Önemli Çıkarımlar:
Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), 316 milyar dolarlık stablecoin piyasasının küresel para sistemini parçalama riski taşıdığı konusunda uyararak, merkez bankalarını tokenize edilmiş merkez bankası parası ve ticari banka parası üzerindeki çalışmaları hızlandırmaya çağırdı.
"Özel dijital token'lar, büyük ölçekte güvenli ve güvenilir para olarak hizmet etmek için gereken kurumsal özelliklerden yoksundur," dedi BIS, 28 Haziran'da yayımlanan Yıllık Ekonomi Raporu'nda.
Basel merkezli kurum, rezerv varlık yönetimindeki yapısal kırılganlıklara dikkat çekti ve ticari banka mevduatlarından stablecoin'lere önemli bir geçişin banka finansmanını azaltabileceği ve reel ekonomiye kredi akışını kısıtlayabileceği konusunda uyardı. Raporda özellikle "stablecoin dolarizasyonu"na — daha zayıf yerel para birimlerine sahip ekonomilerde dolar cinsinden token'ların artan kullanımı — odaklanıldı ve bu eğilimin parasal egemenliği zayıflatabileceği ve özellikle gelişmekte olan piyasalarda yerel para politikasının etkinliğini aşındırabileceği belirtildi.
BIS, tokenizasyonu reddetmek yerine, düzenlenmiş programlanabilir platformlarda tokenize edilmiş merkez bankası parası, ticari banka mevduatları ve finansal varlıkları birleştiren "birleşik defter" mimarisini savundu ve bu yaklaşımın parasal istikrar veya finansal bütünlükten ödün vermeden verimlilik kazanımlarını koruduğunu ileri sürdü.
Rapor ayrıca BIS'in Bitcoin ve Ethereum gibi halka açık izinsiz blok zincirlerine yönelik en güçlü eleştirilerinden birini de içeriyordu. Dağıtık doğrulamaya dayanan merkeziyetsiz ağların, sistemsel açıdan önemli finansal altyapı için gereken ölçeklenebilirlik, yasal hesap verebilirlik ve mutabakat kesinliğinden yoksun olduğu savunuldu.
Eleştirinin merkezinde merkeziyetsiz mutabakat ekonomisi yer alıyor. BIS, halka açık izinsiz blok zincirlerinin doğrulayıcıları, ağ aktivitesi arttıkça yükselen işlem ücretleri yoluyla ödüllendirdiğini ve bunun da tıkanıklık, daha uzun onay süreleri ve daha yüksek maliyetleri geçici teknik eksiklikler değil, yapısal özellikler haline getirdiğini belirtti. Rapora göre bu özellikler, birleşik bir para sistemi için gerekli olan verimliliği ve ağ etkilerini baltalamaktadır.
Kurum ayrıca, izinsiz blok zincirlerinin kurumsal finans için gereken net yönetişim ve hesap verebilirlik çerçevelerinden yoksun olduğunu ileri sürdü. BIS, sistem bütünlüğünü korumaktan, anlaşmazlıkları çözmekten veya finansal bütünlük standartlarına uyumu sağlamaktan sorumlu tanımlanabilir bir tüzel kişilik olmadan, bu tür ağların büyük ölçekli düzenlenmiş finansal faaliyetleri desteklemede önemli engellerle karşılaştığını belirtti.
Stablecoin dolarizasyonu ve gelişmekte olan piyasa riskleri
Raporun stablecoin dolarizasyonu konusundaki uyarısı, gelişmekte olan piyasa ekonomileri için özel bir önem taşıyor. BIS, yabancı stablecoin'lere olan talebin döviz piyasalarını kripto ekosistemiyle giderek daha fazla bağladığını ve daha zayıf yerel para birimlerine sahip ülkeleri oynak sınır ötesi sermaye akışlarına maruz bıraktığını söyledi. Mevduatlar ticari bankalardan özel dijital token'lara kaydıkça, bu eğilimin banka aracılığını azaltabileceği ve yurt içi kredileri kısıtlayabileceği belirtildi.
BIS'in tutumu, politika yapıcılara mevcut düzenleyici yaklaşımın özel dijital para birimleri genişlemeye devam ederse yetersiz kalabileceğinin sinyalini veriyor. Kurum, stablecoin'leri geleceğin para sistemi için dayanıklı bir temel olarak konumlandırmak yerine, düzenlenmiş altyapılarda tokenize edilmiş ticari banka mevduatlarının tokenize edilmiş merkez bankası parasıyla birleştirilmesinin daha sağlam bir yol sunduğunu belirtti.
Birleşik defter alternatifi
BIS'in önerdiği birleşik defter mimarisi, düzenlenmiş yasal ve kurumsal çerçeveler içinde faaliyet gösteren programlanabilir platformlarda tokenize edilmiş merkez bankası parası, tokenize edilmiş ticari banka mevduatları ve tokenize edilmiş finansal varlıkları birleştirecek. BIS, bu yaklaşımın tokenizasyonun faydalarını — programlanabilir işlemler ve daha hızlı mutabakat dahil — korurken mevcut para sisteminin kurumsal temellerini muhafaza ettiğini belirtti.
Rapor, 130'dan fazla ülkenin merkez bankası dijital para birimlerini (CBDC) araştırdığı bir dönemde geliyor. BIS'in özel stablecoin'ler yerine tokenize edilmiş merkez bankası parasını onaylaması, CBDC geliştirme takvimlerini hızlandırabilir ve Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri ve Asya dahil olmak üzere çeşitli yargı bölgelerindeki düzenleyici çerçeveleri şekillendirebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
