Japonya'nın 74 milyar dolarlık yen müdahalesi başarısız oldu: Fed faiz farkı 40 yılın zirvesini getirdi

Japonya Maliye Bakanlığı, Haziran ayında yeni desteklemek için rekor düzeyde 74 milyar dolar harcadı ancak Federal Rezerv'in yüksek faiz duruşu resmi çabaları bastırırken, para birimi dolar başına 162'yi görerek 1986'dan bu yana en zayıf seviyesine dokundu.

"Müdahale, değer kaybının hızını yavaşlatabilir ancak 400 baz puanlık bir faiz farkını tersine çeviremez," dedi Mizuho Securities'in baş Japonya stratejisti Tetsuya Yamashita. "Asıl savaş Fed ile."

ABD 10 yıllık Hazine tahvilleri ile Japon devlet tahvilleri arasındaki getiri farkı, 2026 başındaki 280 baz puandan Haziran ayında 330 baz puana yükselerek doların yen karşısındaki alımını sürdürdü. Japonya'nın para birimi bu yıl dolar karşısında yüzde 12'den fazla değer kaybederek G10 para birimleri arasında en kötü performansı sergiledi. Haziran sonunda birden fazla günde gerçekleştirilen müdahale, Eylül 2022'de harcanan 62 milyar dolarlık önceki rekoru aştı.

ABD-Japonya faiz farkı daralmadan, daha fazla müdahale, Japonya'nın 1,2 trilyon dolarlık döviz rezervlerini yen için kalıcı bir taban oluşturamadan tüketme riski taşıyor. Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) 31 Temmuz'daki bir sonraki politika kararı, faiz artırımına ilişkin herhangi bir sinyal için yakından izlenirken, Fed'in 29-30 Temmuz toplantısının faizleri Temmuz 2023'ten bu yana olduğu gibi yüzde 5,25 ila yüzde 5,5'te sabit tutması bekleniyor. OIS piyasaları şu anda Fed'in Eylül ayına kadar faizi sabit tutma olasılığını yüzde 68 olarak fiyatlıyor.

Japonya'nın müdahalesinin ölçeği, Tokyo'daki politika yapıcıların karşı karşıya olduğu zorluğu gözler önüne seriyor. Dolar başına 162 seviyesinde, yen, daha önce ABD ve Avrupa yetkilileriyle koordineli eylemi tetikleyen seviyelerin ötesine geçerek zayıfladı. 2022'de Japonya, Eylül ve Ekim ayları arasında üç kez müdahale ederek toplam 75 milyar dolar harcamış ve yen 150 seviyesine yakın bir yerde istikrar kazanmıştı.

Yen en son 1986'da, Plaza Anlaşması'nın küresel döviz piyasalarını yeniden şekillendirdiği dönemde bu seviyelerde işlem görmüştü. G5 ülkeleri arasındaki bu anlaşma, doları başarıyla zayıflatmıştı ancak bugünkü dinamikler tersine döndü — Japonya, Fed'in agresif sıkılaştırma döngüsüyle desteklenen dolara karşı para birimini güçlendirmek için tek başına hareket ediyor.

Aktarım mekanizması oldukça açık: Fed'in Temmuz 2023'ten bu yana değişmeyen yüzde 5,25 ila yüzde 5,5'teki federal fon oranı (525 baz puanlık artışın ardından), küresel sermayeyi dolar cinsinden varlıklara çekmeye devam ediyor. Bu arada, Japonya Merkez Bankası'nın politika faizi, Mart 2026'daki mütevazı 15 baz puanlık artışın (2007'den bu yana ilk artış) ardından yüzde 0,25'te kalmaya devam ediyor. İki politika faizi arasındaki ortaya çıkan 500 baz puanlık fark, yatırımcıların getirisi daha yüksek dolar varlıklarına yatırım yapmak için yen'den düşük maliyetle borçlandığı taşıma işlemleri için yeni bir fonlama para birimi haline getiriyor.

Asya ekonomileri için yenin zayıflığı bir domino etkisi yaratıyor. Yenin düşüşü bölgesel ihracat rekabet gücüne baskı yaparken, Güney Kore wonu bu yıl dolar karşısında yüzde 8 değer kaybetti. Gelişmekte olan Asya genelinde ithalat maliyetleri artıyor; para birimleri yenle birlikte zayıflayan ülkeler için dolar cinsinden fiyatlandırılan enerji ve gıda daha pahalı hale geliyor.

Japonya'nın müdahale stratejisinin sürdürülebilirliği önümüzdeki haftalarda kritik bir sınavla karşı karşıya. Depository Trust & Clearing Corp. tarafından takip edilen opsiyon piyasası pozisyonlarına göre, Fed Temmuz toplantısında faizleri uzun süre sabit tutacağının sinyalini verirse, dolar-yen paritesi 165'i test edebilir. Tersine, Japonya Merkez Bankası'ndan gelecek herhangi bir şahin sürpriz — örneğin faiz oranının yüzde 0,5'e yükseltilmesi — keskin bir yen tersine dönüşünü tetikleyebilir. Ancak Bloomberg tarafından ankete katılan çoğu ekonomist, BoJ'un Eylül ayına kadar faizi sabit tutmasını bekliyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.