Goldman Sachs, 9 göstergenin piyasa coşkusunda artış olduğunu ortaya koyuyor

Goldman Sachs'ın araştırma ekibi, hisse senedi piyasasındaki coşkuyu ölçmek için dokuz farklı göstergeyi analiz eden bir çalışma yayımladı. Çalışma, ABD hisse senedi piyasasının birkaç ay öncesine kıyasla tehlikeli balon bölgesine daha yakın olduğu ancak genel risk değerlendirmesinin önceki çılgınlık dönemlerinde görülen seviyelerin altında kaldığı sonucuna varıyor.

Goldman Sachs'ın baş ABD hisse senedi stratejisti David Kostin, 8 Haziran tarihli notunda, "Göstergeler toplu olarak yüksek ancak aşırı olmayan coşku seviyelerine işaret ediyor. 2026 başına kıyasla bir balona daha yakınız, ancak bileşik gösterge hâlâ 2000 veya 2021 zirvelerinin gerisinde kalıyor." dedi.

Dokuz gösterge; değerleme katları, duyarlılık anketleri, halka arz faaliyetleri, marj borcu, perakende akış yoğunluğu, opsiyon hacmi, kurumsal içeriden satışlar, hisse senedi ihracı ve oynaklık vade yapısını kapsıyor. Goldman'ın bileşik endeksi, dokuz göstergeden beşinin "yüksek" bölgeye geçtiğini, en yüksek okumaların ise halka arz faaliyetleri ve perakende opsiyon işlemlerinde kaydedildiğini gösteriyor. S&P 500, 5 Haziran itibarıyla ileriye dönük 21,5 kat fiyat/kazanç oranından işlem görüyor; bu oran 10 yıllık ortalama olan 17,8 katın üzerinde ancak dot-com döneminin 25 katın üzerindeki çarpanlarının oldukça altında.

Analiz, piyasadaki aşırı şişkinliğe ilişkin daha geniş bir tartışmanın yoğunlaştığı bir dönemde geliyor. JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon, 27 Mayıs'ta anlaşma faaliyetlerinin "çok hevesli" olduğu ve mevcut ortamın 1972, 1986, 2000 ve 2007'yi — büyük düşüşlerin yaşandığı yılları — yankıladığı uyarısında bulundu. Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio, 3 Haziran'da Bloomberg Television'a verdiği röportajda, kendi balon göstergelerinin ABD hisse senedi piyasalarının "2000 ve 1929'daki seviyelere —tam olarak olmasa da— yaklaştığını" gösterdiğini söyledi.

Göstergelerin ayrıştığı noktalar

Goldman'ın çerçevesi, fiyat bazlı sinyaller ile temel sinyaller arasında ayrım yapıyor. S&P 500'ün fiyat/satış oranı gibi değerleme metrikleri tarihsel aralıkların yüzde 89'luk diliminde yer alırken, hisse senedi risk primi —yatırımcıların risksiz varlıklar karşılığında talep ettiği ek getiri— 180 baz puana kadar sıkışarak yüzde 10'luk dilime yaklaştı. Bu okumalar dikkat çekiyor.

Ancak diğer göstergeler daha ölçülü bir hikâye anlatıyor. Piyasa değerinin bir payı olarak marj borcu, 2021 sonundaki yüzde 2,4'lük zirvenin altında, yüzde 1,8 seviyesinde bulunuyor. Toplam işlem hacminin yüzdesi olarak kurumsal içeriden satışlar normal sınırlar içinde kalırken, VIX endeksi zaman zaman 20'nin üzerine çıksa da son üç ayda ortalama 16,5 seviyesinde seyrediyor — bu, tipik olarak tam teşekküllü stres olaylarına eşlik eden 25'in üzerindeki okumaların altında.

ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi, beklenenden güçlü gelen istihdam raporunun ardından haftalık 12 baz puan artışla 5 Haziran'da yüzde 4,32 seviyesinde yer alırken, DXY endeksi 104,5 civarında tutundu. Çapraz varlık tablosu, hisse senetlerinin faiz oranlarındaki artışı sistemik bir yeniden fiyatlama olmadan absorbe ettiğini gösteriyor — ki bu, Kostin'in ekibinin faizlerin yükselmeye devam etmesi halinde risk olarak işaretlediği bir durum.

Sırada ne var

Goldman'ın araştırması, yakın bir tepe noktası öngörmüyor. Bileşik gösterge, en belirgin olarak 2010'ların ortalarındaki boğa piyasası sırasında olmak üzere, daha önce de bir çöküşe yol açmadan uzun süreler boyunca mevcut seviyelerde veya üzerinde kalmıştı. Ancak not, hisse senedi risk primindeki daralmanın hata payını azalttığı uyarısında bulunuyor: 2026 yılı için yüzde 14'lük konsensüs olan kâr büyümesi gerçekleşmezse, değerleme tabanı aşağı yönlü kayabilir.

S&P 500, 5 Haziran'da istihdam verilerinin ardından seansı yüzde 1,2 düşüşle 5.847 puandan kapattı; teknoloji ve tüketici isteğe bağlı sektörleri düşüşe öncülük etti. Nasdaq 100 yüzde 1,8 gerilerken, Dow Jones Sanayi Ortalaması yüzde 0,6 kaybetti. ABD borsalarındaki işlem hacmi 12,8 milyar hisseye ulaşarak 20 günlük ortalamanın yüzde 15 üzerinde gerçekleşti.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.