Öne Çıkanlar:
Amerikalılar her zamankinden daha fazla harcıyor — ve karşılığında daha az alıyor.
ABD'de tüketici harcamaları Mayıs ayında yıllık nominal bazda %4,2 oranında artarken, manşet enflasyonun tahmini %4,2'ye hızlanmasıyla gerçek satın alma gücü fiilen yatay seyretti ve İran çatışmasının Şubat sonunda küresel enerji piyasalarını bozmasından bu yana hâkim olan stagflasyon tuzağını derinleştirdi.
"Gördüğüm kadarıyla Amerikalılar yüksek fiyatlardan rahatsız ve her kuruşlarını idareli kullanmaya çalışıyor, ancak Büyük Durgunluk, COVID durgunluğu veya geçen yıl 'Kurtuluş Günü'nden hemen sonra olduğu kadar karamsar değiller" dedi Navy Federal Credit Union başekonomisti Heather Long.
Conference Board'un tüketici güven endeksi Mayıs'ta yukarı yönlü revize edilen Nisan ayındaki 93,8 seviyesinden 93,1'e gerilerken, Michigan Üniversitesi'nin duyarlılık göstergesi aynı dönemde 56,6'dan 44,8'e çakıldı. S&P Global Üretim PMI girdi fiyatları endeksi 80,0'a fırladı — 2022 ortasından bu yana en yüksek seviye ve Şubat'tan bu yana 22 puanlık bir artışla 2021-2022 enflasyon krizinin hızını yansıtıyor. Ortalama ABD benzin fiyatları, Hürmüz Boğazı'ndaki sevkiyat aksaklıklarının etkisiyle Şubat'taki 2,98 dolardan 4,96 dolara fırlayarak %66 arttı.
Nominal ve reel harcamalar arasındaki fark, politika yapıcıların karşı karşıya olduğu temel sorundur. Conference Board'un ek anketine göre, tüketicilerin üçte ikisi artan fiyatlar nedeniyle genel harcamalarını kıstığını bildirdi ve çoğu isteğe bağlı ürün alımlarını erteledi. Enflasyon üç yıl sonra ilk kez ücret artışını geride bıraktı ve reel ücretler Nisan'da 2023'ten bu yana ilk kez düştü. İşsizlik oranı %4,3'te sabit kalmasına rağmen, işleri "bol" olarak gören hanehalklarının oranı Şubat 2021'den bu yana en düşük seviyesine geriledi.
Fed'in politika tuzağı sıkılaşıyor
Federal Rezerv şimdi 1970'lerden bu yana en kısıtlı politika tercihiyle karşı karşıya. Referans gecelik faiz oranı %3,50-%3,75 seviyesinde bulunuyor ve enflasyonist baskıların yaygınlaşmasıyla finansal piyasalar 2027'ye kadar herhangi bir faiz indirimi beklemiyor. Dallas Federal Rezerv tahminlerine göre, Trump'ın tarife rejimi olmasaydı çekirdek enflasyon %2,3'te — Fed'in %2 hedefine yakın bir seviyede — olacaktı. Ayrı bir Fed çalışması, Hürmüz Boğazı'nın altı ay süreyle kapanmasının manşet enflasyona 0,79 puan eklediğini, yani İran çatışmasının tek başına mevcut fiyat artışının yaklaşık beşte birinden sorumlu olduğunu tahmin ediyor.
ABD'nin artan girdi maliyetleri ve zayıflayan tüketici talebinin benzer bir kombinasyonunu en son 2022 ortasında, Üretim PMI girdi fiyatları endeksinin 80 seviyesine dokunduğu dönemde yaşamıştı. O zamanlar Fed, kırk yılın en agresif faiz artırım döngüsünün erken aşamalarındaydı. Bugün, faiz oranları zaten kısıtlayıcı seviyedeyken ve mali teşvik yokken, merkez bankasının manevra alanı çok daha dar.
Stagflasyonun hanehalkı bütçelerindeki pençesi
Enerji piyasalarından hanehalkı bilançolarına geçiş doğrudan ve acımasız oldu. Benzin fiyatları savaşın başlamasından bu yana %50'den fazla arttı ve Conference Board'a göre, bu ay güven endeksinde en keskin düşüşü yaşayan yıllık 15.000 ila 39.999 dolar gelirli düşük gelirli haneleri orantısız şekilde etkiledi. Kredi kartı bakiyeleri 1,3 trilyon doların üzerinde rekor seviyelere ulaştı ve gecikme oranları yükselmeye devam ediyor.
Tüketiciler, harcamalarını temel ihtiyaçlara yönlendirip büyük biletli ürünlerden uzaklaşarak uyum sağlıyor. Conference Board'a göre, ipotek faizlerinin yükselmesiyle ev satın alma planları azalırken, otomobil ve büyük ev aletleri satın alma planları geçtiğimiz ay içinde "evet"ten "hayır"a döndü. Başlangıçta dayanıklı görünen tatil planları bile şimdi yeniden değerlendiriliyor; tüketicilerin hizmetlere yapacağı harcamaları artırma planları "evet" ve "belki" yanıtlarından "hayır"a kaydı.
Daha geniş ekonomi büyümeye devam ediyor — GSYH ilk çeyrekte yıllık %2 oranında genişledi — ancak bu büyüme giderek daha fazla, hisse değerlerini yükselten ve yüksek gelirli hanelerin harcamalarını destekleyen yapay zeka yatırım patlamasında yoğunlaşıyor. The Economist'e göre, yapay zeka ile ilgili kategoriler hariç tutulduğunda, işletme yatırımları son dört çeyrekte yıllık %3 oranında düştü; oysa önceki on yılda ortalama %5 oranında artmıştı.
Fed için ileriye dönük yol iyi bir seçenek sunmuyor. Faiz indirimi enflasyonu daha da hızlandırma riski taşıyor. Faizleri sabit tutmak, tüketiciler ve işletmeler geri çekilirken yavaşlamayı derinleştirme riski anlamına geliyor. 11 Haziran'da açıklanacak bir sonraki tüketici fiyat endeksi verileri, Mayıs verilerinin enflasyon baskılarında bir zirveye mi yoksa sürekli bir yeniden hızlanmanın başlangıcına mı işaret ettiği konusunda en net sinyali verecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
