Ethena, USDe stablecoin'ini desteklemek için 310 milyon dolarlık AAA CLO tahsisi değerlendiriyor

Ethena Labs, geleneksel finansın en muhafazakar araçlarından birini kriptonun en hızlı büyüyen stablecoin'ine taşıyor.

Ethena Labs, USDe stablecoin'i için rezerv varlık olarak AAA dereceli teminatlandırılmış kredi yükümlülüklerini (CLO) değerlendiriyor; tahsisler pozisyon başına 310 milyon dolar ile sınırlandırılarak kripto-native getiri stratejilerine olan bağımlılığın azaltılması hedefleniyor.

"AAA CLO'lar sermaye yapısının en tepesinde yer alır ve varlık sınıfının tüm tarihi boyunca AAA seviyesinde sıfır temerrüt oranına sahiptir," dedi Ethena bir blog yazısında. Ethena'nın Risk Komitesi üyesi LlamaRisk, JAAA koduyla bilinen ve Centrifuge platformu aracılığıyla ihraç edilen Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fonu üzerinde durum tespiti çalışması yürüttü.

Değerlendirme, Ethena'nın 6 Nisan'da açıkladığı dört aşamalı bir çeşitlendirme çerçevesinin parçası. CLO'ların ötesinde strateji, kurumsal kredilendirme, daha geniş bir gerçek dünya varlıkları yelpazesi ve hisse senetleri ile emtialarda perpetual futures dahil olmak üzere genişletilmiş ticaret stratejilerini hedefliyor. USDe başlangıçta delta-nötr bir model üzerine inşa edilmişti — uzun spot kripto pozisyonlarını kısa perpetual futures ile hedge ederek — fonlama oranlarının pozitif olduğu dönemlerde getiri sağlıyor. AAA CLO'ları katarak Ethena, kripto piyasa döngülerine bağlı olmayan bir getiri tabanı oluşturuyor.

Kurumsal sermaye için bu değişim oldukça anlamlı. Yatırım yapılabilir seviyedeki kurumsal kredi ve Hazine bonolarıyla desteklenen bir stablecoin, tamamen kripto türevlerine dayanan bir stablecoine göre çok daha kabul edilebilir. Pozisyon başına 310 milyon dolarlık limit, dikkatli bir likidite yönetimini yansıtıyor — yüksek dereceli araçlar bile, bir pozisyon günlük işlem hacmini aşarsa sorunlu hale gelebilir. Riskler devam ediyor: CLO'lar kurumsal kredi döngülerine maruz kalır ve kıdemli dilim hiçbir zaman temerrüde düşmemiş olsa da, geçmiş performans gelecekteki sonuçların garantisi değildir.

Neden CLO'lar ve neden şimdi

Ethena'nın mevcut rezerv varlıkları arasında BlackRock'ın BUIDL tokenize Hazine fonu yer alıyor, ancak CLO'lar önemli ölçüde farklı bir varlık sınıfını temsil ediyor — devlet borcu yerine kurumsal kredi riski getiriyor. COVID-19 krizi sırasında, daha geniş CLO sektörü yalnızca yüzde 8 düşerken, S&P 500 yüzde 33 düştü. Yüksek Fed faiz oranı döneminde, CLO'lar yüzde 2 düşerken, daha geniş kredi piyasaları yüzde 22 düştü. Yüzde 5'lik bir düşüş için CLO'lar beş ila sekiz günde toparlandı.

Kripto ile karşıtlık çarpıcı. Bitcoin, yaklaşık sekiz ay içinde 126.000 dolarlık zirvesinden yüzde 50'den fazla düşerek fonlama oranlarını sıkıştırdı ve USDe'nin getirisini de aşağı çekti. Ethena'ya göre RWA maruziyeti bu korelasyonu tamamen kırıyor çünkü AAA CLO getirileri kısa vadeli faiz politikası, kredi spread dinamikleri ve kredi piyasası yapısı tarafından belirleniyor — bunların hiçbiri kripto pozisyonlarına veya duyarlılığına bağlı değil.

Bu hamle, Ethena'nın Coinbase ve Brezilya'nın en büyük borsası Mercado Bitcoin ile yaptığı son ortaklıkların ardından geliyor ve USDe'nin dağıtım ağını genişletiyor. CLO değerlendirmesi bir tahsise yol açarsa, stablecoin ihraççılarının geleneksel sabit getirili varlıkları rezerv portföylerine entegre etmesi için bir emsal teşkil edecek — potansiyel olarak sektöre daha fazla kurumsal sermaye çekecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.