OpenAI, Anthropic ve SpaceX'ten 300 Milyar Dolarlık AI Halka Arz Hamlesi

Henüz toplamda kâr elde edememiş üç şirket, halka arz yatırımcılarından yaklaşık 300 milyar dolar toplamayı hedefliyor — bu, AI rallisinin devam edip edemeyeceğine dair bir test niteliği taşıyor.

OpenAI Pazartesi günü ABD halka arzı için gizli başvuruda bulunarak, Anthropic ve SpaceX ile birlikte toplam piyasa değeri yaklaşık 4 trilyon doları bulabilecek ve 300 milyar dolar yeni sermaye çekebilecek üçlü bir halka arz grubuna katıldı.

"En büyük soru, AI ve veri merkezi altyapısına yönlendirilen önemli miktardaki sermayenin nihayetinde cazip getiriler sağlayıp sağlamayacağı," dedi Edward Jones'ta yatırım stratejisi başkanı Mona Mahajan.

1 trilyon dolara kadar değerlemeyi hedefleyen OpenAI, son tahminlere göre elde ettiği her 1 dolar gelir için yaklaşık 1,22 dolar zarar ediyor ve on yılın sonuna kadar bilgi işlem altyapısına kabaca 600 milyar dolar harcamayı planlıyor. 1 Haziran'da gizli S-1 başvurusunu yapan Anthropic, yıllıklandırılmış 47 milyar dolarlık gelirle ilk çeyreklik kârına yaklaşırken, harcama planları bu dönüm noktasının geçici olabileceğini gösteriyor. 75 milyar dolarlık bir halka arzla 1,75 trilyon dolar değerleme peşinde koşan SpaceX ise, Starlink uydu işinden elde ettiği kanıtlanmış kârlılığıyla diğerlerinden ayrışıyor.

Üç halka arz, S&P 500'deki en büyük on teknoloji şirketinin endeksin toplam piyasa değerinin yaklaşık yüzde 35'ini oluşturduğu ve üç aylık Hazine bonosu getirilerinin S&P 500'ün temettü getirisinden yaklaşık 2,7 puan daha yüksek olduğu bir dönemde gerçekleşiyor. Güçlü talep, geç aşama halka arz dalgasını tetikleyebilirken, bir veya her üçünün başarısız olması yılın ikinci yarısında teknoloji hisselerinde büyük bir geri çekilmeye yol açabilir.

OpenAI'in başvurusu, Anthropic'in kendi gizli S-1'ini sunmasından bir hafta sonra ve SpaceX'in işlem görmeye başlamasına günler kala, Pazartesi günü bir blog yazısında açıklandı. ChatGPT'nin yaratıcısı, halka arz için herhangi bir zamanlama taahhüdünde bulunmadığını belirterek, "biraz zaman alabilir çünkü özel bir şirketken yapması daha kolay olan bazı şeyler var" uyarısında bulundu.

Şirketin büyüme metrikleri tarihsel standartlara göre şaşırtıcı. OpenAI, 2026 yılının ilk çeyreğinde yaklaşık 6 milyar dolar gelir elde etti; bu, 2024 sonundaki çeyreklik yaklaşık 1 milyar dolarlık gelirden — Alphabet ve Meta'nın internet ve mobil çağlarında elde ettiğinden kabaca dört kat daha hızlı bir büyüme oranı. ChatGPT'nin şu anda 900 milyondan fazla haftalık aktif kullanıcısı ve 50 milyon tüketici abonesi bulunuyor.

Ancak bu yörüngeyi sürdürmenin maliyetleri de aynı ölçüde benzeri görülmemiş. OpenAI'in başlangıçtaki 1,4 trilyon dolarlık hedeften aşağı revize edilen 600 milyar dolarlık bilgi işlem altyapısı planı, şirketin 2030 yılına kadar kârlılığa ulaşmasının beklenmediği anlamına geliyor. Projeksiyonlar, satışlarını ikiye katlasa bile şirketin 2028'de 85 milyar dolar yakacağını gösteriyor.

Anthropic, daha sermaye verimli bir rakip olarak öne çıktı. Claude Code'un arkasındaki şirket, 965 milyar dolarlık bir değerlemeyle en son fonlama turunda 65 milyar dolar topladı ve yakın zamanda Apollo ve Blackstone ile 35 milyar dolarlık bir çip finansmanı anlaşması imzaladı. İkincil piyasalarda, Anthropic hisseleri Forge Global'de 1 trilyon dolarlık bir değerlemeye fırladı — yılbaşından bu yana yüzde 123'lük bir artış. OpenAI'in ikincil hisseleri aynı dönemde kabaca yüzde 11,3 yükseldi.

"OpenAI'in istemediği şey, halka arz sermayesinin tükenmesidir," dedi D.A. Davidson'da yönetici direktör Gil Luria, Reuters'a. "Sadece SpaceX ve Anthropic ondan önce halka arz olmayı beklemiyor, aynı zamanda büyük kamu rakipleri de halka arz ikincil ihraçlarında her biri on milyarlarca dolar toplayabilir."

4 trilyon dolarlık soru

Üç mega halka arzın aylar içinde bir araya gelmesi, on yıl içinde yatırımcıların yüksek büyüme gösteren teknoloji hisselerine olan iştahının en önemli testini temsil ediyor. Küresel halka arz piyasası Mayıs 2026 itibarıyla 87,5 milyar dolar topladı — 2021'den bu yana en yüksek seviye — ve bu üç ihraç tek başına sermaye akışlarını yıllarca yeniden şekillendirebilir.

"İlk dalga prestijli AI halka arzları başarılı olursa, yatırımcı iştahı, değerleme desteği ve halka arz piyasasının alıcılığı için önemli kanıt noktaları oluşturabilir," dedi SuRo Capital'de müdür Willy Lee, bu halka arzların "daha geniş geç aşama büyüme piyasasında uzun zamandır beklenen bir halka arz geçit törenini katalize etmeye yardımcı olacağını" düşünüyor.

Bahisler üç şirketin ötesine uzanıyor. Yarı iletken hisseleri, geçen haftaki yüzde 10'luk düzeltmeye rağmen bu yıl yüzde 84'ten fazla yükseldi. Nvidia'nın 5 trilyon dolarlık piyasa değeri tek başına ABD, Çin ve Japonya dışındaki her borsayı geride bırakıyor. Başarısız bir AI halka arzı, tüm AI tedarik zincirinin altında yatan değerleme tezini zayıflatabilir.

"Fırsat heyecan verici ve uzun vadeli büyüme potansiyeli hafife alınıyor olabilir," dedi Ameriprise'da baş piyasa stratejisti Anthony Saglimbene. "Ancak bu hisselerin mevcut değerlemelerin önerdiğinden daha uzun sürede ayaklarını bulması riski de aynı derecede büyük."

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.