Önemli Çıkarımlar:
İki önde gelen AI model geliştiricisi, 2026'da halka arz olmak için yarışıyor; kazananın, SpaceX'in rekor kıran çıkışı piyasanın dikkatini çekmeden önce yatırımcı sermayesinden orantısız bir pay alması bekleniyor.
OpenAI ile Anthropic arasındaki, ilk büyük AI model geliştiricisi olma yarışı trilyon dolarlık sonuçlar doğuruyor. İlk listelemeyi yapan şirket, SpaceX'in bu yaz beklenen 1,5 trilyon dolarlık halka arzından önce yatırımcı sermayesinden daha büyük bir pay alacak.
"Odada ancak bu kadar oksijen var," diyen Issuer Network'un kurucusu ve şirketlere halka arz konusunda danışmanlık veren Patrick Healy, "Spacex mutlak anlamda büyük miktarda sermaye tüketecek ve ikinci sırada giden, üçüncü sırada gidene göre daha iyi bir konumda olacak" ifadelerini kullandı.
OpenAI, Mart ayındaki bir fonlama turunda 852 milyar dolar değerlemeyle son kez değerlenirken, Anthropic yakın zamanda 1 trilyon dolara yaklaşan bir değerlemeyle fon topladı. Elon Musk liderliğindeki SpaceX, bu yaz tarihin en büyük halka arzı olabilecek bir adımla 1,5 trilyon dolarlık hedef değerlemeyle piyasaya çıkmayı planlıyor. Teknoloji halka arzlarına açılan pencere olumlu seyrediyor: AI çip şirketi Cerebras geçen ay ilk işlem gününde %68 yükselirken, tasarım platformu Figma 2025 çıkışında %250 kazanç elde etti — FactSet'e göre bu, 10 milyar doların üzerinde değerlenen bir şirket için beş yılın en büyük ilk gün sıçramasıydı.
Hangi şirketin piyasaya daha erken çıkacağı, AI patlamasının bir sonraki aşamasını şekillendirebilir. Güçlü bir çıkış, AI'ın dönüştürücü potansiyeline olan güveni pekiştirecek ve çalışanlar ile erken yatırımcılar için likidite sağlayacaktır. Zayıf bir karşılama ise sonraki halka arzlar için piyasayı soğutabilir ve ikinci sıradaki şirketi ertelemeye veya daha düşük bir değerlemeyi kabul etmeye zorlayabilir — bu dinamik 2019'da Lyft'in hayal kırıklığı yaratan halka arzının, Uber'i iki ay sonra hedef değerlemesini düşürmeye zorlamasıyla yaşanmıştı.
Akademik araştırmalar, halka arzların sektör bazında kümelenme eğiliminde olduğunu ve ilk hamle yapanların genellikle sonraki girişimlerden daha iyi performans gösterdiğini ortaya koyuyor. Daha derin rekabet avantajlarına sahip yüksek kaliteli şirketler ilk sırada listelenme eğilimindeyken, bunu takip eden dalga genellikle aynı temellere sahip olmayan şirketlerden oluşuyor. Sıcak ancak sınırlı bir piyasada, halka arz olan ilk AI geliştiricisi mevcut sermayenin orantısız bir payını emebilir ve rakibine daha azını bırakabilir.
Lyft-Uber örneği yol gösterici nitelikte. Daha küçük araç çağırma şirketi Lyft, Mart 2019'da beklentileri karşılayamayan bir halka arzla piyasaya çıktı. Çıkış sonrası düşüşü, Uber'in iki ay sonraki halka arzını doğrudan etkiledi. Uber hedef değerlemesini düşürdü ve diğer teknoloji halka arzları iyi performans gösterirken bile hisseleri fiyatlamanın ardından düşüş yaşadı.
Şu anda OpenAI'den daha yüksek değerlenen Anthropic için beklemenin maliyeti özellikle büyük olabilir. Sam Altman liderliğindeki şirketteki süregelen organizasyonel işlev bozukluğu göz önüne alındığında makul bir senaryo olan OpenAI'in erken halka arzına ılık bir karşılama, Anthropic'i kendi planlarını ertelemeye veya ölçeği küçültmeye zorlayabilir.
İlk olmak risksiz değil. İlk halka arz piyasası, uzun bir geçmişi olmayan yeni bir sektördeki bir şirketi fiyatlamakta zorlanabilir. Facebook'un hisseleri, 2012'de mobil reklamcılığa uyum sağlama yeteneğine ilişkin endişeler nedeniyle ilk üç aylık işlem döneminde değerinin yarısından fazlasını kaybetti. Şirket daha sonra toparlandı ve sürekli bir yükseliş trendine girdi, ancak zayıf çıkış diğer potansiyel ihraççıları — özellikle Twitter'ı — halka arzlarını ertelemeye zorladı.
Ancak piyasanın ilk kararı olumsuz olsa bile, ilk hamle yapanlar halka açık olmaktan fayda sağlar. Halka arzdan sermaye toplar, çalışanlara likidite sağlar ve satın almalar için kamuya açık bir para birimi oluştururlar. Bu avantajlar, hem OpenAI hem de Anthropic'in zaman çizelgelerine aciliyet katıyor.
SpaceX'in bu yaz beklenen halka arzı, işin içine bir başka karmaşıklık katmanı daha ekliyor. 1,5 trilyon dolarlık hedef değerleme ve on milyarlarca dolar toplayabilecek bir anlaşmayla, uzay ve AI şirketi, AI model geliştiricilerinin aradığı aynı kurumsal sermaye için rekabet edecek. Yatırımcılar, SpaceX arzına katılmak için diğer pozisyonlardan çıkabilir, ardından bu yılın sonlarında veya gelecek yılın başında OpenAI ve Anthropic'e yer açmak için yeniden düzenleme yapabilir.
OpenAI, konuya vakıf kişilere göre, ilk halka arz evraklarını hazırlamak için bankacılarla çalışıyor ve bunu kısa süre içinde yapabilir. Anthropic'in zaman çizelgesi ise daha az net. Her iki şirket de SpaceX'in emdiği her pazar dikkati yüzdesiyle daha hızlı tıkayan bir saatle yarışıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
