SpaceX'in piyasa değeri 2,95 trilyon dolara ulaştı, değerleme şüpheleri artıyor

SpaceX'in piyasa değeri, halka arzından sonraki iki gün içinde 2,95 trilyon dolara fırlayarak kısa süreliğine Amazon ve Microsoft'u geride bıraktı ve ardından ABD'nin en büyük beşinci şirketi olarak yerleşti. Sektörü takip eden analistlere göre bu yükseliş, Elon Musk'ın roket ve yapay zeka şirketini piyasa tarihinin en değerli zarar eden işletmesi haline getirdi.

Morningstar'da analist olan ve SpaceX için kabaca 780 milyar dolar — mevcut piyasa değerinin üçte birinden az — adil değer tahmini yapan Nicolas Owens, "Piyasa, yatırımcıların beklediği hızda gerçekleşmeyebilecek yıllarca sürecek bir başarıyı fiyatlıyor" dedi.

SpaceX, Cuma günü öğle saatlerinde 1,8 trilyon doların hemen altında bir piyasa değeriyle işlem görmeye başladı ve sonraki iki seansta 1 trilyon doların üzerinde değer kazandı. Şirketin ağırlıklı olarak fırlatma hizmetleri ve Starlink aboneliklerinden elde edilen yıllık geliri, tek haneli milyarlar seviyesinde kalmaya devam ediyor — bu, ilk 10'daki piyasa değeri benzerleri tarafından üretilen 200 milyar doların üzerindeki gelirin çok küçük bir kısmı. Morningstar'ın tahmini, hisse senedinin Owens'ın adil değer değerlendirmesinin 3,7 kattan fazla işlem gördüğünü gösteriyor.

Fiyat ve temeller arasındaki uçurumun gerçek sonuçları var. SpaceX'in 7 Temmuz'da yürürlüğe girecek olan Nasdaq-100'e hızlı dahil edilmesi, endeks takip eden ETF'lerden zorunlu alımları tetikleyecek ve içeriden öğrenenlerin kilitlenme süreleri sona erip satışlara izin verilmeden önce değerlemeyi daha da şişirebilir.

Gelir Açığı İlk 10'daki Rakiplerine Karşı Büyüyor

Piyasa değeri bakımından ABD'nin en büyük 10 şirketi arasında SpaceX'in gelir tabanı açık ara aykırı bir değer. 5,1 trilyon dolar ile en büyük şirket olan Nvidia, 130 milyar dolar yıllık gelir bildirdi. 4,4 trilyon dolardaki Apple yaklaşık 390 milyar dolar gelir elde ediyor. 4,5 trilyon dolardaki Alphabet 340 milyar dolar gelir açıklıyor. 2,66 trilyon dolardaki Amazon 620 milyar dolar gelir üretiyor. Buna karşılık, halka arz öncesi açıklamalara göre SpaceX'in gelirinin 10 milyar doların altında olduğu tahmin ediliyor.

Hızlandırılmış bir programla duyurulan Nasdaq-100 katılımı, önemli miktarda ETF alım talebini tetikleyecek. Karşılaştırmalı endeksi takip eden endeks fon yöneticilerinin, SpaceX hisselerini ağırlığıyla orantılı olarak biriktirmesi gerekecek ve bu da temel değerleme metriklerinin emsallerine göre zaten gergin göründüğü bir dönemde yukarı yönlü fiyat baskısı ekleyecek. Son seanslarda %4,3 civarında seyreden ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi, yüksek katsayılı hisseleri yeniden fiyatlamaya karşı daha kırılgan hale getiren rekabetçi bir risksiz getiri sağlıyor.

Kilitlenme Süresinin Sona Ermesi Bir Sonraki Katalizör Olarak Bekleniyor

SpaceX hisseleri için bir sonraki test, şirketin halka açık bir kuruluş olarak ilk üç aylık kazançlarını açıklaması ve içeriden öğrenenlerin kilitlenme sürelerinin sona ermeye başlamasıyla gelecek; bu da erken yatırımcılardan ve çalışanlardan piyasaya potansiyel olarak hisse senedi akışına yol açabilir. Analistler, şirketin Starlink uydu internet işi ve Starship roket programının uzun vadeli gelir fırsatları temsil ettiğini, ancak hiçbirinin mevcut değerleme katsayısını haklı çıkarmak için gereken ölçeği henüz üretmediğini belirtti.

SpaceX'in Nasdaq-100 endeksine dahil edilmesi ayrıca, herhangi bir aşağı yönlü yeniden değerlemenin artık hisseyi elinde bulunduran daha geniş ETF ekosistemi üzerinde orantısız etkilere sahip olabileceği anlamına geliyor. Kilitlenme süresinin sona ermesi bir satış dalgasını tetiklerse, endeks fonları portföylerini yeniden dengelerken zorunlu satışlar bu durumu daha da kötüleştirebilir ve ilk düşüşü artıran bir geri bildirim döngüsü yaratabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.