Öne Çıkanlar:
Çin'deki yerli yapay zeka çip tedarikçileri, yukarı yönlü bellek maliyetlerinin fırlaması ve bilgi işlem gücü talebinin 2027'ye kadar arzı aşmasıyla fiyat artış penceresine giriyor.
Huatai Securities'e göre, Çinli yapay zeka çip üreticileri, HBM tedarik maliyetlerinin ikinci yarıda %50'den fazla artması ve yerli bilgi işlem gücünde arz-talep açığının 2027'ye kadar sürmesiyle fiyat artış penceresine giriyor.
"Yukarı yönlü maliyetlerin yükseldiği ve arz-talep dengesizliğinin olduğu bir ortamda, yerli yapay zeka çip şirketleri hâlâ maliyetleri yansıtma kabiliyetine sahip ve ölçek avantajları altında kâr esnekliği ortaya çıkabilir," diye yazdı Huatai Securities analistleri bir araştırma notunda.
Maliyet artışı tüm tedarik zincirini kapsıyor — HBM (yapay zeka işlemcilerinin yanına istiflenen özel bellek olan yüksek bant genişlikli bellek), alt tabakalar, paketleme ve döküm hizmetlerinin tümü yükseliyor. Huatai, çok modlu büyük dil modelleri ve token çağrı hacimlerini keskin bir şekilde artıran yapay zeka ajanlarındaki hızlı büyümenin etkisiyle, 2025'ten 2027'ye kadar yerli yapay zeka çiplerinde bir arz-talep açığı öngörüyor. Çinli GPU üreticileri, geçen yıl Çin'in yapay zeka hızlandırıcı sunucu pazarının yaklaşık %41'ini ele geçirerek Nvidia'nın bir zamanlar baskın olan konumunu aşındırdı.
Fiyatlama değişimi, Cambricon, Hygon ve Iluvatar CoreX gibi yerli tedarikçilerin, Pekin'in ABD ihracat kontrolleri altında yarı iletkenlerde kendi kendine yeterliliği zorlamasıyla fiyatlama gücü kazandığını gösteriyor. Ocak ayında Hong Kong'da halka arz olan Iluvatar CoreX'in hisseleri, Reuters'in ByteDance'ın en az 50.000 adet çip satın almak için görüşmelerde olduğunu bildirmesinin ardından %12 sıçradı. Huatai, Iluvatar'ın 2026 gelirini 3,04 milyar yuan (449,8 milyon $) ve çip sevkiyatlarının %139 artacağını öngörüyor.
HBM maliyetleri döngüyü yönlendiriyor
HBM, gelişmiş yapay zeka hızlandırıcılarında en önemli maliyet bileşenidir ve H2 tedarik maliyetlerinde beklenen %50'den fazla artış, doğrudan çip üreticilerinin brüt kâr marjlarına baskı yapacak. Maliyet artışı, SK Hynix ve Samsung'dan uzun vadeli sözleşmeler kapsamında Nvidia ve diğer Batılı müşterilere sevkiyatlara öncelik veren HBM3E bellek arzındaki darlıktan kaynaklanıyor. Garantili tahsisi olmayan Çinli çip üreticileri, maliyet şokunu artıran spot piyasa fiyatlamasıyla karşı karşıya kalıyor.
Arz-talep matematiği tedarikçileri destekliyor
Huatai'nin arz-talep analizi, yerli yapay zeka çiplerinin 2027'ye kadar açık vermeye devam edeceğini ve tedarikçilere olağandışı fiyatlama avantajı sağlayacağını gösteriyor. Talep tarafında, ByteDance'ın Doubao sohbet robotu ve Tencent, Baidu ile Alibaba'dan benzer tüketici yapay zeka ürünleri, bir avuç üst düzey işlemciden ziyade büyük orta sınıf çip kümeleri gerektiren çıkarım iş yüklerini yönlendiriyor. Arz tarafında, SMIC ve diğer Çinli dökümhanelerdeki yerli üretim kapasitesi, ABD'nin gelişmiş litografi ekipmanlarına yönelik ihracat kısıtlamaları nedeniyle sınırlı kalmaya devam ediyor.
Kazananlar ve kaybedenler
Fiyat artış penceresi, yerli çip tedarikçilerine doğrudan fayda sağlıyor. Huawei'nin Ascend ekosistemine tedarik sağlayan Cambricon ve x86 uyumlu sunucu çiplerinde AMD ile ortaklık yapan Hygon, marj genişlemesinden faydalanacak konumda. Kamu alımlarından ByteDance ile ticari internet ölçeğinde dağıtıma geçiş yapan Iluvatar CoreX, yerli çıkarım çipi temasının en saf oyununu temsil ediyor.
Bulut ve internet şirketleri için maliyet artışı yönetilebilir ancak gerçek. ByteDance, Tencent ve Alibaba, ABD ihracat kontrollerinin 2023'te sıkılaşmasından bu yana Nvidia'dan çeşitleniyor. Daha yüksek yerli çip fiyatları, Nvidia'nın kısıtlanmış H100'ünü gri kanallar aracılığıyla tedarik etme maliyetiyle karşılaştırıldığında hâlâ avantajlı ve bu kanallar önemli primler talep ediyor.
Cambricon, yerli ikame anlatısını yansıtan yüksek katlarla işlem görürken, Iluvatar CoreX'in halka arz sonrası yaklaşık 10x öngörülen 2026 geliriyle değerlemesi agresif büyümeyi fiyatlıyor. Huatai'nin raporu, yeni ürün lansmanları ve fiyat artışı uygulamalarını kısa vadeli katalizörler olarak tanımlıyor. Nvidia CEO'su Jensen Huang, şirketin Çin pazar payının fiilen sıfıra düştüğünü söyledi ve yerli tedarikçilerin şimdi doldurmak için yarıştığı bir boşluk bıraktı.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
