Fed faiz artırımı korkuları, kesinti umutlarının yerini alıyor; piyasalar Aralık ayına fiyatlıyor

ABD faiz piyasalarındaki çarpıcı bir yeniden fiyatlama, Federal Reserve'in faiz indirimi beklentilerini silip yerine Aralık ayına kadar bir faiz artırımı olasılığını koydu.

Piyasaların Federal Reserve'den faiz indirimi fiyatlamasının üzerinden yalnızca altı ay geçmişken, yapışkan enflasyon ve güçlü istihdam artışı, politika yolunda çarpıcı bir tersine dönüşe yol açtı ve trader'lar Aralık ayına kadar %59 olasılıkla bir faiz artırımı görüyor. Fed fonlama oranı, Mart ayındaki son 25 baz puanlık indirimin ardından %4,75 ile %5 aralığında tutuluyor ve bu haftaki toplantıda oranın değiştirilmemesi bekleniyor.

"Piyasalar, Fed beklentilerinde tam bir tersine dönüş yaşadı," dedi Citadel Securities makro strateji başkanı Frank Flight. "Çatışmadan kaynaklanan enflasyon şoku ekonominin geneline daha da yayıldı ve Fed'in buna göre bir dönüş yapması gerekiyor."

CME FedWatch aracı, Aralık ayı faiz artırımı olasılığını %59 olarak gösteriyor. Bu oran, ABD-İran barış anlaşması öncesindeki %70 seviyesinin altında olsa da, 2026 başlarına damgasını vuran faiz indirimi beklentilerinden çarpıcı bir sapmayı yansıtıyor. UBS Global Wealth Management, faiz indirimi için öngördüğü zaman çizelgesini Mart ve Haziran 2027'ye öteledi. Citadel Securities ise Eylül, Aralık ve Mart 2027'de faiz artırımlarına yönelik risklerin arttığını görüyor. Bloomberg verilerine göre, faiz oranı swapları yıl sonuna kadar yaklaşık 21 baz puanlık bir artırım primi fiyatlıyor.

Riskli varlıklar için bu durumun önemli sonuçları var. Daha yüksek faiz oranları borçlanma maliyetlerini artırıyor, likiditeyi azaltıyor ve değerleme çarpanlarını düşürüyor; bu da hisse senedi endeksleri ve teknoloji ile gayrimenkul gibi faize duyarlı sektörlerde geniş çaplı bir satış dalgasını tetikleyebilir. Tahvil getirileri çoktan yükselmeye başladı ve ABD doları, yeniden fiyatlamanın küresel piyasalarda da etkisini göstermesiyle güçleniyor.

Ne Değişti?

Bu tersine dönüş iki temel güçten kaynaklanıyor: kalıcı enflasyon ve yeniden hızlanan işgücü piyasası. Citadel Securities'e göre çekirdek enflasyon %3'ün üzerinde seyrederken, ücret artışı en hızlı şekilde döngüsel sektörlerde gerçekleşiyor. Firma, tüketici fiyat bileşenlerinin giderek artan bir kısmının yıllık bazda %3'ün üzerinde arttığını belirtti. İstihdam cephesinde ise tarım dışı istihdam verileri üst üste beklentileri aşarak herhangi bir ek gevşeme için zemin kaybettiriyor.

ABD-İran barış anlaşması, enerji arzı endişelerini hafifleterek petrol fiyatlarını düşürmüş ve başlangıçta agresif faiz hamlelerine yönelik beklentileri azaltmıştı. Ancak altta yatan enflasyon dinamikleri beklenenden daha yapışkan çıktı. Flight'a göre, "Kolay finansal koşullar, devam eden tedarik zinciri aksaklıkları, yeniden hızlanan işgücü piyasası ve yapay zeka yatırımlarındaki patlama" fiyat baskılarını yüksek tutabilecek unsurlar arasında yer alıyor.

Warsh Dönemi Başlıyor

Bu haftaki Federal Reserve politika toplantısı, Başkan Kevin Warsh'ın görevi devralmasının ardından ilk toplantı olma özelliği taşıyor. Warsh'ın daha güvercin bir yaklaşım sergilemesi bekleniyordu. Ancak analistler, hem bildirimde hem de 19 Fed yetkilisinin bireysel faiz projeksiyonlarını içeren nokta grafiğinde şahin bir ton bekliyor. UBS analistleri, en az beş yetkilinin faiz artırımı öngöreceğini, 2026 için çekirdek enflasyon tahminlerinin %3'ün üzerinde ve işsizlik oranının biraz daha düşük olacağını tahmin ediyor.

Citadel Securities'e göre, Taylor Kuralı çerçevesinde mevcut enflasyon ve istihdam verilerinin bileşimi, bu yıl yaklaşık 75 baz puanlık bir politika sıkılaştırmasına işaret ediyor. Firmanın belirttiğine göre, Temmuz ayı gibi erken bir tarihte sıkılaştırma yönüne geçiş, Eylül ayındaki bir faiz artırımının zeminini hazırlayabilir.

Piyasaların en son bu şekilde bir yeniden fiyatlama—indirimlerden artırımlara—yaşadığı dönem, Fed'in on yıllar sonraki en agresif sıkılaştırma döngüsüne başladığı 2022 yılıydı. O yıl, Fed fonlama oranı sıfıra yakın seviyelerden %4'ün üzerine çıkarken S&P 500 %19 değer kaybetti. Mevcut yörünge devam ederse, hisse senetleri ve faize duyarlı sektörler üzerindeki etki benzer şekilde ciddi olabilir; teknoloji ve yapay zeka ile ilgili hisselerdeki yüksek değerlemeler bu durumu daha da karmaşık hale getiriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.