Önemli Çıkarımlar:
Deutsche Bank, Fed'in yeni başkanının faiz indirim döngüsünü durdurmasıyla birlikte 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisinin yıl sonuna kadar %4,70'e yükselerek 2023 sonundan bu yana en yüksek seviyeye ulaşacağını öngörüyor.
Deutsche Bank stratejistleri, Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ın merkez bankasının faiz indirim döngüsünü sonlandırdığı görüşüyle, yıl sonu 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi tahminini %4,45'ten %4,70'e yükseltti.
"Warsh liderliğindeki Fed, kesin bir duraklama sinyali verdi ve piyasa hâlâ bu gerçekliğe göre fiyatlama yapıyor," dedi Deutsche Bank ABD Faiz Stratejisi Başkanı Matthew Raskin, müşterilere gönderdiği bir notta.
%4,70'lik yeni hedef, mevcut yaklaşık %4,45'lik getiri ile karşılaştırıldığında, bankanın daha önce de %4,45 olan tahmininden bir sapmayı işaret ediyor. Revizyon, 2026 başında göreve başlayan ve daha fazla gevşeme yerine enflasyon konusunda tetikte olmayı vurgulayan Warsh dönemindeki faiz patikasındaki değişimi yansıtıyor. Fed fon oranı, Ocak ayındaki son 25 baz puanlık indirimin ardından şu anda %4,50 ila %4,75 seviyesinde bulunurken, OIS piyasaları Aralık ayına kadar başka bir indirim olasılığını %40'ın altında fiyatlıyor.
%4,70'e doğru sürdürülebilir bir hareket, ekonomi genelinde borçlanma maliyetlerini yükselterek hisse senetlerinden kurumsal kredilere kadar riskli varlıklar üzerinde baskı oluştururken ABD dolarını güçlendirecek. 17-18 Haziran'daki bir sonraki Fed toplantısı, Warsh'ın duruşunun piyasanın yeni beklentileriyle örtüşüp örtüşmediğine dair ilk resmi testi sunacak.
Yeniden fiyatlama, Warsh'ın Mart ayındaki ilk basın toplantısında, 2026 başına kadar 75 baz puanlık indirim sağlayan gevşeme döngüsünün kalıcı enflasyon karşısında yolun sonuna geldiğini sinyallemesinden bu yana devam ediyor. Warsh dönemindeki ilk rapor olan Ocak ayı TÜFE verisi, fiyatların beklenenden daha hızlı yükseldiğini göstererek uzun süreli bir bekle-gör pozisyonu için argümanı güçlendirdi. 10 yıllık getiri, Şubat ayındaki %3,80'lik düşük seviyeden mevcut %4,45 civarındaki seviyelere yükselerek faiz indirim beklentilerindeki hızlı çözülmeyi yansıtıyor.
Faiz Farklılıkları Yeniden Fiyatlamayı Tetikliyor
ABD faiz beklentilerindeki değişim, küresel tahvil piyasalarında dalga etkisi yaratıyor. Dolar, getiri avantajının genişlemesiyle başlıca rakipleri karşısında güçlenirken, banka tarafından derlenen verilere göre S&P 500'ün faize duyarlı sektörleri — özellikle gayrimenkul ve kamu hizmetleri — Warsh'ın Mart sinyalinden bu yana genel endeksin %4 altında performans gösterdi.
Steven Zeng'in de aralarında bulunduğu Deutsche Bank stratejistleri, piyasanın hâlâ Aralık ayına kadar bir faiz indirimi için %40 olasılık fiyatladığını ve bu görüşün fazla güvercin olduğunu belirtti. "Veriler daha fazla gevşemeyi kesinlikle desteklemiyor," dedi Raskin. "Bir şey olacaksa, risk bir indirimden ziyade bir sonraki hamlenin faiz artırımı olması yönünde."
Sabit getirili yatırımcılar için %4,70'lik 10 yıllık getiri, getirinin kısa süreliğine %5,0'a dokunup geri çekildiği Ekim 2023'ten bu yana en yüksek seviyeyi temsil edecek. 10 yıllık getirinin sürdürülebilir bir şekilde %4,70'in üzerine çıktığı son dönemde, S&P 500 sonraki çeyrekte %8 düşerken Bloomberg ABD Toplam Tahvil Endeksi negatif toplam getiri kaydetti.
Haziran ayındaki FOMC toplantısı kilit olay olacak. Deutsche Bank, Warsh ve meslektaşlarının şahin bir bekle-gör pozisyonu alması — faizleri değiştirmeyip enflasyon endişelerini yinelemesi — halinde 10 yıllık getirinin günler içinde %4,60'ı test edebileceğini belirtti. Temel senaryo olmasa da sürpriz bir faiz artırımı, getirileri %5,0'in üzerine taşıyacaktır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
