Önemli Çıkarımlar:
Adam Back'in Bitcoin Standard Treasury Company'si, 3 milyar dolarlık Bitcoin birikimi ve Michael Saylor'ın finansman makinesinden daha hızlı büyüme planıyla halka açık piyasaya adım atıyor.
Bitcoin Standard Treasury Company, yaklaşık 3 milyar dolar değerinde 30.021 Bitcoin ile halka açılarak, Strategy'nin kurumsal hazine egemenliğine karşı ilk güvenilir rakip olarak konumlanıyor.
"Piyasada artık Bitcoin maruziyeti için ikinci bir halka açık şirket aracı var; bu araç, anlamlı bir hazineyle ve hem Bitcoin'i hem de sermaye piyasalarını anlayan bir yönetim ekibiyle başlıyor," dedi BSTR Başkanı Katherine Dowling.
Cantor Equity Partners I ile SPAC birleşmesinin ardından BSTR ticker sembolü altında işlem görmesi beklenen şirket, 1,4 milyar dolara kadar ek finansman sağladı. Bitcoin'in beyaz kağıdında atıfta bulunulan Hashcash iş kanıtı sisteminin kriptografı olan Adam Back, CEO olarak görev yapıyor. Şirket, hisse başına Bitcoin'i artırmak için opsiyon ticareti, baz ticareti ve arbitraj kullanmayı planlıyor — bu, Strategy'nin saf birikim modelinden bir ayrılış anlamına geliyor.
BSTR'nin girişi, Strategy'nin imtiyazlı hisse senedi finansman makinesinin zorlanma işaretleri gösterdiği bir dönemde geliyor. Şirketin değişken faizli sürekli imtiyazlı hissesi STRC, Investors Business Daily'ye göre, 17 Haziran'da 89 dolardan kapandı ve 100 dolarlık nominal değerine göre %11 iskontoyla işlem görürken efektif getirisi %12,9'a yükseldi. Strategy ayrıca Mayıs ayı sonunda temettü ödemesini finanse etmek için 32 Bitcoin sattı — bu, 2022'den bu yana ilk satışıydı ve Saylor'ın inşa ettiği "asla satma" anlatısında sembolik bir ihlal anlamına geliyor.
Strategy'nin Stretch imtiyazlı hisse senedi, 2025 ortasında %9 temettü oranıyla piyasaya sürüldü. Investors Business Daily'ye göre, bu oran o zamandan bu yana %11,5'e yükseldi ve hisseler nominal değerin altında kalmaya devam ederse daha da yukarı yönlü baskıyla karşı karşıya. Şirketin ek STRC hisseleri için piyasada satış programı geçici olarak durduruldu ve uygun koşullarda sermaye toplamak için kilit bir kanal kesilmiş oldu.
Bitcoin şüphecisi Peter Schiff, bu durumu potansiyel bir "ölüm sarmalı" olarak tanımladı ve nominal değerin altında sürekli işlem görmenin Strategy'yi temettü oranını daha da yükseltmeye zorlayabileceğini, bunun da nakit gereksinimlerini artırarak potansiyel olarak daha fazla Bitcoin satışına yol açabileceğini savundu. Şirkete göre Strategy, Mayıs sonu satışının ardından yaklaşık 843.000 Bitcoin tutuyordu.
BSTR, Back ve diğer erken dönem Bitcoin'ciler tarafından sağlanan 25.000 Bitcoin'lik bir kurucu havuzu ve ayni adi hisse senedi PIPE'ından gelen 5.021 Bitcoin ile başlıyor. Şirket, daha düşük fiyatlardan Bitcoin biriktirmek için satış opsiyonu yazmayı ve hisse senedi net aktif değerinin altında işlem gördüğünde geri alım yapmayı kullanacağını söylüyor.
Aktif yönetim vaadi, BSTR'yi pasif bir kasadan ayırıyor, ancak aynı zamanda uygulama riskini de beraberinde getiriyor. Bir hazine şirketi, bir sunumda opsiyon stratejisi duyurabilir; ancak güven, ancak birden fazla raporlama döneminin ardından, hisse başına Bitcoin'in ücretler, işlem kayıpları ve finansman maliyetlerinden sonra gerçekten yükselip yükselmediğini gösterdikten sonra kazanılır. Strategy'nin liderliği hâlâ çok büyük — 843.000 Bitcoin'lik holdingi, BSTR'nin açılış birikiminin kabaca 28 katı — ancak STRC'nin sermaye maliyeti yükseldikçe, finansman verimliliğindeki fark daralıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
