Microsoft'un Azure'u geçen çeyrekte %40 büyürken Amazon'un AWS'si 15 çeyreğin en hızlı büyümesini kaydetti; iki hiper ölçekleyici bu yıl sermaye harcamalarında toplam yaklaşık 400 milyar dolar harcamaya hazırlanıyor — bunun büyük kısmı yapay zeka veri merkezlerine gidecek.
Microsoft'un Azure'u geçen çeyrekte %40 büyürken Amazon'un AWS'si 15 çeyreğin en hızlı büyümesini kaydetti; iki hiper ölçekleyici bu yıl sermaye harcamalarında toplam yaklaşık 400 milyar dolar harcamaya hazırlanıyor — bunun büyük kısmı yapay zeka veri merkezlerine gidecek.
Microsoft'un Azure ve diğer bulut hizmetleri gelirleri, 31 Mart'ta sonaeren mali üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 40 artarak bir önceki çeyrekteki yüzde 39'dan hafif bir yükseliş kaydetti ve yazılım devini AWS'nin önünde tuttu. Toplam Microsoft bulut geliri 54,5 milyar dolara ulaşarak yüzde 29 artarken, şirketin yapay zeka işi yıllık 37 milyar dolarlık bir ciroya ulaşarak yüzde 123 arttı. Ticari taahhüt edilmemiş performans yükümlülükleri — sözleşmeye bağlanmış ancak henüz teslim edilmemiş gelir — yıllık bazda yüzde 99 artışla 627 milyar dolara yükseldi.
"Azure büyümesi, takvim yılının ikinci yarısında ilk yarıya kıyasla mütevazı bir ivmelenme göstermeli," dedi Microsoft'un mali işler direktörü Amy Hood, şirketin kazanç çağrısında.
Amazon'un bulut birimi farkı kapatıyor. AWS geliri, 2026'nın ilk çeyreğinde yıllık bazda yüzde 28 artarak 15 çeyreğin en hızlı büyümesini kaydetti ve 2025'in dördüncü çeyreğindeki yüzde 24 ile üçüncü çeyrekteki yüzde 20'den hızlandı. AWS, ilk çeyrekte 14,2 milyar dolar faaliyet geliri elde ederek, toplam faaliyet kârının yaklaşık yüzde 60'ını, gelirin yaklaşık beşte biri ile ve yaklaşık yüzde 38 marjla oluşturdu. İmzalı sözleşme birikimi, son dönemdeki 100 milyar doların üzerindeki Anthropic anlaşması dahil edilmeden önce 364 milyar dolara ulaştı.
"Bir işletmenin bu kadar büyük bir tabanda bu kadar hızlı büyümesi çok sıra dışı ve en son bu oranda büyüme gördüğümüzde AWS kabaca yarısı büyüklüğündeydi," dedi Amazon Üst Yöneticisi Andy Jassy, şirketin ilk çeyrek kazanç çağrısında.
Sermaye harcaması sorusu her iki hisseyi de gölgeliyor
Microsoft'un bu yıl sermaye harcamalarında yaklaşık 190 milyar dolar harcaması beklenirken (yüzde 61 artış), Amazon yaklaşık 200 milyar dolar planlıyor. Toplam 390 milyar dolarlık harcama, veri merkezi amortismanı arttıkça her iki şirkette de brüt marjları daralttı. Amazon'un serbest nakit akışı, yaklaşık 26 milyar dolardan son bir yılda yaklaşık 1 milyar dolara düşerken, Microsoft'un faaliyet marjı bir yıl önceki yüzde 45,7'den yüzde 46,3'e yükseldi.
Harcamalar hisse fiyatlarına baskı yaptı. Microsoft hissesi yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 19 düşerek mega cap teknoloji hisseleri arasında en büyük geride kalanlardan biri oldu. Amazon daha iyi durumda ancak yine de genel piyasanın gerisinde kalıyor. Microsoft yaklaşık 23 kat fiyat/kazanç oranıyla işlem görürken, Amazon 29 kat civarında bir çarpana sahip.
Azure'un avantajı vs AWS'nin genişliği
Microsoft'un avantajı bulut altyapısının ötesine uzanıyor. Genel bulut işi Office 365, Dynamics 365 ve LinkedIn'i içererek şirkete yüksek marjlı tekrarlayan gelir sağlayan daha geniş bir yazılım ekosistemi sunuyor. Şirket, yalnızca mali üçüncü çeyreğinde temettü ve hisse geri alımları yoluyla 10,2 milyar dolar geri döndürdü.
Amazon, Kuzey Amerika satışlarını ilk çeyrekte yüzde 12 artıran bir perakende işi ve son 12 ayda 70 milyar doları aşan bir reklam koluyla karşılık veriyor. AWS'nin özel yapay zeka çip işi üç haneli bir hızla büyürken, Anthropic ile ortaklığı, bazı kıyaslamalarda OpenAI'in ürünlerinden daha iyi performans gösteren modellere erişim sağlıyor.
Microsoft'un OpenAI ile anlaşması Nisan ayında değişti ve şirketin startup'ın teknolojisine erişimi artık münhasır değil. Yazılım devi, 2027'ye kadar beklenen kendi yapay zeka modelleri üzerinde çalışıyor; bu, ürünleri içinde yapay zeka çalıştırma maliyetini düşürebilir ve marjların korunmasına yardımcı olabilir.
Yatırımcılar için anlamı
Her iki şirket de aynı temel soruyla karşı karşıya: Yapay zeka altyapısına harcanan yüz milyarlarca doların yeterli getiri sağlayıp sağlamayacağı. Microsoft'un Azure'u daha hızlı büyüyor, marjları daha geniş ve hissesi F/K bazında daha ucuz — ancak OpenAI ilişkisi zayıfladı ve sermaye harcama yükü artıyor. AWS yeniden hızlanıyor, bulut marjları güçlü ve perakende ile reklam işleri Microsoft'un sahip olmadığı çeşitliliği sağlıyor. AWS, Microsoft'un marjları düşerken Azure ile büyüme farkını kapatmaya devam ederse, yatırım tezi hızla tersine dönebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
