Önemli Çıkarımlar:
Apple'ın disiplinli sermaye tahsisi — düşük altyapı harcamaları ve büyük ölçekli hissedar getirileri —, yapay zeka hisselerinin 400 milyar doların üzerindeki veri merkezi inşaatına ilişkin endişelerle satışa geçmesiyle giderek daha stratejik görünüyor.
Apple'ın 2025 mali yılındaki toplam sermaye harcamaları yaklaşık 12,7 milyar dolar olarak gerçekleşirken, bu rakam Microsoft, Alphabet, Meta Platforms ve Amazon'un 2025 takvim yılında aynı kalemde yaptığı toplam 400 milyar doların üzerindeki harcamanın oldukça küçük bir kısmı. Farkın daha da açılması bekleniyor: Amazon tek başına bu yıl sermaye harcamalarının yaklaşık 200 milyar dolara ulaşmasını bekliyor ki bu, Apple'ın en son mali yılında harcadığının kabaca 16 katı.
"Mart çeyreğindeki güçlü iş performansımız 28 milyar doların üzerinde faaliyet nakit akışı yarattı ve hem faaliyet nakit akışı hem de hisse başına kazanç için yeni Mart çeyreği rekorlarına ulaştı," dedi Apple Finans Direktörü Kevan Parekh şirketin 2025 mali ikinci çeyrek kazanç açıklamasında.
Merkezi Cupertino, Kaliforniya'da bulunan şirket yapay zekayı görmezden gelmiyor. Sadece bu çabayı farklı şekilde finanse ediyor. Apple'ın araştırma ve geliştirme harcamaları 2025 mali yılında 34,6 milyar dolara ulaştı — bu, sermaye harcamalarının neredeyse üç katı — ve son çeyrekte bir önceki yıla göre yüzde 33 arttı. Şirket bu haftaki geliştiriciler konferansında, Alphabet'in Gemini modelleri tarafından desteklenen ve yılda yaklaşık 1 milyar dolara mal olduğu bildirilen bir ortaklık kapsamında uzun süredir beklenen Siri yenilemesini tanıttı; yeni yazılım bu sonbaharda kullanıma sunulacak.
Sermaye tahsisi stratejilerindeki kontrast, yapay zeka altyapı hisselerinin satışa geçmesiyle keskinleşti. Oracle, rekor üç aylık sonuçları veri merkezi inşaatı için on milyarlarca dolar ek finansman sağlama planlarıyla birleştirdikten sonra çift haneli oranlarda düştü. Yatırımcılar harcamaların ne zaman getiri sağlamaya başlayacağını sorguladıkça çip hisseleri de geriledi. Bu arada Apple, Nisan ayında 2025 mali ikinci çeyrek sonuçlarının ardından 100 milyar dolarlık yeni bir hisse geri alım yetkisi duyurdu ve temettüsünü yüzde 4 artırdı. Çeyrek, Apple'ın gelirinin bir önceki yıla göre yüzde 17 artarak 111,2 milyar dolara ve hisse başına kazancının yüzde 22 sıçradığı en iyi Mart çeyreği oldu.
Geri Alım Takası
Rakiplerin veri merkezlerine akıttığı nakit, Apple'da hâlâ hissedarlara akıyor. Ancak geri alım hızı yavaşladı. Apple, 2025 mali ikinci çeyrekte 12,29 milyar dolar değerinde hisse geri alımı yaparken, bu rakam çeyrek başına ortalama 23 milyar ila 25 milyar dolar seviyesinden geriledi. Ne Meta Platforms ne de Alphabet en son bildirdikleri çeyreklerde hisse geri alımına bir kuruş harcamadı. Alphabet daha da ileri giderek, yapay zeka altyapı hedeflerini finanse etmek için yıllarca süren hisse geri alımlarını fiilen geri alarak 84,75 milyar dolar değerinde hisse satmayı planladığını duyurdu.
Azalan geri alım faaliyeti daha geniş piyasa etkileri taşıyor. S&P 500 şirketleri, Eylül 2025 itibarıyla son 12 ayda hisse geri alımlarına 1,02 trilyon dolar harcadı; bu, kısmen kurumlar vergisi oranını yüzde 21'e düşüren 2017 Vergi Kesintileri ve İş Yasası tarafından körüklenen bir rekor. Yapay zeka altyapı harcamaları bu sermayeyi tüketmeye devam ederse, Trump boğa piyasasını destekleyen hisse başına kazanç artışı azalabilir — bu risk, S&P 500'ün Shiller fiyat-kazanç oranının 43'e yakın olmasıyla, yani tarihsel ortalaması olan 17,4'ün iki katından fazla olmasıyla daha da büyüyor.
Bir Rakibe Güvenmenin Riski
Apple'ın yaklaşımı kendi risklerini de beraberinde getiriyor. Yenilenen Siri, Apple'a ait teknoloji yerine doğrudan bir rakip tarafından oluşturulan modeller üzerinde çalışıyor. Yapay zeka asistanları cihaz etkileşimi için birincil arayüz haline gelirse, bu kritik katman için Alphabet'e bağımlı olmak maliyetli olabilir. Rakip şimdi Apple müşterilerinin konuştuğu ürünün içinde yer alıyor ve riskler çok büyük: Apple'ın kurulu tabanı 2,5 milyar aktif cihazı aşmış durumda.
Yatırımcılar bu noktadan itibaren iki şeyi izlemeli. Birincisi, kullanıcıların yeni Siri'yi bu sonbaharda piyasaya sürüldüğünde ne kadar hızlı benimseyeceği; bu, sürüm sonrası ilk üç aylık kazanç görüşmesinde yönetim yorumlarında ortaya çıkabilir. İkincisi ise iPhone ve hizmetler ivmesinin gelecek üç aylık raporlarda korunup korunmayacağı. Her iki segmentteki sürdürülebilir çift haneli büyüme, müşterilerin Apple'ın yapay zeka stratejisini satın aldığını gösterecektir.
4,3 trilyon dolar piyasa değeri seviyesinde işlem gören Apple hisseleri, yapay zeka satış dalgası sırasında nispeten istikrarlı kaldı. İhtiyatlılık, yapay zeka altyapı hisseleri yükselirken cesaretsizlik gibi görünebilir, ancak piyasa harcamacıların borç yüklerini ve nakit yakımlarını sorgulamaya başladığında, aynı ihtiyatlılık disiplin gibi görünmeye başlar. Yüz milyarlarca dolarlık harcamayı başkasının üstlenmesine izin vermek ve müşteri ilişkisini elinde tutmak, çoğu işletmenin imreneceği türden bir konumdur — tabii Apple'ın hâlâ harika yapay zeka deneyimleri sunabildiğini kanıtlaması koşuluyla.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
