Miran'dan 4 Trilyon Dolarlık Gelirle Gümrük Tarifelerinin Refahı Artırdığı Tezi

Eski CEA Başkanı Stephen Miran, Ocak 2025 öncesindeki sıfıra yakın seviyelerden %10 ila %40'a yükseltilen gümrük tarifelerinin refahı artırdığını savundu ve Kongre Bütçe Ofisi'nin (CBO) on yıl içinde 4 trilyon dolar gümrük tarifesi geliri öngördüğünü belirtti.

Miran, Hudson Bay Capital Management'ta kıdemli stratejist ve eski CEA Başkanı ile Fed yöneticisi olarak Wall Street Journal'da yayımlanan makalesinde, "Her vergi ekonomik davranışı bozar. Gelir üzerindeki vergi çalışmayı caydırırken, yatırım üzerindeki vergi tasarrufu caydırır." ifadelerini kullandı. "İki yüzyıllık optimal tarife araştırması, gümrük tarifelerinin benzersiz olduğunu, çünkü yabancıların vergi yükünün önemli bir kısmını üstlendiğini gösteriyor."

Miran, uzun vadede yabancı ihracatçıların pazar paylarını korumak için fiyatları düşürerek tarife yükünün %70'ini üstlendiğini gösteren araştırmalara atıfta bulundu. CBO tahmini, 2025 Tek Büyük Güzel Yasa Tasarısı kapsamında belirlenen oranlara dayanmakta olup, bu yasa tarife gelirini ekipmanların tamamen itfası da dahil olmak üzere yerli işçiler ve işletmeler üzerindeki vergi indirimlerini finanse etmek için kullanıyor. Makalede atıfta bulunulan araştırmaya göre, gelir üzerindeki medyan ömür boyu marjinal vergi oranı %39 seviyesinde bulunuyor. Bu değişim özellikle verimli çünkü ölü ağırlık kaybı daha yüksek vergi oranlarıyla ivmeleniyor — %40'tan %50'ye çıkmak, %10'dan %20'ye atlamaktan çok daha yüksek bir maliyet taşıyor.

Makale, optimal tarifelerin yalnızca teoride işe yaradığı yönündeki standart eleştirilere, misilleme önlemlerinin faydalarını aşındırması nedeniyle karşı çıkıyor. Miran, misillemenin asgari düzeyde kaldığını savunarak, yönetimin müttefikleri misillemenin ABD savunma şemsiyesini sürdürmeyi zorlaştıracağı konusunda uyardığını ve Amerika'nın tüketici talebinin ona kaldıraç sağladığını belirtti. Nüfus Sayımı Bürosu verilerine göre, 2018-2019'daki önceki tarife tırmanışı, 18 ay içinde ikili ticaret akışlarını tahmini %15 ila %20 oranında azalttı, ancak Miran mevcut dinamiğin farklı olduğunu çünkü ticaret ortaklarının yanıt olarak kendi engellerini düşürdüğünü ileri sürüyor.

Vergi Değişimi

Miran, optimal vergi perspektifinden bakıldığında, Tek Büyük Güzel Yasa Tasarısı'na gömülü olan değişimin önemli bir iyileşmeyi temsil ettiğini yazdı. Tarife gelirini sermaye ve emek üzerindeki oldukça bozucu vergileri azaltmak için kullanarak politika, vergi yükünün bir kısmını yabancı üreticilere kaydırıyor. Miran ayrıca, 2025 vergi indiriminin ekipmanların tamamen itfasını içermesi nedeniyle, ekonomistlerin uzun süredir savunduğu gibi ara malların büyük ölçüde tarifeye tabi olmadığını belirtti. Tarifeye tabi bir bileşeni ithal eden bir şirket, bu maliyeti vergi beyannamesinde düşebilir ve böylece verginin yerli üretim maliyetleri üzerindeki etkisini nötralize edebilir.

Bu sonuçlar vergi politikasının ötesine geçerek finansal piyasaları da etkiliyor. Sermaye ve emek üzerindeki daha düşük marjinal vergi oranları, kurumsal kazançları ve harcanabilir geliri artırarak hisse senedi değerlemelerini destekleyebilir. CFRA Research'e göre, S&P 500 tarihsel olarak büyük vergi indirimlerini takip eden üç ayda ortalama %3 değer kazandı. Aynı zamanda, sürdürülebilir tarifeler, ithalatı yoğun sektörler üzerinde baskı yaratma riski taşıyor; özellikle perakende ve tüketici isteğe bağlı harcama alanlarında şirketlerin daha yüksek girdi maliyetlerini absorbe etmek için daha ince marjlara sahip olduğu görülüyor. ABD doları, tarife artışlarının yürürlüğe girmesinden bu yana büyük para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında %4 oranında güçlenirken, bu durum kısmen azalan ticaret açığı ve tarife gelirlerine bağlı sermaye girişlerini yansıtıyor. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi, vergi indirimlerinden kaynaklanan büyüme desteğinin tarifelerden kaynaklanan enflasyon endişelerini dengelemesiyle %4,2 ile %4,5 arasında bir bantta seyretti.

Makale, gümrük tarifelerinin ABD vergi sisteminde kalıcı bir yer edindiği sonucuna varıyor. Yönetim mevcut tarife oranlarını korursa, bu değişim ekonomistlerin ve politika yapıcıların tarifelere bakışını yeniden şekillendirebilir — geçici bir müzakere aracı olarak değil, federal gelirin yapısal bir bileşeni olarak. Bir sonraki sınav, 2026'nın ikinci yarısına ait ticaret verilerinin yayınlanmasıyla gelecek ve öngörülen refah kazanımlarının gerçekleşip gerçekleşmediğine dair ilk kapsamlı bakışı sunacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.