SpaceX halka arzı, pasif yatırımcılar için 2,5 trilyon dolarlık endeks farkı yaratıyor

SpaceX'in 75 milyar dolarlık ilk halka arzı (IPO), pasif yatırım endekslerinde nadir görülen bir ayrışmaya yol açtı. Toplam piyasa endeksleri, Elon Musk liderliğindeki şirketi 12 Haziran'daki çıkışından günler sonra portföylerine eklerken, S&P 500 endeksi en az 12 ay bekleyecek.

Hisse senedi, ilk işlem gününü halka arz fiyatına göre yaklaşık %20 yükselişle kapattı ve piyasa değerini yaklaşık 2,5 trilyon dolara çıkardı. Bu, SpaceX'i ABD'nin en büyük şirketleri arasına yerleştiriyor. Ancak bir yatırımcının fonunun hangi endeksi takip ettiği, SpaceX hisselerine sahip olup olmadıklarını belirliyor.

"Endeks dahil olma kurallarındaki ayrışma, pasif yatırımcıların daha önce yapmak zorunda olmadıkları bir seçimle karşı karşıya kalmaları anlamına geliyor," dedi daha önce Vanguard'da ETF analitiği alanında çalışmış bir hisse senedi piyasası yapısı analisti olan Priya Mehta. "Toplam piyasa fonları neredeyse anında SpaceX pozisyonu taşıyacakken, S&P 500 takipçileri bir yıl boyunca ona dokunmayacak."

CRPS ABD Toplam Piyasa Endeksi'ni takip eden Vanguard Toplam Piyasa ETF'i, yeni halka açılan şirketleri sadece beş işlem gününün ardından portföyüne ekleyebiliyor. Nasdaq-100 endeksi ise, IPO öncesinde güncellenen hızlı giriş kuralları kapsamında SpaceX'i 15 işlem günü sonra dahil edebiliyor. Buna karşılık S&P 500, yeni listelenen şirketler için 12 aylık bir bekleme süresi ve karlılık kriteri uyguluyor.

SpaceX, arzında yaklaşık 555,6 milyon hisse sattı; bu, tedavüldeki hisselerinin yalnızca %4'ünden biraz fazlasına denk geliyor ve alışılmadık derecede düşük bir serbest dolaşım oranı anlamına geliyor. Morningstar analisti Zachary Evens, serbest dolaşım oranının bir yıl sonra bile %50'yi aşmasının olası olmadığını ve bunun hissenin herhangi bir endeksteki fiili ağırlığını sınırlayacağını tahmin ediyor. Çoğu endeks, bir şirketin piyasa değerini serbestçe işlem gören hisselerine göre ayarladığından, SpaceX'in fon getirileri üzerindeki etkisi başlangıçta sınırlı kalacak.

Getiriler üzerindeki pratik etki tarihsel olarak küçük oldu. FactSet verilerine göre, geçtiğimiz on yıl boyunca Perşembe gününe kadar Vanguard S&P 500 ETF'i yıllık bazda %15,6 getiri sağlarken, toplam piyasa versiyonu %15,1 getirdi. Son iki yılda fark daha da daraldı: Toplam piyasa fonu için %18,9'a karşılık S&P 500 takipçisi için %18,5.

Halka arz performansı, yıllara göre önemli ölçüde farklılık gösteriyor. 2021 yılında halka açılan şirketler genel olarak piyasanın altında performans gösterirken, 2012 halka arzları —Meta Platforms'un piyasaya çıktığı yıl— sonraki üç yılda genel piyasadan daha iyi performans gösterdi. Florida Üniversitesi finans profesörü Jay Ritter tarafından derlenen verilere göre, halka arz öncesi satışları en az 1 milyar dolar olan büyük halka arzlar, tarihsel olarak üç yıl boyunca piyasanın performansına paralel seyrederken, satışları 100 milyon dolar veya daha fazla olan kârsız teknoloji şirketleri aynı dönemde piyasayı %11'den fazla geride bıraktı.

SpaceX'in kademeli kilitlenme süresi (lockup period) işleri daha da karmaşık hale getiriyor. Şirket içi kişiler, Ağustos ayındaki ilk üç aylık raporun ardından hisse satmaya başlayabilirken, 70, 90, 105, 120, 135 ve 180. günlerde ek kilit açma tarihleri bulunuyor. Elon Musk ise hisselerini 366 takvim günü boyunca satamayacak. Şirketin izahnamesi ayrıca, yapay zeka veri merkezi genişlemesi ve satın almaları finanse etmek için olası hisse seyrelmesi konusunda uyarıda bulunuyor.

SpaceX pozisyonuna sahip olmak ya da olmamak için endeks değiştirmeye niyetlenen pasif yatırımcılar için bu çaba kendi kendini baltalayabilir. Hisse senedinin fiyat/satış oranı 16 Haziran itibarıyla 142 seviyesinde bulunuyor ve sınırlı serbest dolaşımı nedeniyle, Vanguard'a göre toplam piyasa fonları bile başlangıçta %1 veya daha düşük bir ağırlık taşıyacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.