Avrupa tahvil getirileri ECB faiz artırımı beklentileriyle 6 baz puan yükseldi

Avrupa devlet tahvili getirileri Çarşamba günü yükselişe geçti; Almanya'nın 10 yıllık Bund tahvil getirisi, ABD-İran anlaşması umutlarının azalmasıyla yatırımcıların Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) bu ay faiz artırımına neredeyse kesin gözüyle bakması sonucu 6 baz puan artarak yüzde 3,035'e çıktı.

"Bu, 2000 yılından bu yana Avrupa'nın üçüncü enerji krizi. COVID, Ukrayna, İran... Bu krizlerin her biri mali harcama gerektirdi çünkü hükümetlerin sanayiyi ve tüketiciyi desteklemesi gerekiyor," dedi T. Rowe Price küresel yatırım çözümleri başkanı Yoram Lustig. "Bu, devlet tahvilleri için kötü bir haber."

Faiz beklentilerine en duyarlı gösterge olan Almanya'nın 2 yıllık tahvil getirisi 5,1 baz puan artarak yüzde 2,671'e yükselirken, 30 yıllık Bund getirisi 5,2 baz puan artışla yüzde 3,572'ye çıktı. İtalya'nın 10 yıllık BTP tahvil getirisi 8 baz puanın üzerinde sıçrayarak yüzde 3,755'e ulaştı ve Alman Bundlarına karşı olan spread 72 baz puana genişledi. 2 yıllık ile 10 yıllık arasındaki getiri eğrisi 36,25 baz puana dikleşti. Para piyasaları artık ECB'nin bu yıl yaklaşık 65 baz puan sıkılaştırma yapacağını fiyatlıyor (Cuma günü bu rakam kabaca 55 baz puandı) ve 11 Haziran toplantısında bir faiz artırımı neredeyse kesin görülüyor. ECB'nin ana refinansman faiz oranı şu anda yüzde 2 seviyesinde bulunuyor.

Satış dalgası, halihazırda artan borçlanma maliyetleriyle mücadele eden avro bölgesi hükümetleri üzerindeki baskıyı artırıyor. Almanya'nın 10 yıllık tahvil getirisinin en son yüzde 3'ün üzerinde işlem görmesi Mart ayı sonunda gerçekleşmişti ve o dönemde yüzde 3,13'e ulaşarak Haziran 2011'den bu yana en yüksek seviyeye çıkmıştı. Getirilerdeki sürekli yükseliş, blok genelinde finansal koşulları sıkılaştırarak hisse senetlerini olumsuz etkileyebilir ve avroyu güçlendirebilir; İtalyan borçlanma senetlerindeki spreadlerin genişlemesi ise bölgenin daha kırılgan ekonomilerinde yenilenen stresin sinyalini veriyor.

Tahvil satış dalgası, ABD'nin hafta sonu İran askeri tesislerini vurması ve İran Devrim Muhafızları'nın bir ABD üssünü hedef alarak misilleme yapmasının ardından hızlandı. Brent ham petrolü yüzde 5'ten fazla yükselerek varil başına 98 dolar civarında işlem gördü ve bu durum ECB'yi daha agresif adımlar atmaya zorlayabilecek enflasyon endişelerini artırdı. İsrail Başbakanı Binyamin Netanyahu Pazartesi günü Beyrut'un Hizbullah kontrolündeki güney varoşlarına saldırı emri verirken, her iki taraf da birbirini ateşkes ihlalleriyle suçladı.

Jeopolitik çalkantı, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından Avrupa tahvil getirilerinin fırladığı ve ECB'nin çevre ülke spreadlerini kontrol altına almak için Transmission Protection Instrument'ı (TPI) oluşturmak zorunda kaldığı 2022 enerji krizinin anılarını canlandırdı. Mevcut BTP-Bund spreadinin 72 baz puanda olması, o dönemde görülen 250 baz puanlık seviyelerin oldukça altında kalsa da, izlediği yörünge politika yapıcıların dikkatini çekiyor.

Faiz Yolu Enflasyon Görünümüne Bağlı

ECB'nin 11 Haziran'daki kararı, merkez bankasının enerji kaynaklı enflasyon dalgalanmalarının ötesine geçip geçemeyeceğinin ilk sınavı olacak. Yüzde 2 seviyesindeki mevduat faiz oranı, halihazırda zorlanma işaretleri gösteren ekonominin bu etkiyi absorbe etmesinden önce daha fazla sıkılaştırma için sınırlı alan bırakıyor. İtalya'nın hizmet sektörü verileri, ticari faaliyetler daralırken maliyetlerin üç yılın en yüksek seviyesine ulaştığını gösterdi; bu stagflasyonist karışım ECB'nin iletişim stratejisini zorlaştırıyor. Yatırımcılar, Başkan Christine Lagarde'ın basın toplantısında Eylül toplantısına ilişkin herhangi bir sinyali dikkatle izleyecek; Eylül ayında şu anda bir çeyrek puanlık bir artırım fiyatlanıyor.

Cuma günü açıklanacak ABD istihdam raporu, küresel faiz beklentileri için bir sonraki büyük veri noktası olacak. İstikrarlı bir işgücü piyasası, Fed'in gelecek yıla kadar faizleri sabit tutacağı yönündeki bahisleri güçlendirirken, güçlü bir veri dünya genelinde dolar fonlama koşullarını sıkılaştırarak tahvil satış dalgasını daha da körükleyebilir. ABD ve Almanya 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki farkın yaklaşık 147 baz puana genişlemesiyle avro dolara karşı zayıfladı; bu durum para politikası beklentilerindeki göreceli farklılaşmayı yansıtıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.