ASML ve ekipman tedarikçileri %28 yükseldi, çip üreticileri geride kaldı

Yarı iletkenlerde güç dengesi değişiyor. ASML, Applied Materials ve Lam Research dahil olmak üzere ekipman tedarikçileri, tedarik ettikleri çip üreticilerinden daha iyi performans gösteriyor; zira fiyatlama gücü, gelişmiş çipleri mümkün kılan araçlarda yoğunlaşıyor.

"Büyük ölçekli sermaye ekipmanı sağlayıcıları yapısal fiyatlama gücüne sahiptir çünkü en ileri üretim için makinelerine alternatif yoktur," dedi New York merkezli bir yatırım firmasında kıdemli bir teknoloji analisti. "Çip üreticileri birbirleriyle rekabet eder; ekipman tedarikçileri ise kendi nişlerinde tekel veya düopol konumundadır."

Zacks verilerine göre, ASML hisseleri Salı günü 1.803,89$'dan kapanarak son bir ayda %28,54 yükseldi. Şirketin 15 Temmuz'da bilançosunu açıklaması bekleniyor; analistler hisse başına kazancın geçen yıla göre %76 artışla 8,01$, gelirin ise %17,8 artışla 10,28 milyar$ olmasını öngörüyor. Hisse senedi, ileriye dönük 51,5 kat F/K'dan işlem görüyor; bu, sektör ortalaması olan 45,9 katın üzerinde bir prim anlamına geliyor. Daha küçük bir ekipman üreticisi olan Aehr Test Systems, ismi açıklanmayan bir müşteriden gofret brülör sistemleri için tekrarlanan sipariş aldığını duyurmasının ardından Çarşamba günü %17,8'e kadar yükseldi.

Bu farklılaşma portföy dağılımı açısından önem taşıyor. ASML'in 51,5 kat ileriye dönük F/K'sı halihazırda devam eden hakimiyeti fiyatlarken, Intel ve Samsung gibi çip üreticileri, artan ekipman maliyetleri ve rekabetçi fiyatlama nedeniyle marj baskısını yansıtan önemli indirimlerle işlem görüyor. Bu eğilim devam ederse, yatırımcıların yarı iletken tedarik zincirinin hangi bölümünün primi hak ettiğini yeniden değerlendirmesi gerekebilir.

Yapısal değişim basit bir dinamiği yansıtıyor: Ekipman tedarikçileri, hangi çip üreticisinin işlettiğine bakılmaksızın inşa edilen her yeni fabrikadan faydalanıyor. TSMC, Intel ve Samsung aynı anda kapasite genişletiyor - bu, yapay zeka talebi ve üretimi çeşitlendirme yönündeki jeopolitik baskı tarafından yönlendirilen nadir bir eşzamanlı yapılanma. Her yeni fabrika, litografi, biriktirme ve aşındırma araçları için milyarlarca dolar gerektiriyor ve bu da ekipman tedarikçileri için nihai pazar çip fiyatlarından büyük ölçüde bağımsız bir gelir akışı yaratıyor.

ASML'in Tekel Primi Genişliyor

ASML, 5nm ve altı çiplerin üretimi için gerekli olan aşırı ultraviyole litografi makinelerinde neredeyse tekel konumunda. Hollandalı şirketin konumu, TSMC, Intel ve Samsung'un 2nm kapasitesi inşa etme yarışıyla daha da güçlendi. Konsensüs tahminleri, ASML'in cari mali yılda yıllık gelirinin geçen yıla göre %22,7 artışla 45,35 milyar$'a, hisse başına kazancının ise %31,5 artışla 36,76$'a ulaşmasını öngörüyor. Şirketin 1,52 olan F/K-büyüme oranı, sektörün 1,43 olan ortalamasının hafif üzerinde; bu da yatırımcıların büyüme yörüngesi için mütevazı bir prim ödemeye istekli olduğunu gösteriyor.

Çip Üreticileri Marj Baskısıyla Karşı Karşıya

Ekipman tedarikçileri fiyatlama gücünün tadını çıkarırken, çip üreticileri tam tersi bir dinamikle karşı karşıya. En ileri bir fabrika kurmanın maliyeti 20 milyar$'ı aştı; yalnızca ASML'in yüksek NA EUV makinelerinin her biri 350 milyon$'dan daha pahalı. Bu maliyetler, yapay zeka talebi gelir büyümesini yönlendirse bile marjları sıkıştırıyor. TSMC'nin brüt marjları, hala sektör lideri olmakla birlikte, artan amortisman giderleri nedeniyle baskı altında. Intel'in dökümhane işi, yıllarca süren ağır sermaye harcamalarının ardından henüz karlılığa ulaşamadı.

Yatırımcılar için soru, ekipman priminin daha ne kadar artabileceği. ASML, halihazırda yüksek beklentileri yansıtan 51,5 kat ileriye dönük F/K'dan işlem görüyor. Zacks konsensüs EPS tahmini son 30 günde %0,93 düştü ve hisse senedi, sınırlı yakın vadeli yükseliş potansiyeli olduğunu gösteren Zacks Sıralaması #3 (Tut) taşıyor. Applied Materials ve Lam Research benzer değerleme sorularıyla karşı karşıya. Ekipman siparişlerinin yavaşlaması veya çip üreticilerinin yapay zeka yatırımlarının marj genişlemesine dönüştüğünü göstermesi durumunda çip üreticilerine doğru bir rotasyon yaşanabilir. Şimdilik veriler ekipman tezini destekliyor - ancak prim, hataya çok az yer bırakıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.