Önemli Çıkarımlar:
Metaplanet'in Bitcoin gelir işi, 2026 mali yılının ikinci çeyreğinde 1,747 milyar yen (11 milyon dolar) faaliyet geliri elde ederek bir önceki çeyreğe göre %41 düşüş kaydetti. Bunun nedeni, düşük Bitcoin oynaklığının opsiyon primlerini sıkıştırmasıydı.
Şirket, 2 Temmuz tarihli başvurusuna göre opsiyon portföyünü daha geniş hazine stratejisinin bir parçası olarak esnek bir araç olarak tanımladı ve zaman içinde "hisse başına Bitcoin"i optimize ederken riskleri yönetmek ve gelir elde etmek için kullanıldığını belirtti.
1,747 milyar yenlik sonuç, FY2026'nın ilk çeyreğindeki 2,969 milyar yen ve FY2025'in dördüncü çeyreğindeki 4,242 milyar yen ile karşılaştırıldığında zirveden %59'lık bir düşüşe işaret ediyor. İşletmenin FY2026'nın ilk yarısındaki geliri 4,717 milyar yen olarak gerçekleşti. Metaplanet'in çeyreklik dalgalanmaları yumuşatmak için kullandığı son on iki aylık bazda ise gelir, bir önceki çeyrekteki 10,780 milyar yenden 11,396 milyar yene yükseldi.
Gelir yavaşlaması, Metaplanet'in küresel çapta en agresif kurumsal Bitcoin birikim stratejilerinden birini sürdürdüğü bir dönemde geldi. Tokyo borsasında işlem gören şirket, her biri ortalama 12,7 milyon yenden 2.823 coin ekleyerek toplam maliyet bazını coin başına 15,3 milyon yene yükseltti ve şu anda 43.000 BTC'ye sahip. Bu, şirketi 760.000 BTC'nin üzerinde varlığa sahip Strategy ve Twenty One Capital'in ardından en büyük kamu kurumsal sahipleri arasında tutuyor.
Metaplanet, 16 milyar yen gelir ve 11,4 milyar yen faaliyet karı olan yılsonu hedefini koruyarak yönetimin ikinci çeyrekteki düşüşü modelde yapısal bir kusurdan ziyade bir piyasa dalgalanması olarak gördüğünü sinyalledi. Şirket, 2027 sonuna kadar Bitcoin'in sabit arzının %1'i olan 210.000 BTC'yi hedefliyor.
Opsiyon geliri neden dalgalanıyor?
Bitcoin gelir işi, öncelikle şirketin BTC varlıkları üzerine nakitle teminatlandırılmış satım ve teminatlı alım opsiyonları yazarak alıcılardan prim topluyor. Opsiyon primleri, oynaklık yüksek olduğunda ve korunma veya kaldıraç talebi güçlü olduğunda en yüksek seviyede olur; piyasalar daha sakin olduğunda ise daralır. 2026'nın ikinci çeyreği, geçen Ekim ayındaki çöküşün ardından Bitcoin'in 60.000 dolar civarında seyrettiği sakin bir döneme denk geldi ve kendisinden önceki daha çalkantılı çeyreklere kıyasla daha az fırsat sundu.
Strateji, kendini besleyen bir döngü olarak tasarlandı: primler, şirketin satın aldığı her yeni Bitcoin'in net maliyetini düşüren tekrarlayan gelir yaratırken, opsiyon döngülerinin tamamlanmasının ardından serbest kalan sermaye ek uzun vadeli varlıklara yönlendirilebiliyor. Varlıklar, gelecekteki gelir için teminat tabanını büyütürken, gelir de varlıkları büyütmenin maliyetini düşürüyor.
Opsiyonların ötesinde: Bir Bitcoin finansal hizmetler platformu inşa etmek
Metaplanet, prim gelirinin ötesinde çeşitleniyor. Şirket, Haziran ayında Siiibo Securities'i yaklaşık 2,1 milyar yen (13 milyon dolar) karşılığında satın almayı kabul etti; anlaşmanın 13 Temmuz'da tamamlanması bekleniyor. Project Nova kapsamındaki ilk satın alma olan bu hamleyle Metaplanet, Japonya'da Birinci Tür Finansal Araçlar İşletmecisi (Type I FIBO) lisansının kontrolünü ele geçiriyor ve bunu Bitcoin bağlantılı yatırım ürünleri ile getiri odaklı teklifler için kullanmayı planlıyor.
Şirket ayrıca, tekrarlayan temettü dağıtımları için sistemler kurarken Japonya'daki ilk halka arz edilmiş sürekli imtiyazlı hisse senedi ürününü de hedeflediğini belirtti. CEO Simon Gerovich, Haziran ayında yönetimin, hisse senedinin şirketin elindeki Bitcoin varlıklarının değerinin altında işlem görmesi durumunda adi hisse geri alımını "ciddi şekilde değerlendireceğini" söyledi ancak bu yorumların resmi bir geri alım duyurusu olmadığını belirtti.
Metaplanet'in hisse senedi son haftalarda 52 haftalık düşük seviyesine yakın işlem görüyor ve yatırımcıların odağını mNAV oranına — şirketin piyasa değeri ile Bitcoin destekli varlık tabanının değeri arasındaki karşılaştırma — çekiyor. Bitcoin'in şirketin coin başına 15,3 milyon yen olan ortalama maliyetinin oldukça altında işlem görmesiyle birlikte, pozisyon önemli bir gerçekleşmemiş zarar taşıyor; bu, borç/GSYİH oranı %260'ın üzerinde olan bir ülkede yenin değer kaybına karşı bir korunma aracı olarak Bitcoin'e yapılan inanç bahsinin muhasebe bedeli.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
