Google, yapay zeka talebinin arz kapasitesini aştığını söylüyor, 190 milyar dolarlık harcama yarışına işaret ediyor

Google, kurumsal ve tüketici kaynaklı yapay zeka talebinin şirketin mevcut arz kapasitesini aştığını söyledi. Bu, sektörün altyapı inşasının benimseme hızına yetişmekte zorlandığının şu ana kadarki en net işareti oldu.

"Kurumsal ve tüketici kaynaklı yapay zeka çözümlerine talep güçlü ve şu anda arz kapasitemizin üzerinde seyrediyor," dedi bir Google sözcüsü.

Bu açıklama, Google'ın bulut rakiplerinin harcamalarını benzeri görülmemiş seviyelere çıkardığı bir dönemde geldi. Microsoft, 2026 takvim yılında yaklaşık 190 milyar dolar sermaye harcaması yapmayı beklediğini (buna daha yüksek bileşen fiyatlandırmasından kaynaklanan yaklaşık 25 milyar dolar da dahil) açıklarken, Azure bulut geliri mali üçüncü çeyrekte %40 arttı. Amazon'un AWS'si ve Oracle da veri merkezi ayak izlerini agresif bir şekilde genişletiyor; Oracle hisseleri kendi bulut hızlanma hikayesiyle son üç ayda %32 yükseldi.

Arz-talep dengesizliği, Brookfield Asset Management tarafından öngörülen 7 trilyon dolarlık yapay zeka altyapı inşası için doğrudan sonuçlar doğuruyor. Yatırımcılar için soru, hiper ölçekleyicilerin rekor düzeydeki sermaye harcamalarını, marjlar daha fazla sıkışmadan önce orantılı bir gelir artışına dönüştürüp dönüştüremeyeceği.

Altyapı Darboğazı

Google'ın kapasite kısıtı, daha geniş bir sektör sorununu yansıtıyor: Yapay zeka veri merkezleri, mevcut güç ve soğutma altyapısının sınırlarına yaklaşıyor. Nvidia'nın yakında çıkacak Rubin GPU sistemi, raf başına önceki nesil için 150 kilovat olan güç tüketimini yaklaşık 300 kilovata çıkaracak ve gelecekteki çiplerin rafları 1 megavata (ortalama 750 ABD evine yetecek kadar) itmesi bekleniyor. Nvidia'ya göre, veri merkezlerine giren gücün yaklaşık %30'u soğutma sistemleri ve elektrik dönüşüm kayıpları tarafından tüketiliyor.

Sektör yeniden tasarımlarla yanıt veriyor. Nvidia ve Flex ile Vertiv gibi güç ekipmanı üreticileri, mevcut alternatif akım düzeneklerine kıyasla enerji verimliliğini %27 oranında artırabilecek 800 voltluk doğru akım sistemleri geliştiriyor. Nvidia ve Vertiv tarafından yapılan bir araştırmaya göre, Nvidia'nın Blackwell çipleri için halihazırda kullanılan sıvı soğutma, veri merkezi enerji verimliliğini %15 artırabiliyor. Bu yükseltmelerin 2030'dan önce birçok yapay zeka fabrikasına ulaşması bekleniyor.

Gelir Dönüşümü Zorluğu

Microsoft'un yapay zeka işi, yıllık 37 milyar dolar gelir akış hızına ulaştı (yıllık bazda %123 büyüme) ve ticari taahhüt bakiyesi %99 artışla 627 milyar dolara fırladı. Microsoft 365 Copilot ücretli koltuk sayısı şu anda 20 milyonu aşarken, koltuk eklemeleri yıllık bazda %250 arttı. Fortune 500 şirketlerinin yaklaşık %90'ı, Microsoft'un düşük kodlu ve kodsuz araçlarıyla oluşturulmuş aktif ajanlara sahip.

Ancak harcama tarafı da aynı derecede şaşırtıcı. Microsoft'un mali dördüncü çeyrekteki sermaye harcamalarının 40 milyar doları aşması bekleniyor ve şirketin bulut brüt marjı, yapay zeka altyapı yatırımları nedeniyle mali üçüncü çeyrekte %66'ya geriledi. Microsoft, 8,86 kat ileri fiyat-satış oranından işlem görüyor (sektörün 7,55 katına kıyasla primli), bu da piyasanın sürekli büyümeyi fiyatladığını ancak yürütme hatalarına çok az yer bıraktığını gösteriyor.

Google için kapasite kısıtı, talep patlasa bile kısa vadede yapay zeka gelirinin sınırlanabileceği anlamına geliyor. Alphabet hisseleri daha geniş yapay zeka rallisinden faydalandı, ancak şirket Microsoft ile aynı marj dinamikleriyle karşı karşıya: Gelir yetişmeden önce veri merkezleri, GPU'lar ve güç altyapısına yönelik daha yüksek harcamalar. Veri merkezi ara bağlantısı için optik ağ ekipmanlarının kilit tedarikçisi Ciena, yaklaşık 7 milyar dolarlık rekor bir sipariş birikimi ve Hindistan'da %40 gelir artışı bildirerek, yapay zeka trafiğini desteklemek için gereken ağ inşasının ölçeğini ortaya koydu.

Rekabetçi riskler yüksek. Azure'un %40 büyümesi, Microsoft'u hiper ölçekleyicilerin en üst kademesinde tutarken, Google Cloud ve AWS de yatırım temposuna ayak uyduruyor. Bloomberg Intelligence'a göre sunucuları ve çipleri yapay zeka hiper ölçekleyici harcamalarının %70'ini oluşturan Nvidia, hangi bulut sağlayıcısının pazar payı kazandığına bakılmaksızın bundan faydalanacak. Ancak Google'ın vurguladığı arz kısıtları, en büyük oyuncuların bile mevcut talebi karşılamak için yeterince hızlı ölçeklenemediğini gösteriyor; bu durum, mevcut kapasiteye sahip ilk hamle yapanları kayırırken hala inşa halinde olanları cezalandırıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.