Hyperliquid'in HYPE token'ı, dolaşımdaki arzı önemli ölçüde artıracak olan 7,8 milyon tokenlık planlı bir kilit açılışıyla 25 Mayıs'ta önemli bir piyasa testiyle karşı karşıya kalmaya hazırlanıyor.
Kilit açılışı, HYPE'ı son zamanların en yüksek seviyelerine çıkaran mekanizmalarla doğrudan bir yüzleşmeyi zorunlu kılıyor. Forbes yazarı Zennon Kapron, son ETF lansmanlarının değil, protokol düzeyindeki bir geri alım mekanizmasının token fiyatının birincil itici gücü olduğunu ve bu mekanizmanın şimdi en büyük testiyle karşı karşıya olduğunu savunuyor.
Sorunun özü, token'ın fiyatı ile onu besleyen motor arasındaki sapmadır. HYPE, 21 Mayıs'ta 62 doların üzerinde rekor bir seviyeye ulaşırken, protokol verilerine göre protokolün kendi geri alımları azaldı ve 2025'in 3. çeyreğinde 316,76 milyon dolardan 2026'nın 1. çeyreğinde 192,25 milyon dolara geriledi; bu iki çeyrekte yaklaşık yüzde 40'lık bir düşüş anlamına geliyor.
Yaklaşan 7,8 milyon HYPE token arzı, özellikle birincil alıcı olan protokolün kendisi satın alma hacmini zaten azaltırken, piyasa talebinin ani bir arz şokunu emip ememeyeceğini test edecek. Bu olay, HYPE değerlemesinin ne kadarının organik talep tarafından desteklendiğini, ne kadarının ise kendi refleksif alım baskısıyla sürdürüldüğünü ortaya çıkaracak.
Geri Alım Motoru
Hyperliquid'in token ekonomisi, Yardım Fonu (Assistance Fund) adı verilen sürekli bir geri alım programı etrafında inşa edilmiştir. Bu mekanizma, merkeziyetsiz borsadaki tüm işlem ücretlerinin yaklaşık yüzde 99'unu HYPE'ın açık piyasa alımlarına yönlendirir. Lansmanından bu yana fon, 1,16 milyar dolardan fazla protokol gelirini kendi token'ını satın almak için geri dönüştürdü.
Bu otomatik satın alma, yeni başlatılan spot HYPE ETF'lerinden gelen on milyonlarca girişin yanında sönük kalan bir ölçekte faaliyet gösteren güçlü ve sürekli bir talep kaynağıdır. Yapı, diğer iki sermaye akışıyla desteklenmektedir: HYPE biriktirmek ve elde tutmak için tasarlanmış halka açık bir hazine şirketi olan Hyperliquid Strategies (PURR) ve platformda tutulan USDC rezervlerinden elde edilen ve yine geri alımlara aktarılan getiri.
İki Taraflı Volan
Ancak yükselişte kazançları artıran sistem, düşüşte de desteği geri çeker. Geri alımlar, kripto piyasalarında herkesçe bilinen döngüsel bir metrik olan işlem hacmiyle finanse edilir. Sürekli vadeli işlem ticaretindeki bir gerileme, geri alım baskısının daralmasına neden olacak ve tam da yatırımcıların en çok ihtiyaç duyduğu anda desteği ortadan kaldıracaktır.
25 Mayıs'taki kilit açılışı bu dinamiğe başka bir baskı katmanı ekliyor. Token'ın dolaşımdaki arzını artırarak, Yardım Fonu'nun fiyatı sabit tutmak için daha büyük miktarda potansiyel satışı emmesi gerekecek. Geri alım finansmanındaki düşüşle birlikte gelen token arzındaki artış, token'ın son rallisine inanan yatırımcıların kararlılığını test eden bir bileşik risk oluşturuyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
