Önemli Çıkarımlar:
Kevin Warsh yönetimindeki Fed, Citadel Securities'e göre Eylül ayından itibaren üç faiz artırımı getirebilecek aktif bir yaklaşım için ataletçi politika tarzını terk etti.
Fed, Haziran toplantısında referans faiz oranını yüzde 3,50 ila 3,75 aralığında sabit tuttu, ancak asıl hikaye merkez bankasının nasıl çalışmayı planladığındaki değişimdi. Citadel Securities, 19 Haziran tarihli bir araştırma raporunda, Yeni Başkan Kevin Warsh'ın Fed'i reaktif, ileriye dönük rehberliğe bağımlı bir kurumdan, veri geldikçe politikayı proaktif olarak ayarlayan bir kuruma dönüştürdüğünü söyledi. Bu değişiklik, faiz oranları, dolar ve hisse senetleri için doğrudan etkiler taşıyor.
Raporda, "Warsh yönetimindeki Fed açıkça daha aktivist — politika ayarlamaları daha hızlı gelecek ve enflasyon sapmalarının yerleşik hale gelme riskini azaltacak" denildi. "Zamanında ve güçlü bir reçete, hastanın daha hızlı iyileşmesi anlamına gelir."
Citadel Securities'in temel senaryosu, önümüzdeki iki yıl içinde üç adet 25 baz puanlık faiz artırımı öngörüyor: Eylül 2026, Aralık 2026 ve Mart 2027. Fed'in Haziran ekonomik projeksiyonları, 2026 çekirdek PCE enflasyon tahminini 60 baz puan artırarak yüzde 3,3'e yükseltirken, 2027 tahmini yüzde 2,5'e çıktı — her iki yılda da ortalama olarak yüzde 2 hedefinin yaklaşık 90 baz puan üzerinde. Citadel, nötr faiz oranının yüzde 3 ve enflasyon açığı çarpanının 1,5 olduğu standart bir para politikası kuralı uygulandığında, hedef politika faizinin yüzde 4,25 ila 4,50 arasında olması gerektiğini söyledi. Bu aralık, tam olarak üç çeyrek puanlık artırıma karşılık geliyor.
Warsh, toplantı sonrası basın toplantısında değişimin sinyalini doğrudan verdi. "İyi haber şu ki altı hafta içinde tekrar toplanacağız" diyen Warsh, "fiyat istikrarı konusunda yapmamız gereken işler var" ifadelerini kullandı. Citadel, Temmuz toplantısının artık her an bir faiz artırımının gelebileceği "canlı" bir oturum olduğunu belirtti. Benzinga tarafından atıfta bulunulan CME FedWatch verilerine göre, piyasalar halihazırda Temmuz ayında çeyrek puanlık bir artırım için yaklaşık yüzde 40 ve Aralık ayına kadar kümülatif iki artırım için yüzde 61 olasılık fiyatlıyor.
Yeni Çerçeve Piyasa Dinamiklerini Nasıl Değiştiriyor
Ataletçi politikadan uyarlanabilir politikaya geçiş, belirgin bir piyasa rejimi yaratıyor. Kısa vadeli Hazine tahvil oynaklığı yükseliyor çünkü Fed'in "veriye bağımlı, toplantıdan toplantıya" yaklaşımı, iki yıllık getiri yolunu tahmin etmeyi zorlaştırıyor. Buna karşılık, uzun vadeli oynaklık düşüyor — piyasa, Fed'in enflasyonun yerleşik hale gelmesine asla izin vermeyeceğine dair güven kazanıyor ve bu da 10 yıllık getiriler için aşırı sonuç riskini azaltıyor.
Citadel, Fed bağımsızlığı ve fiyat istikrarına bağlılık konusundaki endişelerin azalmasıyla doların fayda sağlayacağını söyledi. Hem reel hem de nominal vade primlerinin düşmesi ve getiri eğrisinin daha da yataylaşması bekleniyor. Fed'in en son bu kadar agresif bir dil benimsemesi, dönemin Başkanı Jerome Powell'ın Jackson Hole konuşmasının 75 baz puanlık bir faiz artırımı ve DXY'yi 114'ün üzerine iten sürdürülebilir bir dolar rallisinden önce geldiği 2022 yılındaydı.
Hisse senetleri için hesaplama daha nüanslı. Citadel, "Şahin bir Fed, şahin bir Fed'dir, ancak ileriye bakan bir Fed, eğrinin gerisinde kalandan daha kolay yönetilir" dedi. Mantık: Proaktif sıkılaştırma, merkez bankasının daha sonra çok daha yüksek faiz oranlarına zorlanma riskini azaltırken, enflasyon riskleri azaldıktan sonra daha hızlı gevşeme için de alan yaratıyor. Bu uç risk azaltımı, alternatife kıyasla riskli varlıklar için net bir olumlu unsur.
Çapraz Varlık İletimi ve Fed'in Bir Sonraki Hamlesi
Politika değişikliği şimdiden piyasalara yansıyor. S&P 500, 18 Haziran'da yüzde 1,08 artarken, Nasdaq Composite yüzde 1,91 yükseldi — Reuters'e göre bu toparlanma kısmen petrol kaynaklı enflasyon korkularını hafifleten ABD-İran barış anlaşmasıyla tetiklendi. Ancak Fed'in şahin yeniden fiyatlaması, altını Ocak ayındaki ons başına yaklaşık 5.600 dolarlık rekor seviyesinden keskin bir şekilde aşağı çekti. Bloomberg'in haberine göre Goldman Sachs, faiz indirimi olasılığının azalmasını gerekçe göstererek yıl sonu altın hedefini 500 dolar düşürerek 4.900 dolara çekti.
Fed'in bir sonraki kararı 28-29 Temmuz'da alınacak. O zamana kadarki enflasyon verileri, özellikle çekirdek hizmetler ve enerjide, sürekli bir yapışkanlık gösterirse, Warsh'ın yeni çerçevesi merkez bankasının harekete geçmekte tereddüt etmeyeceğini gösteriyor. Citadel, "Temmuz toplantısı canlı" dedi. Piyasalar, ilk faiz artırımının altı hafta mı yoksa üç ay mı içinde geleceğine dair ipuçları için o zamana kadarki her veri yayınını inceleyecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
