Kaldıraçlı ETF'ler 200 milyar dolara yaklaşırken kısa gama piyasa dalgalanmalarını büyütüyor

Bloomberg verilerine göre, ABD'deki kaldıraçlı ve ters kaldıraçlı borsa yatırım fonlarının (ETF) varlıkları neredeyse 200 milyar dolara ulaşırken, bazı işlem günlerinde günlük yeniden dengeleme talebi 50 milyar doları aşıyor.

Barclays ABD hisse senedi türevleri stratejisi başkanı Stefano Pascale, "Finansman maliyetinin yükselmesi tipik olarak coşku dönemleriyle örtüşür. Finansman maliyetinin yükselmesi piyasa için başlı başına bir sorun değildir" dedi.

Reuters'a göre, birincil bayiler 220 milyar doları aşan rekor seviyede repo pozisyonu taşıyor. S&P 500 toplam getiri vadeli işlemleri ile referans SOFR oranları arasındaki zımni finansman marjı, genellikle fonlama sıkışıklıklarıyla karakterize edilen yıl sonu dönemleri hariç, 2020 sonlarına kadar uzanan verilerde rekor seviyeye ulaştı. ABD'de yerleşik kaldıraçlı borsa yatırım ürünlerinin varlıkları, yarı iletkenler, Micron Technology ve geniş tabanlı teknoloji hisselerini izleyen üç kat kaldıraçlı fonlar da dahil olmak üzere teknoloji ve yarı iletken bağlantılı ürünlerin etkisiyle son birkaç ayda ikiye katlanarak yaklaşık 200 milyar dolara ulaştı.

Kaldıraçlı ETF'lerin yapısal büyümesi, piyasa stratejistlerinin ABD hisse senetlerinin davranış biçimini yeniden şekillendirdiğini söylediği kendi kendini besleyen bir dinamiği beraberinde getiriyor. Bu fonlar doğası gereği bir "kısa gama" özelliği taşır — hedef kaldıracı korumak için yükselişlerde mekanik olarak alım yapar ve riski azaltmak için düşüşlerde satış yaparlar, böylece fiyat hareketlerini her iki yönde de büyütürler. Yeniden dengeleme işlemleri tipik olarak her işlem seansının son dakikalarında gerçekleştirilir ve kapanışta satış veya alış baskısını yoğunlaştırır.

Kısa Gama Mekanizması

Bloomberg'de makro stratejist olan Simon White, mekanik yeniden dengenin piyasa gamasının bu yıl neden daha sık ve daha derin bir şekilde negatif bölgeye düştüğünü açıklamaya yardımcı olduğunu söyledi. Kaldıraçlı ETF'ler yapısal olarak kısa gama pozisyonu tutmaya benzer şekilde davranır ve fonları piyasayı istikrara kavuşturmak yerine onu kovalamaya zorlar. S&P 500 yükseldiğinde, bu fonlar daha fazla almak zorundadır; düştüğünde ise satmalıdırlar.

Kaldıracın piyasanın dar bir kesiminde yoğunlaşması riski artırıyor. Morgan Stanley'e göre, 11 S&P 500 sektöründen yalnızca biri — Bilgi Teknolojileri — son üç ayda daha geniş endeksten daha iyi performans gösterdi. Bu sektör içinde, yarı iletkenler ve yarı iletken ekipmanları ağırlığın kabaca yarısını oluşturuyor. Micron Technology hisseleri bu yıl tek başına üç kattan fazla arttı.

Morgan Stanley'de stratejist olan Martin Tobias, "Hisse senedi finansmanı, yatırımcıların finansal koşullar hakkındaki algısının sıfırlanması için maden ocağındaki kanaryadır" dedi. Riskin, yüksek finansman maliyetlerinin borç para kullanılarak yapılan bazı işlemleri denemek için çok pahalı hale getirebileceği ve piyasaları daha da daraltabileceği olduğunu söyledi.

Finansman Maliyetleri Yükseliyor

Barclays, hisse senedi finansman piyasasını kabaca 10 trilyon dolar olarak tahmin ediyor. Hisse senetlerinde %10'luk bir artış, yaklaşık 1 trilyon dolarlık ek finansman talebi yaratabilir ve bu işlemlere aracılık eden bankalar için potansiyel olarak 150 milyar ila 200 milyar dolar arasında risk ağırlıklı varlık ekleyebilir. Tamamlayıcı Kaldıraç Oranı'ndaki (SLR) değişikliklerin büyük ABD bankalarına devlet tahvili işlemlerini yönetmek için daha fazla alan vermesinin ardından Hazine repo piyasası elverişli kalmaya devam ederken, hisse senedi finansmanı banka kuralları kapsamında daha fazla sermaye yoğun olmaya devam ediyor.

Nasdaq Bileşik Endeksi, yapay zeka harcamalarının çip sektöründe kâr büyümesini hızlandırmasıyla bu yıl 20 rekor kapanış gerçekleştirdi. Ancak S&P 500, 2 Haziran'daki 7.621 puanlık zirvesinin üzerine çıkmakta zorlanıyor ve Morgan Stanley'den Tobias, hisse senedi zirvelerinin tarihsel olarak hisse senedi finansman maliyetlerindeki zirvelerle çakıştığını söyledi.

Pascale, "Borsa kazançları ve artan hisse senedi ihraçları da kapasiteyi daraltıyor" dedi. Bunun sonucunun, esas olarak ucuz finansmana yoğun şekilde bağımlı olan işlemleri etkilediğini ve artan maliyetlerin bazı kaldıraçlı yatırımcıları geri çekilmeye zorlayabileceğini ekledi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.