Önemli Çıkarımlar:
Borsa, S&P 500'ü rallisini sürdürecek net bir katalizörden yoksun bırakan, kazanç sonrası bir belirsizlik dönemine giriyor.
2026'nın ilk çeyrek ve ikinci çeyrek kazanç sezonunun sona ermesi, şirketlerin yeniden raporlamaya başlamasından önce yaklaşık altı haftalık bir boşluk döneminin başlangıcını işaret ediyor. Bu dönem, tarihsel olarak düşük işlem hacimleri ve makro şoklara karşı artan kırılganlıkla örtüşüyor. S&P 500, mevcut kazanç döngüsü sırasında yaklaşık %3 yükseldi, ancak S&P 500 şirketlerinin %92'si raporlarını açıkladığı için, yükselişi tetikleyen şirkete özgü haber akışı kuruyor.
"Piyasa, onu yukarı itecek doğal bir katalizörün olmadığı bir veri boşluğuna giriyor," dedi RBC Capital Markets'ta ABD hisse senedi stratejisi başkanı Lori Calvasina. "Kazanç katalizörünü ortadan kaldırdığınızda, piyasa makro başlıklara karşı daha tepkisel hale geliyor ve bu başlıklar da karışık bir tablo çiziyor."
Katalizör boşluğu, kırılgan bir anda ortaya çıkıyor. S&P 500'ün kazanç sezonu sırasındaki yükselişi teknoloji ve yapay zeka odaklı hisselerde yoğunlaştı ve Nasdaq 100, daha geniş endeksi yaklaşık 2 puan geride bıraktı. Mega-cap hisselerin etkisini ortadan kaldıran eşit ağırlıklı S&P 500, aynı dönemde piyasa değeri ağırlıklı versiyonun yaklaşık 1,5 puan gerisinde kaldı; bu da piyasa genişliğinin dar olduğunun bir işareti. Cboe Volatilite Endeksi (VIX) 16 seviyesinin altına geriledi; bu, tarihsel olarak satış baskısı ortaya çıktığında çok az koruma sağlayan bir seviye.
Bu kazançlar arası dönemi öncekilerden farklı kılan şey, rekabet eden makro güçlerin muazzam hacmi. ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi, geçtiğimiz ay içinde 25 baz puan artarak %4,65'e yaklaştı ve finansal koşulları sıkılaştırdı. ABD-İran çatışması, Brent petrolün varil başına 78 doların üzerinde seyretmesiyle enerji piyasalarına belirsizlik enjekte etmeye devam ediyor. Ve yapay zeka kaynaklı bellek yongası kıtlığı, tedarik zincirlerinde dalgalanma etkisi yaratarak akıllı telefon fiyatlarını yükseltiyor ve tüketici talebine ilişkin soru işaretlerini artırıyor.
Çapraz varlık sıkışması daralıyor
Tahvil piyasası, hisse senedi değerlemelerinin aşırı şişmiş olabileceğine dair bir uyarı gönderiyor. Hisse senedi risk primi — S&P 500'ün kazanç getirisi ile reel 10 yıllık tahvil faizi arasındaki fark — iki yılın en dar seviyesine sıkışarak hisse senetlerinin neredeyse mükemmel koşulları fiyatladığını gösteriyor. Büyüme veya enflasyona ilişkin herhangi bir hayal kırıklığı, yeniden fiyatlamayı tetikleyebilir.
"İyi haberlerin zaten fiyatlandığı ve kötü haberlerin orantısız şekilde zarar vereceği bir dönemdeyiz," dedi Calvasina. "Önümüzdeki altı hafta, alfa yaratmakla değil, risk yönetimiyle ilgili."
Takvimdeki bir sonraki büyük katalizör, haziran başında açıklanacak olan Mayıs ayı istihdam raporu ve ardından Fed'in Haziran toplantısı olacak. O zamana kadar trader'lar, ikinci seviye veri yayınlarını inceleyecek ve bu yılki kazançların büyük kısmını yönlendiren yapay zeka ticaretini izleyecek. Dell Technologies'in perşembe günü açıkladığı patlama yaratan kazanç raporu — şirket 2027 gelirini Wall Street'in 142 milyar dolarlık tahmininin oldukça üzerinde, 167 milyar dolar olarak öngördü — yapay zeka talebinin güçlü kalmaya devam ettiğini ancak bu alandaki diğer tüm şirketler için çıtayı yükselttiğini gösterdi.
Yatırımcılar için hesap basit: taze bir katalizör olmadan, en az dirençli yol aşağı yönlü olabilir. RBC tarafından derlenen verilere göre, S&P 500 son on yılda kazanç sezonunun bitimini takip eden altı haftada ortalama %1,2 düşüş kaydetti. Bu eğilim, yüksek değerlemeler ve agresif bir tahvil piyasasıyla birleştiğinde, önümüzdeki birkaç haftanın 2026 rallisinin dayanıklılığını test edebileceğini gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
