1970'ler tarzı stagflasyonun hayaleti, kalıcı bir enerji şoku ve inatçı enflasyonun Federal Rezerv için tehlikeli bir zorluk oluşturmasıyla ABD piyasalarına geri dönüyor.
Hürmüz Boğazı'nda devam eden ablukanın WTI ham petrolünü varil başına 100 doların üzerine çıkarmasıyla, uzun süreli yüksek enflasyon ve yavaşlayan büyüme korkuları yoğunlaşıyor. Kriz, Salı günü açıklanacak olan Nisan ayı Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) enflasyonun %4'e yaklaştığını göstereceği beklentilerini körükleyerek, yeni Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh için para politikasını karmaşıklaştırıyor.
Durum, dönemin Başkanı Arthur Burns'ün şokun "dışsal" olduğunu ve "para politikasının aşırı tepki vermesine gerek olmadığını" savunduğu 1973 petrol kriziyle doğrudan bir paralellik gösteriyor. Yeni Fed Başkanı Warsh, yapay zekadan kaynaklanan verimlilik artışlarının enflasyona karşı bir tampon sağlayabileceğini ve merkez bankasının nispeten destekleyici bir duruş sergilemesine olanak tanıyabileceğini öne sürerek benzer bir çerçeve benimsedi. Federal Fon oranı şu anda %3,75 seviyesinde bulunuyor.
Piyasa bu gerginliği fiyatlandırıyor; yatırımcılar uzun vadeli borç tutmak için daha yüksek tazminat talep ettikçe 10 yıllık Hazine getirisi %4,4 civarında seyrediyor. Nisan ayı TÜFE'sinin Mart ayındaki %3,3'lük değerden önemli bir sıçrama yaparak yıllık %3,7 ila %3,8 oranına yükselmesi bekleniyor. Geleneksel bir stagflasyon koruması olan altın, enflasyona göre ayarlanmış 1980 zirvesini çoktan aşarak ons başına 4.700 dolar civarında işlem görüyor.
Bu olaylar silsilesi, Fed'i yüksek enflasyon nedeniyle yavaşlayan ekonomiyi desteklemek için faiz indirmekten alıkoyan potansiyel bir "politika tuzağına" itti. Yaklaşan TÜFE verileri, Başkan Warsh'ın görev süresinin ilk büyük sınavı olacak ve sonucu Fed'in bir sonraki hamlelerini ve yılın geri kalanında piyasaların yönünü büyük ölçüde etkileyecek.
İki Ekonomi Hikayesi
Manşet rakamlar, S&P 500 şirketlerinin ilk çeyrekte %14,7 ile rekor bir net kâr marjı bildirmesiyle sağlam bir kurumsal sektöre işaret etse de kazançlar yüksek oranda yoğunlaşmış durumda. Google, Amazon, Microsoft ve Meta dahil olmak üzere bir avuç teknoloji devi, yapay zeka patlamasının desteğiyle kârlılığı artırıyor. Bu dört firmanın 2026 yılı için toplam sermaye harcaması bütçesi, bir önceki yıla göre %77 artışla 725 milyar dolar.
Ancak yapay zeka destekli bu kalenin dışında tablo farklı. Havayolları, lojistik ve perakende gibi enerji maliyetlerine doğrudan duyarlı sektörler, kâr marjları üzerinde artan baskıyla karşı karşıya. Enflasyon %3,5'in üzerinde kalmaya devam ederse, bu sektörler muhtemelen artan maliyetlerin ve hanehalkı satın alma gücü azaldıkça daralan tüketici talebinin çifte darbesiyle karşılaşacak.
1970'ler Strateji Kitabı
1970'lerde en cezalandırıcı işlem, reel değeri enflasyonla yok olan uzun vadeli devlet tahvillerini tutmaktı. Bugünün tahvil piyasası, uzun vadeli getirilerin kısa vadeli getirilerden daha hızlı yükselmesiyle getiri eğrisinin dikleşmesi gibi benzer stres işaretleri gösteriyor. 30 yıllık Hazine getirisi, yatırımcıların kalıcı enflasyon konusundaki endişelerini yansıtarak bu yıl %5 seviyesini çoktan test etti.
Aksine altın, son stagflasyonist dönemde en iyi performans gösteren varlıktı. Ons başına 4.700 dolar civarındaki mevcut fiyatı, yatırımcıların şimdiden benzer bir sonuç için pozisyon aldıklarını gösteriyor. Ancak altının bir sonraki hamlesi için kilit değişken sadece enflasyonun kendisi değil, Başkan Warsh'ın buna tepkisidir. Daha şahin, veri odaklı bir yaklaşıma geçiş, reel faiz oranlarının yükselmesine neden olarak getiri sağlamayan metal için bir engel oluşturabilir. Bu arada enerji fiyatlarının geleceği, tamamen belirsiz bir ateşkes anlaşması ihtimaline bağlı olan jeopolitik bir kumar olmaya devam ediyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
