Pimco, Fed'in 2026'nın geri kalanında faizleri sabit tutacağını öngörüyor

Pacific Investment Management Co. (Pimco), Federal Rezerv'in 2026'nın geri kalanında faiz oranlarını sabit tutacağını öngörüyor. Bu görüş, 2 trilyon dolarlık tahvil devini, daha önce faiz indirimi fiyatlayan yatırımcılarla karşı karşıya getiriyor.

Pimco Kısa Vadeli Portföy Yönetimi Başkanı Jerome Schneider, Bloomberg Television'da yaptığı açıklamada, "Fed bekleme modunda ve biz, her iki yönde de bir hamleyi zorlayacak veriler görmüyoruz" dedi.

Yeni Başkan Kevin Warsh liderliğindeki Fed, Haziran ayı toplantısında faizleri sabit tuttu ve 18 Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) üyesinin yarısı bu yıl faiz artırımı öngörüyor. Enflasyon temel engel olmaya devam ediyor: Fed'in tercih ettiği gösterge olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi, merkez bankasının %2'lik hedefinin iki katı olan %4 civarında seyrediyor. Warsh, ileriye dönük rehberlik sunmayı reddederek Fed'in geleneksel iletişim tarzını daha reaktif bir yaklaşımla değiştirdi.

Sabit getirili yatırımcılar için riskler yüksek. Eğer Pimco haklıysa ve Fed beklemede kalırsa, getiriler yüksek seyredebilir ve kısa vadeli stratejilerde getirileri sıkıştırabilir. Warsh'ın iletişimden 6,7 trilyon dolarlık bilançoya kadar her şeyi inceleyen beş görev gücü, herhangi bir büyük politika değişikliğinin aylar uzakta olduğunu gösteriyor.

Pimco'nun görünümü ile piyasa fiyatlaması arasındaki farklılık, Fed'in yoluna ilişkin derin belirsizliği yansıtıyor. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, gecelik swap piyasaları Haziran toplantısı öncesinde yıl sonuna kadar yaklaşık 50 baz puanlık faiz indirimi fiyatlamıştı. Warsh'ın şahin tonunun oranlar piyasasında yankı bulmasıyla bu beklentiler geri çekildi.

Bir Fed başkanının bu kadar opak bir iletişim tarzı benimsemesi en son 1990'larda Alan Greenspan döneminde görülmüştü. O dönemde merkez bankası bir sonraki hamlesini bilinçli olarak belli etmiyordu. Greenspan'i açıkça bir model olarak gösteren Warsh, enflasyonun beklenenden daha yapışkan olduğu bir dönemde bu oyun kitabını yeniden canlandırıyor.

Bank of America ekonomisti Aditya Bhave bir notunda, "Fed tarifelere göz yummaya istekliydi ancak son tedarik şokları dalgasından sonra sabrı tükeniyor" dedi. İran çatışması yeni bir karmaşıklık katmanı ekleyerek enerji maliyetlerini yukarı çekiyor ve enflasyon görünümünü karmaşıklaştırıyor.

Pimco için sonuç açık: Fed'in hareket etmesi için bir neden yok. ING Baş Uluslararası Ekonomisti James Knightley, "Uzun bir ara verilmesi bizim tahminimiz" dedi. Mayıs ayı istihdam raporu, ABD'li işverenlerin 172.000 iş eklediğini gösterdi ki bu, Fed'e bekleme alanı sağlayan güçlü bir rakam. Knightley, iş beklentilerine ilişkin tüketici güveninin zayıf kaldığı uyarısında bulunurken, işgücü piyasası verilerinin henüz Fed'i harekete geçirecek kadar kötüleşmediğini belirtti.

Warsh'ın beş görev gücü başka bir boyut daha ekliyor. Bunlardan biri Fed'in nasıl iletişim kurduğunu inceliyor - toplantı sonrası yapılan daha kısa ve rehberlikten arındırılmış açıklamalarda görülen değişiklikler bunun bir yansıması. Bir diğeri ise yapay zekanın ekonomiyi yeniden şekillendirmesiyle birlikte verimlilik ve işgücü piyasasını inceliyor. TD Securities ABD Ekonomi Başkanı Oscar Munoz, gözden geçirmenin kapsamının "yatırımcıları Fed politikasındaki büyük değişiklikler konusunda endişelendirmesinin muhtemel olduğunu" yazdı.

Fed'in 6,7 trilyon dolarlık bilançosuna odaklanan beşinci görev gücü en önemlisi olabilir. Warsh, portföyün kademeli olarak azaltılması çağrısında bulunarak Fed'in tahvil piyasalarındaki büyük ayak izinin "finansal varlığı olanlara orantısız şekilde yardımcı olduğunu" savunuyor. Ancak SMBC ABD Faiz Stratejisti Joseph Abate, rezerv talebini azaltmadan bilançonun küçültülmesinin "fonlama piyasalarında önemli bir aksamaya neden olacağını" yazdı.

Bir sonraki Fed toplantısı Temmuz sonu için planlanmış durumda. Bu tarihe kadar gelen veriler enflasyonun yavaşladığını gösterirse, faizlerin sabit tutulması yönündeki argüman güçlenecek. İran çatışması enerji maliyetlerini daha da yükseltirse, halihazırda yarısı faiz artırımından yana olan FOMC'deki şahinler avantaj elde edebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.