Önemli Çıkarımlar:
Tencent ile yapılan 2,94 milyar dolarlık DRAM tedarik anlaşması, CXMT'ye planlanan 4,3 milyar dolarlık Shanghai halka arzından sadece haftalar önce önemli bir müşteri kazandırdı.
ChangXin Memory Technologies, Tencent Holdings'e 20 milyar yuanın (2,94 milyar dolar) üzerinde değerde sunucu DRAM yongası tedarik etmek için uzun vadeli bir anlaşma imzaladı. Konuya vakıf üç kaynağın aktardığına göre bu, bir Çinli internet şirketi ile yerel bir yonga üreticisi arasında yapılan en büyük tedarik taahhütlerinden biri olacak.
Şartları gizli olduğu için isimlerinin açıklanmamasını isteyen kaynaklar, çok yıllı sözleşmenin bulut bilişim ve yapay zeka iş yüklerini güçlendiren sunucular için dinamik rastgele erişim belleğini (DRAM) kapsadığını belirtti. Kaynaklardan ikisi anlaşmanın üç yıla kadar sürdüğünü söylerken, üçüncü bir kaynak bunun beş yılı kapsadığını ifade etti. Anlaşmanın, gelişmiş yapay zeka çiplerinde kritik bir bileşen olan CXMT'nin yüksek bant genişlikli belleğini (HBM) içerip içermediği ise henüz netlik kazanmış değil.
"Bu anlaşma, CXMT'nin Çin'in en büyük hiper ölçekli şirketlerine ölçeklenebilir şekilde hizmet verme yeteneğini doğruluyor," dedi adının açıklanmasını istemeyen bir yarı iletken tedarik zinciri analisti. "Tencent için yerel DRAM tedarikini garanti altına almak hem bir maliyet korunması hem de tedarik zinciri güvenliği hamlesi."
Anlaşma, CXMT'nin Şanghay Borsası'nın STAR Marketi'nde büyük çaplı bir halka arza hazırlandığı bir dönemde geliyor. Şirket, Mayıs ayında borsadan 29,5 milyar yuan (4,3 milyar dolar) toplamayı hedefleyen ve 10,6 milyar adede kadar hisse satışını içeren halka arz için onay aldı. Bu, anakara Çin'in yıllar içindeki en büyük halka arzlarından biri olacak. CXMT'nin izahnamesinde Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo Group ve Xiaomi başlıca müşteriler olarak listeleniyor.
Sıkı Piyasada Patlayıcı Büyüme
Dünyanın dördüncü büyük DRAM üreticisi olan ve 2025'te yaklaşık %7,7 pazar payına sahip CXMT, tarihi bir bellek yükseliş döngüsünü patlayıcı büyümeye dönüştürdü. İlk çeyrek geliri 50,8 milyar yuana (7,4 milyar dolar) ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %700 artarken, net kar 1,6 milyar yuanlık zarardan 25 milyar yuana döndü. UBS'ye göre, 2026'nın ilk üç ayında DRAM sözleşme fiyatları çeyreklik bazda yaklaşık %95 arttı. Yatırım bankası, bellek yükseliş döngüsünün en az 2027 sonuna kadar devam edeceğini öngörüyor ve küresel bellek pazarının bu yıl 786 milyar dolara, 2027'de ise 1,2 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor.
Bir UBS notuna göre, fiyat bantları ve ön ödemeler içeren uzun vadeli tedarik anlaşmaları, bulut şirketlerinin tedariki garanti altına almaya çalışmasıyla sektör genelinde standart haline geldi. Bazı şirketler, hacimlerinin %50'sinden fazlasını üç ila beş yıllık vadelerle taahhüt ediyor.
Kapasiteyi İkiye Katlama, Arayı Kapatma
CXMT, yükseliş döngüsünden yararlanmak için üretimi agresif bir şekilde genişletiyor. Hefei merkezli şirket halihazırda Hefei'de iki adet 12 inçlik DRAM üretim tesisi ve Pekin'de bir tesis işletiyor. Bu tesislerin toplam kapasitesi ayda yaklaşık 300.000 gofret seviyesinde. Üç kaynağa göre şirket, Şanghay'da yeni bir DRAM tesisi inşa etmeye başladı ve bu tesis, diğer kapasite artışlarıyla birlikte üretimi ayda yaklaşık 600.000 gofret seviyesine çıkaracak.
Bununla birlikte şirket, küresel liderler Samsung Electronics ve SK Hynix ile arasındaki teknoloji açığını kapatmakta hâlâ zorlanıyor. Bir kaynağa göre CXMT, ilk çeyrekte DDR5 yeni nesil bellek ürünlerinde düşük üretim verimi sorunu yaşadı. Bu durum, köklü oyuncuların süreç teknolojisine yetişmenin zorluklarını gözler önüne seriyor.
Tencent anlaşması, Çinli internet devlerinin teknoloji açığı devam etse bile yerel alternatiflere güvenmeye istekli olduğunu gösteriyor. Raporlara göre, bellek fiyatlarının dört katına çıkmasıyla Apple da CXMT'den alım yapmak için ABD onayına başvururken, CXMT rekabetçi fiyatlarla Corsair gibi Batılı markalara DDR5 tedarik ediyor.
Yatırım Açısı
CXMT'nin halka arzının, şirketin gelir yörüngesi ve yerel bellek üretiminin stratejik önemi göz önüne alındığında güçlü talep görmesi bekleniyor. Şirketin ilk çeyrek yıllıklandırılmış gelirinin yaklaşık 200 milyar yuan olması, halka arz fiyat aralığının üst bandında şirketi ileriye dönük satışların yaklaşık 15 katından değerliyor. Bu, Samsung'un 22 katı ve SK Hynix'in 18 katına kıyasla bir iskonto anlamına geliyor ve teknoloji açığı ile jeopolitik riskleri yansıtıyor. İki ek kaynağa göre CXMT, benzer uzun vadeli tedarik anlaşmaları için diğer büyük Çinli internet şirketleriyle de görüşmeler yürütüyor. Bu durum, Tencent anlaşmasının şirketin büyüme hikayesini destekleyen birkaç çapa sözleşmeden ilki olabileceğini gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
