Philadelphia Yarı İletken Endeksi, Çarşamba günkü açılışta %1,6 yükselirken, Advanced Micro Devices Inc. hisselerinin %6'dan fazla artarak yeni bir zirveye ulaşması, yatırımcıların yapay zeka maruziyetine yönelik dinmek bilmeyen iştahını bir kez daha gösterdi.
Bu hareket, yarı iletken alanında 2026 yılı boyunca süren ve SOX endeksinin yalnızca bu yıl yaklaşık %65 değer kazandığı muazzam ralliyi devam ettiriyor. Michael Burry, yakın tarihli bir Substack gönderisinde, "NVIDIA güçlü talepten yararlanıyor ancak talepleri eğitim ve kıyaslama aşamasıyla çarpıtılmış, kalıcı olmayacak konsantre bir alıcı grubuna satış yapıyor," diye yazdı ve bu talebin geçici bir "bezzle" (sahte kazanç) olduğunu savundu.
Kazançlar AMD ile sınırlı kalmayıp geneline yayıldı. Astera Labs ve Qualcomm %5'in üzerinde değer kazanırken, Texas Instruments ve NXP Semiconductors yaklaşık %3 yükseldi. 24/7 Wall St'ye göre bu ralli, 10 yıllık Hazine tahvil faizlerinin güçlü kalmasına ve S&P 500'ün Shiller F/K oranının 2000 yılındaki teknoloji balonundan bu yana en yüksek seviyesi olan 40'ın üzerinde seyretmesine rağmen gerçekleşti.
Yatırımcılar için temel gerilim zamanlama konusundadır. Boğalar Nvidia, Microsoft ve Google'daki gerçek AI odaklı gelirlere işaret ederken, Burry gibi ayılar mevcut değerlemenin AI'nın ilk ve çılgın "eğitim aşamasının" kalıcı olduğunu varsaydığını savunuyor. Satım opsiyonları aracılığıyla SOXX endeksinde kısa pozisyon alan Burry, pazarın daha az GPU yoğunluklu bir "çıkarım" (inference) aşamasına geçmesiyle talep profilinin temelden değişeceğine ve bunun dot-com balonu sonrası %80'lik bir hisse çöküşüne yol açan "Cisco anı"nı yaratacağına inanıyor.
Ayı Tezi
Burry'nin Mayıs 2026 tarihli Substack gönderisinde detaylandırdığı argümanı üç mekanizmaya dayanıyor: hiper ölçekleyicilerle aşırı müşteri yoğunlaşması, tedarik zincirinde aşırı siparişe neden olan "kamçı etkisi" ve algılanan değer ile gerçek değer arasındaki boşluk olan "bezzle". Talebin mütevazı bir şekilde yavaşlaması durumunda, Nvidia'nın TSMC'ye verdiği 1190 milyar dolarlık iptal edilemez tedarik taahhütlerini kilit bir risk olarak gösteriyor.
Karşı Argüman
Karşı argüman ise Burry'nin daha önce de erken davrandığı ve yanıldığıdır; 2023'te büyük bir ralli öncesinde piyasanın zirve yaptığını söylemişti. Dahası, AI eğitiminden çıkarım aşamasına geçiş daha az hesaplama yoğunluklu olmayabilir. Pek çok araştırmacı, ölçekli çıkarımın da aynı miktarda GPU gerektireceğini, sadece bunların farklı şekilde dağıtılacağını ve Nvidia çiplerine olan talebin süreceğini savunuyor. Bu durum, çıkarım ve özel çip pazarlarını hedefleyen AMD ve Broadcom gibi rakipler için de talebi canlı tutabilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
