SpaceX, Morningstar'ın 62 Dolarlık Gerçeğe Uygun Değer Tahmininin 3,2 Katından İşlem Görüyor

Morningstar'ın SpaceX için gerçeğe uygun değeri, mevcut seviyelere göre %69'luk bir aşağı yönlü potansiyele işaret ediyor ve hisseyi araştırma firmasının kapsama alanındaki en pahalı hisselerden biri haline getiriyor.

SpaceX'in 2,64 trilyon dolarlık piyasa değeri — neredeyse Amazon'unkine denk — Morningstar'ın 62 dolarlık gerçeğe uygun değer tahmininin yaklaşık 3,2 katından işlem görüyor. Araştırma firması bu farkı, kapsama alanındaki en geniş farklardan biri olarak nitelendiriyor.

"SpaceX olağanüstü bir iş, ancak hisse senedi fiyatı makul herhangi bir temel değer çıpasından koptu," diyen Morningstar öz sermaye analisti Nicolas Owens, firmanın SpaceX'in yapay zeka girişimi Cursor'u 60 milyar dolarlık tamamen hisse senedine dayalı satın almasının ardından gerçeğe uygun değeri 63 dolardan 62 dolara düşürdüğünü belirtti.

SpaceX, 2025 yılında 18,7 milyar dolar gelir elde ederken 4,9 milyar dolar net zarar açıkladı ve zararlar yalnızca 2026'nın ilk çeyreğinde 4,28 milyar dolara yükseldi. Mevcut fiyatlarla hisse senedi, 2025 satışlarının 141 katından ve tahmini 36,8 milyar dolarlık 2026 gelirinin kabaca 78 katından işlem görüyor — bu, Amazon'un çarpanının 26 katından fazla ve Broadcom'un çarpanının üç katından yüksek.

Değerleme uçurumu önemli çünkü SpaceX'in halka arz sonrası serbest dolaşımdaki payı küçük kalmaya devam ediyor, erken yatırımcılar ve çalışanlar 366 günlük bir kilitlenme süresiyle karşı karşıya ve Elon Musk oy haklarının yaklaşık %82'sini kontrol ediyor — Morningstar'ın sulandırıcı satın almalara yol açabileceğini söylediği yönetişim riskleri. Owens, "Erken özel yatırımcıların ve çalışanların hisselerini satmalarına izin verildiğinde önümüzdeki aylar sancılı geçebilir," dedi.

Yükseliş Senaryosu vs. Matematik

SpaceX yükselişçileri, yaklaşık 9.600 uydudan oluşan ve 164 ülkeye hizmet veren Starlink takımyıldızına, Google'dan alındığı bildirilen aylık 1 milyar dolarlık bilgi işlem sözleşmesine ve Musk'ın gelirin 2030 yılına kadar yaklaşık 1 trilyon dolara ulaşabileceği projeksiyonuna işaret ediyor. Şirket, 2023'ten bu yana her yıl dünyanın yörüngeye gönderilen kütlesinin %80'inden fazlasını fırlattı ve Falcon roketleri %99'un üzerinde bir görev başarı oranını koruyor.

Ancak Morningstar'ın olasılık ağırlıklı indirgenmiş nakit akışı modeli — firmanın üç senaryodan ikisinde SpaceX'e "oldukça fazla iyimserlik payı" verdiğini söylediği model — yine de 62 dolarlık bir gerçeğe uygun değere ulaşıyor. En iyimser senaryo bile hisse senedini hisse başına 154 dolar olarak değerliyor ki bu, Salı günkü kapanışın yaklaşık %24 altında. CFRA, sat tavsiyesi ve 115 dolar fiyat hedefiyle kapsama başlatırken, Oppenheimer'ın 190 dolarlık hedefi piyasadaki en yüksek seviye olmayı sürdürüyor.

Yönetişim ve Rekabet Riski Artırıyor

Musk'ın %82,4'lük oy kontrolü, diğer hissedarların onayı olmaksızın — potansiyel olarak Tesla'yı da içerecek şekilde — büyük satın almalar yapabileceği anlamına geliyor, diye belirtti Morningstar. Bu tür anlaşmalar büyük olasılıkla yeni hisse senedi ihracını gerektirecek ve mevcut hissedarları sulandıracaktır. Bu arada Amazon'un Leo markasıyla piyasaya sürülen Project Kuiper'ı, Starlink ile rekabet etmeye hazırlanıyor. CEO Andy Jassy, Leo'nun SpaceX'in uydu internet hizmetine kıyasla performans ve maliyet avantajları sunacağını söyledi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.