Yeni bir UBS raporu, AI bellek hakimiyeti için verilen yüksek riskli mücadelenin yeni bir aşamaya girdiğini ve Samsung Electronics'in üç yıl içinde kritik HBM pazarında SK Hynix'in liderliğini silmeye hazırlandığını gösteriyor.
UBS'in yeni bir tahminine göre Samsung Electronics, 2027 yılına kadar yüksek bant genişlikli bellek (HBM) pazarının yaklaşık %40'ını ele geçirme yolunda ilerliyor ve mevcut lider SK Hynix Inc. ile bir ikili tekel oluşturuyor. Öngörü, SK Hynix'in komuta edici bir liderliğe sahip olduğu, yapay zeka sistemlerini eğitmek ve çalıştırmak için gerekli olan bellek yongaları pazarının tarihi bir şekilde yeniden şekilleneceğine işaret ediyor.
UBS raporunda, "2027'ye kadar Samsung'un HBM bit payı açısından SK Hynix ile eşit seviyede olması ve her birinin yaklaşık %40 pay alması bekleniyor," denildi. Banka analistleri ayrıca Micron Technology Inc.'in kalan %20'yi elinde tutacağını belirtti. Tahmin, UBS'in ikinci çeyrek sunucu DRAM sözleşme fiyatlarına ilişkin beklentilerini keskin bir şekilde revize ederek, önceki %37'lik tahminin çok üzerinde, çeyrekten çeyreğe %60'lık bir artış öngördüğü sırada geldi.
Potansiyel ikili tekel, SK Hynix'in mevcut pazar konumu için önemli bir zorluğu temsil ediyor. Bu değişim, Microsoft, Google ve Meta gibi şirketlerin 2026'da sermaye harcamalarına 725 milyar dolardan fazla para ayırması beklenen bulut sağlayıcılarının devasa AI altyapı harcamalarıyla destekleniyor ve bu da belleğe eşi görülmemiş bir talep doğuruyor.
### SK Hynix'in Yüksek Marjlı Hakimiyeti Baskı Altında
SK Hynix bugüne kadar AI patlamasından en çok yararlanan şirket oldu; hisse fiyatı yılbaşından bu yana neredeyse üç katına çıktı ve ilk çeyrek işletme marjı şirket dosyalarına ve pazar verilerine göre %72 ile rekor kırdı. Şirket, HBM, DRAM ve NAND üretim kapasitesinin yıl için tamamen tükendiğini kamuoyuna açıkladı.
Ancak bu başarı kendi baskılarını da beraberinde getiriyor. Nvidia'nın HBM ihtiyaçlarının tahmini %70'ini karşılamayı da içeren şirketin hakimiyeti, şimdi Samsung'un agresif hamlesiyle doğrudan meydan okumayla karşı karşıya. Ayrıca SK Hynix, çalışan ikramiyelerini doğrudan kâra bağlayan ve işletme kârının %10'unu ödeyen 2023 tarihli bir sendika anlaşması nedeniyle artan iç maliyetlerle karşı karşıya; bu formül marjlar yükseldikçe giderek daha maliyetli hale geliyor.
### Samsung'un Geriden Gelip Meydan Okuyan Yükselişi
Samsung, HBM yarışında başlangıçta geride kaldıktan sonra arayı hızla kapatıyor. Şirketin hem Nvidia Corp. hem de Advanced Micro Devices Inc. ile HBM4 belleği için son kalite testlerini geçtiği ve tam ölçekli tedarikin Haziran ayında başlamasının beklendiği bildiriliyor. Samsung'un 2026'nın ikinci yarısında seri üretimi başarıyla artırması durumunda, pazar analizlerine göre SK Hynix'in toplam HBM pazar payı mevcut %60'tan %50 ila %60 arasına gerileyebilir.
Bu hızlandırılmış zaman çizelgesi, UBS tahmininin temelini oluşturuyor. Samsung için 2027 HBM sevkiyat tahminini yıllık bazda %137 artırarak 230 milyon gigabite çıkaran UBS, Samsung'un, sevkiyatlarının aynı dönemde %30 ile daha yavaş büyüyeceği tahmin edilen SK Hynix ile pazar paritesine ulaşacağını öngörüyor.
### Bellek, AI'nın En Kritik Darboğazı Haline Geliyor
Belleğin AI'nın bir numaralı darboğazı konumunu pekiştirmesiyle rekabet kızışıyor. Güney Kore'den gelen ihracat verileri, DRAM fiyatlarının geçen yıl %497 arttığını gösteriyor; bu, Goldman Sachs'ın son 15 yılın en şiddetlisi olarak nitelendirdiği ciddi bir arz-talep dengesizliğinin açık bir göstergesi.
Baskı o kadar şiddetli ki müşteriler önleyici tedbirler alıyor. Nvidia'nın yeni nesil "Rubin" Ultra GPU'su için daha düşük bir HBM konfigürasyonu (olası 1 terabayt yerine 768 GB) düşündüğü bildiriliyor; bu hamle, potansiyel arz sıkıntılarını ve daha yüksek 16-Hi bellek yığınlarının üretim zorluklarını aşma girişimi olarak görülüyor.
Yatırımcılar için UBS raporu manzarayı yeniden çerçeveliyor. Pazar liderliği nedeniyle primli bir değerlemenin tadını çıkaran SK Hynix, şimdi gerçek bir rakibin ortaya çıkmasıyla bu primin aşınması ihtimaliyle karşı karşıya. Samsung ise HBM4 üretim takvimini gerçekleştirebilirse değerlemesinin yeniden derecelendirilmesi için net bir katalizöre sahip. Sunucu belleği için yükselen fiyat tahminleri, iki ana oyuncu arasındaki rekabet dinamikleri yeniden çizilmek üzere olsa bile, tüm sektörün olağanüstü bir kârlılık dönemine hazır olduğunu gösteriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
