Petrolün 72 Dolara Gerilemesi Kaotik Bir Piyasa Dengeleme Sürecini Gizliyor

Brent ham petrolü, İran çatışmasından bu yana kazandığı tüm getirileri silerek yeniden varil başına 72 dolar seviyesine geriledi. Bunun nedeni, Basra Körfezi'nden bir mahsur kalmış petrol varili dalgasının dışarı akması ve kısa vadeli talebi aşma tehdidi oluşturması. Uluslararası referans fiyat, Hürmüz Boğazı'ndan yapılan ham petrol sevkiyatlarının Şubat sonunda savaş başladığından bu yana en yüksek seviyesine ulaşmasının ardından, yalnızca geçen hafta yüzde 10,6 düşerek üst üste üçüncü haftalık kaybını kaydetti.

"Petrol fiyatı balonu patladı," diyen Wood Mackenzie, 2027 fiyat tahminini varil başına 78 dolara indirirken, Orta Doğu'daki petrol operasyonlarının "bir yıla yakın bir süre" tam olarak normale dönmeyeceği uyarısında da bulundu.

Gerilemenin hızı piyasaları şaşkına çevirdi. Brent Pazartesi günü kısa süreliğine 73 doların altında işlem görürken, ABD West Texas Intermediate ham petrolü varil başına 70 doların altına geriledi. JPMorgan, 2027 petrol fiyat hedefini 75 dolardan 63 dolara düşürürken, Citi 2027 tahminini 80 dolardan 65 dolara indirdi ve gelecek yıl günde 4 milyon varile varan potansiyel bir arz fazlası uyarısında bulundu. Banka yatırımcılara "yaz aylarındaki petrol rallilerini satmalarını" tavsiye etti.

Fiyatlardaki çöküş, üreticiler için sert sonuçlar doğuruyor. Exxon Mobil ve Chevron hisseleri 2026'daki en yüksek seviyelerinden yüzde 20'den fazla düşüş gösterdi; zira savaştan kaynaklanan beklenmedik kazanç, beklenenden daha kısa ömürlü oldu. Hindistan gibi ithalata bağımlı ekonomiler için bu düşüş mali bir nefes alma alanı sunuyor ancak piyasa dengesine giden yol hiç de kolay değil.

Büyük Tıkanıklığın Açılması

100 günlük çatışma sırasında Körfez'de mahsur kalan düzinelerce tanker, son günlerde dışarı çıkmak için acele ediyor. ABD Enerji Bakanı Chris Wright, akışın kısa süreliğine savaş öncesi günlük yaklaşık 20 milyon varil seviyesini aştığını söyledi ancak gemi takip verileri, genel trafiğin çatışmadan önce görülen günlük yaklaşık 125 geçişin oldukça altında kaldığını gösteriyor. Bazı gemiler, transit sırasında takip sistemlerini devre dışı bırakarak tabloyu daha da bulanıklaştırıyor.

Gelber & Associates'e göre, Körfez'den yapılan ham petrol ihracatı şu anda savaş öncesi seviyelerin en az yüzde 75'ine toparlanıyor. Ancak karadaki depolama alanlarında bekleyen ham petrolü yüklemek için gereken gelen tanker sayısı hala yetersiz. LSEG verilerine göre, geçen hafta bölgeden ayrılan her dört tankere karşılık yalnızca bir tanker giriş yaptı ve bu oran savaş öncesi normların oldukça altında. Bu darboğaz, özellikle alternatif ihracat rotaları az olan Kuveyt, Irak, Bahreyn ve Katar için savaş sırasında kapatılan sahaların ve rafinerilerin yeniden başlatılmasını geciktiriyor.

