Önemli Çıkarımlar:
Brezilya merkez bankası, enflasyon hızlanır ve mali açık genişlerken bile Çarşamba günü üst üste üçüncü kez referans faiz oranı Selic'i düşürerek gevşemeye devam etti.
Para politikası kurulu Copom, Selic'i çeyrek puan indirerek %14,25'e çekti ve Bloomberg'in 30 ekonomist arasında yaptığı anketteki medyan tahminle uyumlu oldu. Ankete katılanlardan üçü faizin sabit tutulmasını bekliyordu. Karar, Nisan sonunda oranın dokuz ay boyunca %15'te kalmasının ardından başlayan indirim döngüsünü sürdürüyor ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) yeni Başkanı Kevin Warsh yönetiminde faizini sabit tuttuğu gün alındı.
Copom açıklamasında, "Orta Doğu'daki silahlı çatışmaların sona ermesi için yapılan anlaşmanın şartlarına ilişkin belirsizlik ve bu çatışmaların bugüne kadar maddi hale gelmiş etkilerinin sonuçları, küresel finansal koşulları değiştirerek küresel ortamı belirsiz kılmaya devam ediyor" ifadelerini kullandı.
Komite, gelecek döneme ilişkin açık bir yönlendirme yapmaktan kaçınarak, Goldman Sachs ekonomisti Alberto Ramos'a göre daha fazla gevşeme kapısını aralayan güvercin bir sinyal verdi. Ramos, "Daha sert bir yönlendirme yaparak ek indirimler için çıtayı yükseltebilirlerdi ancak bunu söylemiyorlar" dedi.
Karar, tüketici fiyatlarının Mayıs ayına kadar olan 12 aylık dönemde %4,72 artarak Nisan'daki %4,39'dan hızlanması ve merkez bankasının %3 olan hedefinin (artı/eksi 1,5 puan tolerans aralığı) oldukça üzerinde seyretmesiyle alındı. BCB tarafından haftalık olarak ankete tabi tutulan analistler, 2026 yılı enflasyonunun %5,3 olmasını bekliyor. Aynı ankete göre Selic'in yıl sonunda %13,75 olması, kalan toplantılarda 50 baz puanlık daha indirim yapılacağı anlamına geliyor.
Mali ve dış kaynaklı rüzgarlar yolu zorlaştırıyor
Hükümetin mali durumu riski artırıyor. Merkez bankası verilerine göre, Nisan ayında Brasília'nın bütçe açığı GSYİH'nın %9,4'üne ulaşırken, kamu borcu GSYİH'nın %80,4'üne yükseldi. Ekim ayındaki genel seçimler öncesinde harcamaların yüksek kalması bekleniyor. Başkan Luiz Inácio Lula da Silva'nın sıkı bir yarışta yeniden seçilmek istediği seçimler öncesinde ekonomistler, gevşek mali politikanın enflasyonu körüklediğini ve merkez bankasının ne kadar indirim yapabileceğini sınırladığını söylüyor.
Piper Sandler Başekonomisti Nancy Lazar, "Enflasyonun yapışkanlığıyla birlikte mali durum muhtemelen gevşeme döngüsünü yavaş tutacak nedenlerden biri" dedi.
Dış görünüm ise karmaşık. Cuma günü imzalanması beklenen bir İran barış anlaşması, petrol fiyatlarını düşürebilir (ham petrol varil başına 100 dolara yakın işlem görüyor) ve ithal enflasyonu hafifletebilir. Brezilya net petrol ihracatçısı ancak Ukrayna ve Orta Doğu'daki çatışmalar nedeniyle daha pahalı hale gelen ithal gübrelere bağımlı. Brezilya reali, İran çatışmasının başlamasından bu yana dolara karşı %1 değer kaybederek ithalat maliyetlerini artırdı.
Lazar, "Barış kalıcı olur ve petrol fiyatlarını zayıflatırsa, enflasyon soğuyabilir ve ekonomi güçlenebilir. Düşük enerji fiyatları, enflasyonda daha agresif bir yavaşlama görme olasılığını artırıyor" dedi.
BCB'nin enflasyon %4,5'in üzerinde hızlanırken faiz indirdiği son dönem, 2024 yılının ortalarındaydı ve realin keskin şekilde zayıflaması ve Fed'in daha şahin bir tutum almasıyla üç toplantının ardından kesintiye uğramıştı. Ibovespa endeksi Salı günü %0,45 düşüşle 169.648 puandan kapanırken, dolar karar öncesinde 5,09 real civarında işlem gördü.
Ekonomik büyüme zayıf seyrediyor. Gayri safi yurt içi hasıla (GSYİH) ilk çeyrekte geçen yıla göre %1,8 büyüyerek 2025'teki %2,3'lük orandan yavaşladı. BCB tarafından ankete tabi tutulan analistler, 2026 yılı tamamında büyümenin %1,96 olmasını bekliyor. Copom, işgücü piyasasında bir miktar direnç görüldüğünü ve döngüsel sektörlerin ekonomik aktivitede daha büyük rol oynamaya başladığını belirtti.
Brezilya piyasalarını izleyen MarketVector Indexes CEO'su Steven Schoenfeld, merkez bankasının indirim yapmak istediğini ancak dikkatli adım atması gerektiğini söyledi. Enflasyonun soğuması, daha az hükümet harcaması ve daha güvercin bir Fed'in daha fazla gevşemeyi destekleyebilecek faktörler arasında olduğunu belirtti.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
