S&P 500, aşırı değerlemeler ve şahin Fed ile 4 riskle karşı karşıya

Aşırı değerlemelerden potansiyel bir yapay zeka altyapı harcama yavaşlamasına kadar dört yakınsayan tehdit, S&P 500'ün üç yıllık yükselişinin dayanıklılığını test ediyor.

S&P 500'ün yılbaşından bu yana %9,6'lık kazancı, yatırımcıların %5 ila %10 arasında bir geri çekilmeyi tetikleyebileceğini söylediği dört yakınsayan riski maskeliyor. Referans endeks son üç yılın her birinde çift haneli getiri sağladı ve birçok kişi ne kadar daha ileri gidebileceğini sorguluyor.

"GSYİH'nın %1 ila %2'sini yapay zeka gibi bir şeye harcadığınızda, eğer bu harcama düşerse, bu ekonomiye dalga dalga yayılır" dedi Baird'de yönetici direktör olan Michael Antonelli.

Fazla CAPE getirisi — S&P 500'ün kazanç getirisi ile enflasyona göre düzeltilmiş 10 yıllık Hazine tahvil getirisi arasındaki fark — yaklaşık %1,3 seviyesinde bulunuyor ve bu on yılın en düşük seviyesine yakın. 19 Federal Rezerv politika yapıcısından dokuzu bu yıl en az bir faiz artırımı daha öngörürken, yatırımcılar Aralık ayında bir artırım olasılığını %89 olarak fiyatlıyor; bu oran Fed'in Haziran toplantısı öncesindeki %61 seviyesinden yükseldi. Finansal olmayan şirketlerin net hisse senedi ihracı, 2021'den bu yana ilk kez ilk çeyrekte pozitife döndü; SpaceX ilk halka arzında 86 milyar dolar toplarken, Alphabet 85 milyar dolarlık bir hisse senedi ihracı duyurdu.

Bu faktörlerden herhangi biri tek başına %5 ila %10'luk bir düzeltmeyi tetikleyebilir, ancak bir kombinasyon — şahin bir Fed, yavaşlayan yapay zeka yatırımı ve artan hisse senedi arzı — üst üste üç yıl süren çift haneli getirilerin ardından boğa piyasasının daha ne kadar koşabileceğini test edecektir.

Değerlemeler Tahvil Getirileri Rekabet Ederken Geriliyor

S&P 500'ün ileriye dönük fiyat-kazanç oranı, kâr beklentilerinin fiyatlardan daha hızlı yükselmesiyle bu yıl aslında düştü. Ancak hisse senedi risk primi — yatırımcıların risksiz tahviller yerine hisse senetlerine sahip olmak için talep ettiği tazminat — tarihsel olarak daha zayıf getirilerden önce görülen seviyelere daraldı. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi bu baharda, kısmen enflasyon beklentilerini yukarı çeken savaş kaynaklı enerji fiyatlarındaki sıçramanın etkisiyle yükseldi. Petrol, ABD-İran görüşmelerindeki ilerlemenin ardından varil başına 80 doların altına gerilemiş olsa da, tahvil getirileri sadece kısmen geri çekildi ve hisse senedi-tahvil rekabetini alışılmadık derecede sıkı bıraktı.

Yeni Fed Başkanı Kevin Warsh, geçen haftaki ilk basın toplantısında şahin eğilimi pekiştirerek komitenin fiyat istikrarına olan "oybirliği ve açık" bağlılığını vurguladı. Dolar endeksi, ABD faizlerinin daha uzun süre yüksek kalacağı beklentilerini yansıtarak 13 aylık zirveye yakın seyretti. Altın, yatırımcıların Fed'in duruşunu enerji kaynaklı enflasyon endişelerinin hafiflemesiyle değerlendirmesiyle %0,4 artışla ons başına 4.176,52 dolara yükseldi. CME FedWatch Aracı, Aralık ayında bir faiz artırımı olasılığını şu anda %89 olarak gösteriyor; bu oran merkez bankasının Haziran toplantısı öncesindeki %61 seviyesinden keskin bir şekilde arttı.

AI Sermaye Harcamaları Maliyetler Artarken Risk Altında

Birçok yatırımcıya göre, rallinin en büyük tek tehdidi, yapay zeka altyapı yatırımında bir geri çekilme. Sadece dört büyük teknoloji şirketinin bu yıl veri merkezleri ve diğer yapay zeka altyapısına yaptığı harcamanın toplamda 670 milyar doları aşması bekleniyor — bu, 1850'lerdeki demiryolu genişlemesinden ekonominin bir payı olarak daha büyük bir yatırım.

Ancak bu harcamanın getirileri hakkında sorular artıyor. Wall Street Journal'ın bir haberine göre OpenAI, işletmelerin yapay zeka kullanımının maliyetinden çekinmesiyle sert fiyat indirimlerini değerlendirirken, rakip Anthropic'in beklentilerin üzerinde üç aylık kâr elde etmesi bekleniyordu. Bu farklılık, yapay zeka model sağlayıcılarının teknolojilerini ölçekte paraya çevirip çeviremeyeceğine dair belirsizliği vurguluyor. Yapay zeka altyapı yatırımındaki bir geri çekilme, sadece teknoloji hisselerini değil, aynı zamanda veri merkezi inşaatına bağlı sanayi ve malzeme şirketlerini de etkileyerek ekonomiye dalga dalga yayılacaktır.

Yükselen hisse senedi ihracı, riske başka bir katman ekliyor. Net hisse senedi arzı, 2000 ve 2022'deki önceki satış dalgalarından kısa bir süre önce pozitife dönmüştü ve mevcut dalga — şirketlerin yüksek hisse fiyatlarından yapay zeka yatırımlarını finanse etmesiyle yönlendiriliyor — sonunda yatırımcı talebini test edebilir. SpaceX'in 86 milyar dolarlık halka arzı ve Alphabet'in 85 milyar dolarlık ihracı, yakın tarihin en büyük iki hisse senedi toplama işlemini temsil ediyor. "Pozitif net hisse senedi ihracı, önceki hisse senedi balonlarının patlamasında muhtemelen büyük bir faktör değildi, ancak bunun muhtemelen katkıda bulunan bir faktör olduğunu söyleyebilirsiniz" dedi Capital Economics'te piyasa ekonomisti olan Joe Maher.

Piyasalar için bir sonraki önemli olay, bu hafta sonunda Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Kişisel Tüketim Harcamaları fiyat endeksinin açıklanması olacak. Sıcak bir okuma, daha yüksek faiz oranları için gerekçeyi güçlendirecek ve hisse senedi risk primini daha da daraltacak; soğuk bir veri ise Warsh'ın şahin çıkışından bu yana biriken baskının bir kısmını hafifletebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.