Lagarde, ECB'nin 25 baz puanlık Haziran faiz artırımıyla karşı karşıya olduğu bir dönemde Fed'in bağımsızlığının risk altında olduğu uyarısında bulundu

Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, merkez bankası bağımsızlığını koruma mücadelesinin henüz kazanılmadığını belirterek, artan kamu borcu ve siyasi baskının politika yapıcıların popüler olmayan kararlar alma yeteneğini tehdit ettiği uyarısında bulundu.

"Bu mesele çözülmüş değil, ancak mekanizmayı açıkça görebiliyoruz: Güvenilirliğin olduğu yerde, bağımsızlığı savunmak yalnızca merkez bankasının omuzlarına düşmez," dedi Lagarde Perşembe günü Kamboçya'da Frankofon ülkelerden merkez bankacılarına yaptığı konuşmada.

ECB, Haziran 2024'te başlayan ve faiz oranlarını yüzde 4'ten aşağı çeken bir indirim döngüsünü tamamlamasının ardından mevduat faizini yüzde 2'de tutuyor. Bu duraklama önümüzdeki ay sona erebilir: Faiz vadeli işlemleri, euro bölgesi manşet enflasyonunun Ocak ayındaki yüzde 2,3'ten Nisan ayında yüzde 3'e fırlaması ve enerji maliyetlerinin yüzde 10,9 artmasıyla birlikte, 10-11 Haziran'daki Yönetim Konseyi toplantısında 25 baz puanlık bir faiz artırımına yüzde 78 olasılık veriyor.

Fed üzerindeki siyasi baskı ile euro bölgesinde yeniden canlanan enflasyonun birleşmesi, merkez bankası güvenilirliği için ikili bir test oluşturuyor. ECB, zayıflayan bir ekonomi karşısında faiz artırmakta tereddüt ederse veya Fed'in siyasi etkiye boyun eğdiği algısı oluşursa, uzun vadeli enflasyon beklentileri çözülebilir, bu da tahvil getirilerini yükselterek gelişmiş piyasalarda borçlanma maliyetlerini artırabilir.

Siyasi Baskı Altında Bağımsızlık

İkinci döneminde Başkan Trump, Federal Rezerv'i etkilemek için önceki tüm başkanlardan daha sistematik bir şekilde çaba göstermiş, liderliğini faizleri daha hızlı düşürmediği için sık sık eleştirmiştir. Merkez bankacıları, Kevin Warsh'ın Fed başkanı olarak atanmasını memnuniyetle karşılamıştı ancak Lagarde, atamanın tek başına yapısal tehdidi çözmediğini söyledi.

"Fiyat istikrarı birincil hedef olarak kalmalı ve gerçek, anlık bir maliyeti olsa bile savunulmalıdır," dedi. Bir ABD yönetiminin Fed üzerinde benzer bir baskı uyguladığı son dönem, Başkan Richard Nixon'ın Arthur Burns'ü 1972 seçimleri öncesinde gevşek para politikasını sürdürmeye zorladığı dönemdi - TÜFE'nin yüzde 14'ün üzerinde zirve yaptığı 1970'lerin Büyük Enflasyonu'ndan önceki dönem.

Lagarde, 1800 yılında Banque de France'ı kuran ve daha sonra devletin talepleri arttıkça verdiği bağımsızlığı kademeli olarak geri alan Napolyon Bonapart'ı örnek gösterdi. "Önümüzdeki dönemin keskinleştirmesi muhtemel olan işte bu cazibedir," dedi.

Mali ve Finansal Kırılganlık Riski Artırıyor

Lagarde, doğrudan siyasi baskının ötesinde merkez bankası özerkliğine yönelik iki ek tehdit daha sıraladı. Artan kamu borcu seviyeleri, enflasyonla mücadele için faiz artıran bir merkez bankasının halihazırda geniş bütçe açıklarına ek faiz maliyetleri yükleyebileceği anlamına geliyor. "Mali yörüngeler sürdürülemez hale geldiğinde yasal çerçeveler bağımsızlığı koruyamaz," dedi.

Kırılgan bir finansal sistem de benzer bir ikilem sunuyor. Bankalar ve diğer finansal kurumlar çok fazla borçlanmışsa ve yeterli sermayeye sahip değilse, faiz oranlarındaki bir artış onları tehlikeye atabilir. Düzenlemeler 2008 küresel mali krizinin ardından sıkılaştırılmış olsa da, dünyanın bazı bölgelerinde son yıllarda gevşetilmiştir. "Sistemin bazı kısımlarındaki kırılganlık, her faiz oranı değişikliğini potansiyel olarak istikrarsızlaştırıcı hale getirdiğinde, merkez bankasının manevra alanı daralır," dedi Lagarde.

ECB'nin kendi karşılaştığı zorluk, bu gerilimi gözler önüne seriyor. Yüzde 3 olan euro bölgesi manşet enflasyonu, merkez bankasının yüzde 2'lik hedefinin oldukça üzerinde; yüzde 10,9'luk enerji enflasyonu, Orta Doğu çatışması nedeniyle Brent petrolün varil başına 110 dolar civarında işlem görmesinin etkisini yansıtıyor. Gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon ise Nisan ayında yüzde 2,2 gibi daha sınırlı bir seviyede gerçekleşti ve politika yapıcılara fiyat artışının geçici olup olmadığı konusunda tartışma alanı bıraktı.

Fransa Merkez Bankası Başkanı Francois Villeroy de Galhau Pazartesi günü yaptığı açıklamada, ECB'nin "bağımsız bir merkez bankası olarak enflasyonu hedefe döndürmek için ne gerekiyorsa yapacağını" söyleyerek, Yönetim Konseyi'nin gevşeme döngüsünü tersine çevirmeye hazırlandığına dair en net sinyali verdi. 42 ekonomistle yapılan bir Bloomberg anketi, çoğunluğun Eylül ayına kadar 25'er baz puanlık iki faiz artırımı beklediğini gösterdi.

"Enflasyon beklentilerinin çıpalanması, hanelerin merkez bankasının söylediğini yapacağına ikna olmasına bağlıdır," dedi Lagarde. "Kararlar ve sözler artık uyumlu olmadığında, güvenilirliğin kazanıldığı ve aynı zamanda en hızlı şekilde kaybedilebileceği alan işte burasıdır."

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.