Önemli Çıkarımlar:
OpenAI'in denetlenmiş 2025 finansalları, şirketin neredeyse tüm kurumsal yazılım işletmelerinden daha hızlı gelir ölçeklendirdiğini, ancak sınır yapay zekanın ekonomisine dair temel soruları gündeme getiren bir hızda nakit yaktığını gösteriyor.
OpenAI, 2025 yılında 13,07 milyar dolar gelir elde ederek bir yıl önce raporladığı 3,7 milyar doları üç katından fazla aştı; bu bilgi blogger Ed Zitron tarafından yayınlanan ve Financial Times tarafından bağımsız olarak doğrulanan denetlenmiş mali tablolara dayanıyor. Ancak toplam maliyet ve giderler yaklaşık 34 milyar dolara ulaştı ve yaklaşık 21 milyar dolarlık bir faaliyet zararı oluşturdu; bu rakam 2024'teki 8,78 milyar dolardan yüksek.
"Gelir yörüngesi her ölçüte göre olağanüstü, ancak maliyet yapısı sınır yapay zekanın acımasız matematiğini ortaya koyuyor," dedi D.A. Davidson yönetici direktörü Gil Luria. "OpenAI getirdiği her dolar için 1,60 dolar harcıyor ve en büyük kalem olan 19,18 milyar dolarlık araştırma ve geliştirme harcaması henüz zirveye ulaştığına dair bir işaret vermiyor."
38,53 milyar dolarlık GAAP net zararı, OpenAI'in kar amacı gütmeyen yapıdan kâr amacı güden yapıya dönüşümüyle bağlantılı olarak dönüştürülebilir faizler ve varant yükümlülüğündeki gerçeğe uygun değer değişiklikleri de dahil olmak üzere yaklaşık 41,55 milyar dolarlık nakdi olmayan masrafları içeriyor. Financial Times kaynağına göre bunlar çıkarıldığında düzeltilmiş zarar yaklaşık 8 milyar dolar seviyesine geliyor. Bu ayrım önem taşıyor: 38,5 milyar dolarlık rakam yeniden yapılandırmanın muhasebe yapay bir ürünü, nakit yakmanın bir ölçüsü değil.
Zararların ardındaki maliyet yapısı
Ar-Ge, 2025'te bir önceki yılki 7,81 milyar dolardan 19,18 milyar dolara yükselerek açık ara en büyük gider kalemi oldu. Bu rakamın içinde, Ars Technica'nın kalem bazlı raporlamasına göre, 10,59 milyar dolar bulut bilişim ve model eğitim altyapısı için şirketler arası ödemeler olarak Microsoft'a gitti. Yüz milyonlarca kullanıcıya hizmet vermenin devasa hesaplama gereksinimlerini yansıtan gelir maliyeti (ChatGPT ve API müşterileri için çıkarım çalıştırma gideri) 2,65 milyar dolardan 7,5 milyar dolara yükseldi.
Satış ve pazarlama harcamaları, OpenAI'in kurumsal satış ekipleri ve tüketici marka pazarlamasına yoğun yatırım yapmasıyla 1,11 milyar dolardan 5,73 milyar dolara sıçradı. Genel ve idari giderler ise 907 milyon dolardan 1,57 milyar dolara ulaştı.
Şirketin gider-gelir oranı yıldan yıla iyileşti — 2024'te her dolar gelir için 2,37 dolar harcarken 2025'te bu 1,60 dolara düştü — ancak yazılım yatırımcılarının yüksek büyüme şirketlerinden tipik olarak talep ettiği kırk-kuralı (rule-of-40) referansından hâlâ uzak.
Rakamların yapay zeka sektörü için anlamı
OpenAI'in finansalları, sınır yapay zeka geliştirmenin ekonomisine dair şimdiye kadarki en net pencereyi sunuyor. Şirketin 13 milyar dolarlık geliri, Workday ve ServiceNow gibi köklü kurumsal yazılım devlerinin yıllık satışlarını şimdiden aşarken, yalnızca Ar-Ge harcaması çoğu yapay zeka girişiminin toplam piyasa değerinden daha büyük.
Üç farklı zarar ölçüsü — 21 milyar dolar faaliyet, 38,5 milyar dolar GAAP ve yaklaşık 8 milyar dolar düzeltilmiş — dikkatli yorum gerektiriyor. Düzeltilmiş rakam, operasyonlardan kaynaklanan nakit zararlarına en yakın vekil gösterge ve OpenAI'in 2025'te tek seferlik yeniden yapılandırma masrafları öncesinde yaklaşık 8 milyar dolar yaktığını gösteriyor. The Information tarafından daha önce raporlanan iç yönetim belgeleri 2026 için 14 milyar dolarlık bir zarar öngörüyordu, ancak bu tahminler denetlenmiş 2025 sonuçlarından önceye aitti.
OpenAI, bu yıl içinde gerçekleşmesi beklenen bir halka arz için SEC'e başvuruda bulundu ve bu rakamlar S-1 formunda yer alacakların bir önizlemesi niteliğinde. Şirketin kârlılığa ulaşma yeteneği, Anthropic, Google'ın DeepMind'ı ve Meta gibi rakiplere karşı performans yarışını kaybetmeden Ar-Ge harcama büyümesini yavaşlatıp yavaşlatamayacağına bağlı olacak. 5,73 milyar dolarlık pazarlama bütçesini kesmek daha kolay olabilir ancak kritik bir anda kurumsal benimsemeyi yavaşlatabilir.
Yapay zeka altyapı ticaretini değerlendiren yatırımcılar için veriler düşündürücü. İlk hamle avantajına ve Google ile Apple'ı kıskandıracak bir tüketici markasına sahip dünyanın en önde gelen yapay zeka şirketi bile kazandığından çok daha fazlasını harcıyor. OpenAI iki ila üç yıl içinde faaliyet başabaş noktasına ulaşamazsa, sonuçlar yalnızca kendi değerlemesinin ötesine geçiyor; bulut sağlayıcıları ve çip üreticilerinin üzerine bahis oynadığı 500 milyar dolarlık öngörülen yapay zeka altyapı harcamasını sorgulatıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
