Temel Çıkarımlar:
Blue Owl Capital Corp.'un (OBDC) hisse fiyatı ile net varlık değeri arasındaki genişleyen fark, yatırımcıların özel kredi piyasasındaki şeffaf olmayan değerlemelerden duyduğu rahatsızlığı gözler önüne seriyor. İş geliştirme şirketinin (BDC) hisseleri, beyan edilen NAV'ına göre %22 iskonto ile işlem görüyor; bu fark, ilk çeyrekte NAV'ın %3 düşüşle 7,2 milyar dolara gerilediğinin bildirilmesinden bu yana daha da açıldı.
The Wall Street Journal'dan Jonathan Weil, "Yüzeyin altına inmek cevaplardan çok sorulara yol açıyorsa, şeffaflığın daha da az olduğu diğer birçok yatırımın değerlemesini ne tür olağandışı tahminlerin yönlendirdiğini kestirmek mümkün değil" diye yazdı.
Blue Owl'un değerlemelerine yönelik incelemeler, tüm BDC sektörünün baskıyla karşı karşıya olduğu bir dönemde geliyor. Reuters'ın 14 büyük BDC üzerinde yaptığı inceleme, toplam makul değer-maliyet oranının ilk çeyrekte 103 baz puan düşerek %98,55'e gerilediğini ortaya koydu. Moody’s geçtiğimiz günlerde BDC sektörü görünümünü negatife indirdi ve Fitch, halka açık olmayan BDC'lerden yapılan itfaların ilk çeyrekte bir önceki çeyrekteki NAV'ın %3,8'ine ulaştığını bildirdi. Blue Owl’un kendi hisse başına NAV değeri de aynı dönemde %2,7 düşerek 14,41 dolara geriledi.
Blue Owl için meselenin merkezinde, gözlemlenemeyen girdiler kullanılarak değerlenen 3. Seviye varlıklar yer alıyor. Örneğin fon, kredi kuruluşu Wingspire Capital'deki öz sermaye payını FAVÖK'ün (EBITDA) 1,3 katı olarak değerledi; bu, faiz giderini görmezden geldiği için bir kredi kuruluşu için alışılmadık bir metriktir. Bir diğer iştirak olan Fifth Season Investments, yönetilen varlıklarının (AUM) 1,0 katı olarak değerlendi. Bu iki yatırım birlikte OBDC’nin net varlıklarının %13'ünü oluşturuyor ve geleneksel olmayan değerleme yöntemleri, fonun genel NAV değerinin doğruluğu hakkında soru işaretleri uyandırıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
