Öne Çıkanlar:
Constellation Energy, %94,7 kapasite faktörüyle ABD'nin en büyük nükleer filosunu işletiyor ve ülkede son on yılın büyük bölümünde yeni bir reaktör devreye alınmadı — bu arz açığı, AI veri merkezi talebi patlarken şirkete önümüzdeki 20 yıl boyunca fiyatlama gücü veriyor.
Constellation Energy Corp. (NASDAQ:CEG), on yıllar boyunca elde tutulmaya değer bir hissedir; çünkü bir nesildir neredeyse hiç yeni nükleer kapasite inşa edilmemiş bir ülkede, yeri doldurulamaz en büyük baz yük nükleer varlık filosunu işletmektedir ve bu gücü önümüzdeki 20 yıl için kilitlemek üzere ödeme yapan müşteriler, dünyadaki en nakit zengini şirketlerdir.
CEO Joe Dominguez, "Amerika'nın güvenilir, temiz enerjiye ihtiyacı var ve Constellation, filomuzun gücüyle bu talebi karşılamak için inşa edildi" dedi.
Şirket, 14 santralde 21 nükleer reaktör işletiyor; Nükleer Düzenleme Komisyonu, Clinton için 2047'ye, Dresden için 2049 ve 2051'e kadar 20 yıllık lisans uzatımları verdi. Constellation, 7 Ocak 2026'da Calpine satın almasını tamamladıktan sonra 55 gigavatlık birleşik kapasiteyi kontrol ediyor. Nükleer üretim vergi kredisi, enflasyon ayarlamasıyla megavat-saat başına 15,00 ABD dolarına kadar yasal bir gelir tabanı sağlıyor. Bu santraller, en az on yıl boyunca kopyalanamayacak varlıklardan sıfıra yakın marjinal maliyetli elektrik üretiyor — 2016 ile 2023 arasında hiçbir yeni Amerikan reaktörü devreye alınmadı ve sadece Vogtle Ünite 3 ve 4 daha sonra faaliyete geçti.
Yerel nükleer inşaatın kıtlığı, şirketin yapısal hendekidir. 12 aylık bir zaman çizelgesinde bir reaktörü var edemezsiniz; bu, Constellation'ın halihazırda sahip olduğu filonun bir emtia jeneratöründen çok bir köprü geçişi gibi işlev gördüğü anlamına gelir. Microsoft Corp., Meta Platforms Inc. ve CyrusOne Inc. ile yapılan yirmi yıllık elektrik satın alma anlaşmaları, geliri emtia fiyat dalgalanmalarından koruyor. 2026 yılı için hiper ölçekleyici sermaye harcamaları geçen yıla göre neredeyse %75 daha yüksek seyrediyor ve en büyük beş bulut ve AI altyapı sağlayıcısı, toplam 660 milyar ila 690 milyar dolar arasında birleşik harcama taahhüdünde bulunuyor. Sadece Amazon.com Inc.'in öngörülen 200 milyar dolarlık harcamasının, şirketi yıl için negatif serbest nakit akışına itmesi bekleniyor.
Temettü Büyümesi ve Sermaye Getirileri Uzun Vade Tezini Destekliyor
Üç aylık temettü, 2022'deki 0,141 dolardan 0,4265 dolara yükseldi — dört yılda üç katına çıkma. Yönetim, 2025'te temettüyü %10 artırdı ve uzun vadede yıllık %10 temettü büyümesini hedefliyor. Bunun arkasında, 2026 ve 2027'de beklenen 8,4 milyar dolarlık serbest nakit akışı, 2028 ve 2029'da 11,5 milyar ila 13 milyar dolara yükselmesi ve 5,0 milyar dolarlık geri alım yetkisinde kalan 4,7 milyar dolar bulunuyor.
Constellation, 2026 yılının ilk çeyreğinde hisse başına 2,74 dolar düzeltilmiş kazanç bildirerek 2,53 dolarlık konsensüsü aştı; gelir ise 8,6 milyar dolarlık tahminlere karşı 11,1 milyar dolar olarak gerçekleşti. Hisse senedi, 2029'a kadar %20 veya daha fazla baz hisse başına kazanç büyümesi öngörülürken, ileriye dönük kazançların yaklaşık 22 katından işlem görüyor.
Ayı Senaryosu ve Neden Önemli Olmayabilir
Doğalgaz ucuz kalırsa, AI veri merkezi sermaye harcamaları gerilerse ve PJM Interconnection kapasite piyasası reformlarını sulandırırsa, Constellation'ın prim fiyatlama tezi zayıflar. Calpine anlaşmasından sonraki 17,5 milyar dolarlık uzun vadeli borç, bu senaryoda daha ağır görünüyor. Hisse senedi, 16 Haziran itibarıyla yılbaşından bu yana yaklaşık %24 düşüş gösterdi; bu da piyasanın tam olarak bu riskle boğuştuğunu gösteriyor.
Yine de, üretim vergi kredisi tabanı, yatırım yapılabilir seviyedeki karşı taraflarla yapılan 20 yıllık sözleşmeler ve yedek reaktörlerin basitçe yokluğu, yavaş talep döneminde bile "sonsuza dek" tezinin bozulmadan kaldığı anlamına geliyor. Kamu desteği de kalıcı: Son anketlere göre ABD'li yetişkinlerin %72'si nükleer enerjiyi destekliyor ve %87'si lisans yenilemelerini onaylıyor.
Yatırımcılar için Constellation nadir bir kombinasyon sunuyor: Düzenlenmiş bir kamu hizmetinin gelir istikrarı ile bir AI altyapı tedarikçisinin büyüme profili. İleriye dönük kazançların 22 katı, çift haneli hisse başına kazanç büyümesi ve yükselen bir temettü ile, sabırlı sahipler için uzun vadeli kurgu sağlam görünüyor. 2010 yılında Nvidia Corp.'u tahmin eden analist yakın zamanda ilk 10 AI hissesini açıkladı — ve Constellation Energy listeye girmedi; bu da piyasanın nükleer kıtlık primini tam olarak fiyatlamadığını gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
