SpaceX, 2 trilyon dolar değerlemeyle halka arz oldu; Altimetry daha iyi 3 alternatif hisse belirledi

SpaceX, 1,8 trilyon dolar değerlemeyle halka açıldı ancak Altimetry Research, daha az bilinen üç hissenin daha güçlü risk ayarlı getiri sunduğunu söylüyor.

SpaceX, 12 Haziran'da tarihin en büyük halka arzını tamamlayarak hisse başına 135 dolardan fiyatlandı ve piyasa değeri 2 trilyon doların üzerine çıktı. Ancak hisse senedi, gün içi zirvesi olan 225,64 dolardan bu yana %32 geriledi.

Altimetry Research'ün araştırma direktörü Rob Spivey, "SpaceX gerçekten değerli bir iş, ancak değerleme zaten yıllarca sürecek kusursuz bir icrayı fiyatlıyor. Çoğu yatırımcı için, SpaceX hikayesinin hemen yanında daha iyi oranlara sahip daha temiz fırsatlar mevcut" dedi.

Şirket, halka arzında yaklaşık 75 milyar dolar topladı. Hisseler 16 Haziran'da gün içi 225,64 dolara fırladıktan sonra üç seans üst üste düştü. Haziran sonu itibarıyla SPCX, 153 dolar seviyesine yakın işlem görüyor; hâlâ 135 dolarlık halka arz fiyatının üzerinde ancak zirvesinin oldukça altında. Bu da şirkete yaklaşık 2 trilyon dolarlık bir piyasa değeri kazandırıyor. SpaceX, 2025 yılı için 18,7 milyar dolar gelir bildirdi; Starlink'in katkısı %61 ile 11,4 milyar dolar olurken, ağır sermaye harcamaları nedeniyle GAAP net zararı yaklaşık 5 milyar dolar oldu.

Halka arz sonrası satış dalgası, yüksek değerlemelere sahip yeni halka açılan şirketlerin karşılaştığı zorluğu gözler önüne seriyor: İcrada herhangi bir tökezleme veya duyarlılıktaki bir değişim, sert düşüşleri tetikleyebiliyor. Altimetry'in analizi, SpaceX'in uzun vadeli yörüngesinin cazip olmaya devam ettiğini ancak risk-ödül dengesinin, büyüme beklentilerinin mevcut finansal performansa daha fazla dayandığı hisselerden yana olduğunu gösteriyor.

Kıdemli analist Joel Litman tarafından kurulan Altimetry Research, SpaceX'i üç ana segmentte değerlendirdi: fırlatma hizmetleri, Starlink uydu interneti ve yakın zamanda satın alınan xAI yapay zeka birimi. Starlink'in Mart 2026 itibarıyla 160 ülkede 10,3 milyon aktif müşterisi bulunan yinelenen abonelik geliri, görünür bir büyüme motoru sağlıyor. Ancak şirketin Terafab veri merkezi inşası için planladığı 119 milyar dolara varan sermaye harcaması, bugünkü kazançlarla yarının hedefleri arasındaki uçurumun altını çiziyor. Analistler, üstün risk ayarlı getiri sunduğuna inandıkları üç alternatif hisse senedi belirledi ancak spesifik isimler yayınlanan analizde açıklanmadı.

Abartı ile Gerçeklik Arasındaki Değerleme Farkı

SpaceX'in değerleme yörüngesi olağanüstüydü. Şirket, Ocak 2023'te 137 milyar dolar, Aralık 2024'te 350 milyar dolar, Aralık 2025'te 800 milyar dolar olarak değerlendi ve Şubat 2026'da xAI ile birleştikten sonra halka arzından önce yaklaşık 1,25 trilyon dolara ulaştı. 135 dolarlık halka arz fiyatıyla şirket, yaklaşık 1,75 trilyon dolarlık bir değerlemeye sahipti ve geri çekilmeden önce piyasa değerinde hem Amazon'u hem de Microsoft'u kısa süreliğine geçti.

Bağlam olarak, geleneksel havacılık ve savunma şirketleri çok daha düşük katlarla işlem görüyor. Lockheed Martin, Boeing ve Northrop Grumman'ın her biri onlarca veya düşük yüz milyarlarca dolar ile ölçülen piyasa değerlerine sahip. Yatırımcılar SpaceX'i bir fırlatma sağlayıcısı olarak değil, uydu iletişimi, yapay zeka ve uzay taşımacılığını kapsayan bir teknoloji platformu olarak fiyatlandırıyor — bu, bu işlerin her birinin aynı anda ölçeklenmesini gerektiren bir bahis.

Geri Çekilme Ne Anlama Geliyor?

SpaceX'in halka arz sonrası zirvesinden Haziran sonu işlem seviyesine kadarki %32'lik düşüş, ilk coşkunun yerini temel yeniden değerlendirmeye bıraktığı diğer yüksek profilli teknoloji halka arzlarında görülen bir modeli yansıtıyor. Hisse senedinin Haziran sonunda FTSE Russell endekslerine dahil edilmesi, endeks takip fonlarının şirketin 2 trilyon dolarlık piyasa değerine kıyasla nispeten küçük bir serbest dolaşımdaki hisse miktarına göre pozisyon ayarlaması yapması nedeniyle daha fazla oynaklık ekleyebilir.

Altimetry'den Spivey ve Litman, piyasanın 2025 yılında GAAP net zararı yaklaşık 5 milyar dolar olan bir şirkete 2 trilyon dolar değer biçme isteğinin, gelecekteki nakit akışlarına ilişkin olağanüstü bir iyimserliği yansıttığını savunuyor. Yatırımcılar için soru, bu iyimserliğin haklı olup olmadığı — veya fiyat ile performans arasındaki farkın daha dar olduğu şirketlerde daha iyi fırsatların mevcut olup olmadığı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.