Danışmanlık şirketi Rystad Energy, Haziran ortası itibarıyla Körfez genelinde üretimi durdurulan miktarın üç hafta önceki günlük 11,7 milyon varilden 9,6 milyon varile düştüğünü tahmin ediyor ve bölgenin Aralık ayına kadar savaş öncesi üretim seviyesine dönmesini bekliyor. ABD yaptırım hafifletmesi yürürlükte kalırsa, İran'ın üretimi yıl sonuna kadar çatışma öncesi seviyelerin üzerine çıkarak günlük 3,3 milyon varile ulaşabilir.

Kıtlıktan Arz Fazlasına

Arzdaki artış, zayıf kısa vadeli taleple çarpışıyor. Asya ve Avrupa'daki rafineriler, Temmuz ve Ağustos ayları için ham petrolü çoktan temin etmiş durumda ve bu da ek varilleri alıcısız bırakıyor. Birçok tankerin, yüzer depolama olarak denizde kalmaktan başka seçeneği kalmayabilir ve bu da bu varilleri haftalarca piyasadan uzak tutar.

Geçen hafta, Ağustos vadeli Brent kontratları Eylül kontratının altında işlem görerek savaş başladığından bu yana ilk kez contango yapısına geçti; bu, kısa vadeli arz fazlasına işaret eden bir durumdur. Bu contango, birikmiş talep temizlenirken birkaç hafta daha devam edebilir.

Uzun vadeli görünüm daha da zorlu. Uluslararası Enerji Ajansı'na göre, küresel arzın 2026'da günlük 3,9 milyon varil düşmesi ancak 2027'de yaklaşık 8 milyon varil artarak günlük yaklaşık 110,3 milyon varile yükselmesi bekleniyor. Talebin çok daha mütevazı bir şekilde toparlanması bekleniyor ve bu da gelecek yıl günlük yaklaşık 5 milyon varillik potansiyel bir fazla yaratıyor.

JPMorgan'ın baş küresel emtia analisti Natasha Kaneva, bankanın gözden geçirilmiş tahminlerinin, başlangıçta varsayılandan çok daha büyük bir talep tahribatı olduğuna dair kanıtları yansıttığını söyledi. Kaneva, "Ticari stoklar azaldığında, piyasa katılımcıları giderek kıtlaşan fiziksel arz için rekabet ettiğinden fiyatlar tipik olarak yükselir," diye yazdı. "Ancak piyasa daha zayıf talep yoluyla temizlendiğinde, fiyat tepkisi ters yönde çalışır." Kaneva ayrıca, resmi bir anlaşma duyurulmadan önce ABD'nin gece karanlığında tanker sevkiyatlarını kolaylaştırması nedeniyle boğazdan yapılan petrol sevkiyatlarının beklenenden daha erken başladığını belirtti.

Süregelen Riskler

İhracat artarken, Hürmüz Boğazı'nın istikrarı belirsizliğini koruyor. ABD-İran geçici anlaşması kapsamında, Tahran'ın Umman ile daha uzun vadeli bir çerçeve üzerinde müzakere etmesi için geçen 60 gün boyunca geçişin engelsiz ve ücretsiz olması gerekiyor. Bu geçici düzenleme, aksama olasılığına bolca yer bırakıyor.

Geçtiğimiz hafta İran güçlerinin boğazdan geçen Tayvanlı bir yük gemisine ateş açması ve bunun ABD ile karşılıklı saldırılara yol açması, çarpıcı bir hatırlatma oldu. Trafik hızla yeniden başlasa da, birçok gemi sahibi ve kiralayan temkinli olmaya devam ediyor. Mizuho'nun enerji vadeli işlemler direktörü Bob Yawger'e göre, su yolundaki mayınlar ve henüz tam olarak devreye girmemiş sigorta şirketleri de trafik üzerinde baskı oluşturuyor.

Piyasalar bu siyasi riskleri görmezden geliyor gibi görünüyor. Ancak aylarca süren ciddi aksamaların ardından dengeye dönüş yolunun sorunsuz olması pek olası değil; bu da bugünkü piyasa iyimserliğinin abartılmış olabileceğini gösteriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.