SEC, piyasa reformunda 2005 tarihli en iyi fiyat kuralını kaldırmayı öneriyor

SEC'in işlem geçiş kuralını kaldırma önerisi, ABD hisse senedi piyasası yapısının yirmi yıllık bir temel direğini yıkarak, perakende emirlerin binlerce işlem mekanında nasıl yürütüldüğünü yeniden şekillendirecek.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Perşembe günü 2005 tarihli işlem geçiş kuralını kaldırmayı önererek, işlem platformlarının alım ve satım emirlerini ABD'deki tüm mekanlarda mevcut en iyi fiyattan gerçekleştirme zorunluluğunu ortadan kaldırdı.

"Kural, artık var olmayan bir piyasa yapısı için tasarlanmıştı" diyen SEC teklifinde, son yirmi yıldaki teknolojik değişikliklerin bu zorunluluğu geçersiz kılarken, modern ticaret stratejileri için verimsizlikler yarattığını savundu.

Emir koruma kuralı olarak da bilinen işlem geçiş kuralı, 2005 yılında Regülasyon NMS'nin bir parçası olarak kabul edilmişti. Kural, işlem merkezlerinin işlemlerin en iyi kotasyon fiyatından gerçekleştirilmesini sağlayacak politikalar oluşturmasını gerektiriyor - en iyi icra olarak bilinen bir ilke. Kural halihazırda günlük milyarlarca hisse işlemini yöneten 50'den fazla kayıtlı borsa ve alternatif ticaret sistemini kapsıyor.

Kuralın kaldırılması, Reg NMS'in kendisinden bu yana ABD hisse senedi piyasası yapısındaki en önemli revizyonu temsil edecek. Bu durum, fiyat iyileştirmesi pahasına daha hızlı icra veya daha düşük ücretler sunan yüksek frekanslı ticaret firmalarına ve karanlık havuzlara fayda sağlarken, en iyi icra garantilerine güvenen perakende yatırımcılar için korumaları potansiyel olarak azaltabilir. Teklif, nihai bir oylamadan önce kamuya açık yorum sürecine giriyor.

SEC'in bu hamlesi, işlem geçiş kuralının likiditeyi parçaladığı ve icrayı yavaşlattığı yönündeki yıllardır süren sektör eleştirilerinin ardından büyük bir kuralsızlaştırma değişimini temsil ediyor. Eleştirmenler, kuralın, ücretler, indirimler ve hız dikkate alındığında alternatif mekanların daha iyi genel icra kalitesi sunabileceği durumlarda bile emirleri en iyi kotasyonu gösteren mekanlara yönlendirmeye zorladığını savundu. Reg NMS'yi değiştirmeye yönelik son önemli girişim 2020'de, SEC'in piyasa yapısını modernize etmek için değişiklikler önermesiyle gelmişti, ancak bu çabalar sektör anlaşmazlığı büyüdükçe durmuştu. Mevcut teklif, kuralı güncellemek yerine tamamen ortadan kaldırarak daha da ileri gidiyor.

İşlem Geçiş Sonrası Bir Piyasada Kazananlar ve Kaybedenler

Yürürlüğe girerse, yürürlükten kaldırma, ABD hisse senedi piyasalarındaki rekabet dinamiklerini yeniden şekillendirecek. NYSE ve Nasdaq gibi geleneksel borsalar, Bloomberg Intelligence verilerine göre halihazırda ABD hisse senedi işlem hacminin yaklaşık yüzde 40'ını ele geçirmiş olan borsa dışı mekanlara emir akışı kaybedebilir. Perakende emirleri içselleştiren Citadel Securities ve Virtu Financial gibi toptan satış brokerleri, icra kararlarında daha fazla esneklik kazanacak.

Emirleri halihazırda en iyi icra gereklilikleriyle korunan perakende yatırımcılar, icra kalitesinin brokerlar arasında daha geniş çapta değişiklik gösterdiği daha parçalanmış bir piyasayla karşı karşıya kalabilir. SEC'in teklifi bu ödünleşimleri kabul ederek "yatırımcı korumasının en önemli öncelik olmaya devam ettiğini" belirtirken, piyasa katılımcılarının rekabet yoluyla icra koşullarını müzakere edebileceğini savunuyor. Ajans, kuralın kaldırılmasının işlem platformları için uyum maliyetlerini yılda yüz milyonlarca dolar azaltabileceğini tahmin ediyor, ancak teklifte belirli bir rakam vermedi.

Sırada Ne Var

Teklif, SEC'in nihai bir oylama yapabileceği 60 günlük bir kamuya açık yorum sürecine giriyor. Borsa operatörleri, broker-satıcılar ve yatırımcı savunuculuk gruplarının hepsinin sonucu şekillendirmeye çalışmasıyla sektör lobiciliğinin yoğun olması bekleniyor. Kuralın kabul edilmesi halinde, değişikliğin kapsamlı doğası göz önüne alındığında yasal itirazlar da muhtemel. SEC, herhangi bir nihai kuralın kabulden en az 12 ay sonra yürürlüğe gireceğini belirterek, piyasa katılımcılarına sistemlerini ve yönlendirme uygulamalarını ayarlamaları için zaman tanıyacağını söyledi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.