Öne Çıkanlar:
Yapay zekanın en büyük kazananları, teknoloji tarihinin en pahalı sermaye tahsisi hatalarından birini tekrarlama riskiyle karşı karşıya.
Anthropic, OpenAI'ı geride bırakarak 1 trilyon dolarlık özel piyasa değerlemesine yaklaştı, ancak teknoloji uzmanları sektörün en büyük yapay zeka şirketlerinin Intel'in üretim yatırımı yerine hisse geri alımlarına öncelik verme şeklindeki tarihi hatasını tekrarlama riski konusunda uyarıyor.
"Intel, hisse fiyatını desteklemek için kendi hisselerini geri almaya milyarlarca dolar harcadı ve çip üretim teknolojisini atıl bıraktı," dedi This Week in Tech podcast'inin 1.089. bölümüne konuk olan teknoloji analisti Ian Thompson. "Ve şimdi bunun bedelini ödüyorlar."
Intel hisseleri, CEO Lip-Bu Tan liderliğindeki şirketin toparlanmasının ivme kazanmasıyla 18 Haziran'da 133,99 dolardan kapandı ve yılbaşından bu yana %263, son bir yılda ise %523 yükseldi. Çip üreticisinin 2026 mali yılı ilk çeyrek geliri, yıllık bazda %7,2 artışla 13,58 milyar dolara ulaşırken, Veri Merkezi ve Yapay Zeka geliri %22 artışla 5,05 milyar dolar oldu. Ancak Thompson, toparlanmanın çok geç geldiğini savundu—yıllarca süren üretim yetersiz yatırımının ardından, geri alımların süreç düğümü geliştirmeye ayrılabilecek sermayeyi tüketmesiyle birlikte.
Uyarı, Anthropic'in değerlemesinin—bildirildiğine göre 1 trilyon dolara yaklaşması—ve OpenAI'ın 852 milyar dolarlık değerlemesinin, piyasanın yapay zeka şirketlerini mükemmellik beklentisiyle fiyatladığını yansıttığı bir dönemde geliyor. Panelin tartıştığına göre, bu firmaların önümüzdeki üç ila beş yıl içinde sermayelerini nasıl kullanacakları, kalıcı rekabet avantajları yaratıp yaratmayacaklarını veya Intel'in teknolojik liderliğini çarçur etme yörüngesini tekrarlayıp tekrarlamayacaklarını belirleyebilir.
Intel'in Liderliğine Maliyet Olan Geri Alım Tuzağı
Thompson, hisse geri alımlarının Reagan yönetiminin 1980'lerde kısıtlamaları gevşetmesine kadar yasa dışı olduğunu ve bu düzenleyici değişimin teknoloji sektöründe kurumsal sermaye tahsisini yeniden şekillendirdiğini belirtti. Intel'in deneyimi uyarıcı bir veri noktası sunuyor: Şirket, Tayvan Yarı İletken Üretim Şirketi (TSMC) süreç düğümlerini 14nm'den 7nm'ye ve 5nm'ye ilerletmeye yatırım yaparken kendi hisselerini geri almak için on milyarlarca dolar harcadı. Intel boşluğu kabul ettiğinde, üretim avantajını TSMC ve Samsung Electronics'e kaptırmıştı.
Intel'in mevcut toparlanması—gelirin yıllık bazda %7,2 artması ve dökümhane işinin yalnızca 2026 mali yılı ilk çeyreğinde 5,42 milyar dolar gelir üretmesi—şirketin kaybettiği zemini geri kazanmaya çalıştığını gösteriyor. CEO Lip-Bu Tan, yatırımcılara "yapay zekanın bir sonraki dalgasının, zekayı son kullanıcıya yaklaştırarak temel modellerden çıkarıma ve aracı yapay zekaya geçiş yapacağını" söyledi ve bu değişimin Intel'in CPU'larına ve gelişmiş paketlemesine olan talebi artırdığını belirtti. Ancak toparlanma, geri alımların mahrum bıraktığı yıllarca süren yakalama yatırımını gerektirdi.
Yapay Zekanın Sermaye Tahsisi Kavşağı
Anthropic ve OpenAI için riskler farklı ancak prensip aynı. Her iki şirket de benzeri görülmemiş oranlarda sermaye yakıyor—OpenAI'ın bildirilen zararları, kar amacı gütmeyenden kar amacı güden yapıya dönüşümü ve nakit dışı hisse senedi tazminatı nedeniyle karmaşıklaşırken, Anthropic'in altyapı maliyetleri her yeni model nesliyle birlikte artıyor. Panelin argümanı, bu şirketlerin nakitlerini nasıl kullandıklarının—araştırma, bilgi işlem altyapısı ve yeteneklere karşı finansal mühendislik—bugünkü değerlemelerin sürdürülebilir olup olmadığını belirleyeceği yönünde.
Karşılaştırma, yapay zeka model üreticilerinin ötesine uzanıyor. Bu ay 2,1 trilyon dolar değerlemeyle halka arz olan ve değerlemesi o zamandan beri 2,8 trilyon dolara yükselen SpaceX, Anthropic ve Alphabet'in Google Cloud'u ile toplam 75 milyar dolar değerinde iki büyük yapay zeka altyapı anlaşması imzaladı. Bu anlaşmalar, önceki donanım yatırımlarını sözleşmeli nakit akışına dönüştürüyor—Intel'in geri alım yaklaşımıyla doğrudan tezat oluşturan bir sermaye tahsisi stratejisi.
Yatırımcılar için Intel benzetmesi, hiçbir yapay zeka değerleme modelinin cevaplayamayacağı bir soruyu gündeme getiriyor: Bugünün sınır yapay zeka şirketleri, TSMC'nin üretim avantajının eşdeğerini mi yoksa Intel'in geri alım destekli hisse fiyatını mı inşa ediyor? Cevabın ortaya çıkması yıllar alacak, ancak panelin uyarısı, bugün alınan sermaye tahsisi kararlarının her şirketin hangi yolu izleyeceğini belirleyeceği yönünde.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
