağı yaratıyor.

"Bu konudaki ihraç rakamları çarpıcı," diyen Hill, "Arka planda işliyor ve gerçekten büyük hikaye bu," ifadelerini kullandı.

Tahvil yatırımcıları için asıl soru, arz baskısının yapısal mı yoksa döngüsel mi olduğu. Urano'nun öngördüğü gibi hiper ölçekleyici sermaye harcamaları yıllık 1 trilyon dolara doğru büyümeye devam ederse, kurumsal ve devlet borcu arasındaki yatırımcı doları rekabeti yalnızca yoğunlaşacak ve Fed faiz indirimine gitse bile uzun vade getirileri üzerinde yukarı yönlü baskıyı sürdürecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.