Strategy ve BitMine 62 Milyar Dolar Kan Kaybetti: Kripto Hazineleri Zor Günler Geçiriyor

Bitcoin ve Ethereum fiyatlarındaki düşüşle birlikte, geleneksel kripto hazine şirketleri toplam 62 milyar dolar piyasa değeri kaybederken, Hyperliquid'in DeFi tabanlı hazinesi pozitif bölgede kalan tek şirket oldu.

Artemis ve DropsTab verilerine göre, Strategy, BitMine ve diğer büyük kripto hazine firmaları, dijital varlık fiyatlarının Haziran 2026'daki düşüşüyle birlikte toplam 62 milyar doların üzerinde piyasa değeri kaybetti.

2008 finansal krizini tahmin etmesiyle tanınan yatırımcı Michael Burry, 60.000 doları Strategy için bir varoluş eşiği olarak tanımladığı son analizinde, "Döngüsel çözülme hızlanıyor — düşen BTC fiyatları hisse senedi primlerini sıkıştırıyor, ihraç penceresini kapatıyor ve biriktirme modelini hayatta kalmak için satış senaryosuna dönüştürüyor" dedi.

Şirket başvurularına göre, en büyük Bitcoin hazine firması olan Strategy, hisse başına yaklaşık 75.599 dolarlık ortalama edinim maliyetiyle 843.706 BTC tutuyor. Bitcoin'in 60.000 dolar civarında işlem görmesiyle bu pozisyon yaklaşık 11 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar taşıyor. BTC'deki her 1.000 dolarlık hareket, Strategy'nin kağıt pozisyonunu 713,5 milyon dolar değiştiriyor. Güncellenmiş FASB gerçeğe uygun değer muhasebesi kuralları altında, bu kayıplar doğrudan net gelire yansıyarak milyarlarca dolarlık negatif hisse başına kazanç (EPS) dalgalanmalarına neden oluyor. En büyük Ethereum hazine firması BitMine ise, DropsTab verilerine göre, mevcut fiyatlarla yaklaşık 8,6 milyar dolar değerinde 5,3 milyonun üzerinde ETH tutuyor — bu, Ethereum'un Ağustos 2025'teki 5.000 dolar civarındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinden 10 milyar doların üzerinde bir kağıt kaybı anlamına geliyor.

Geleneksel hazine modelleri ile yeni DeFi odaklı yaklaşımlar arasındaki fark keskinleşiyor. The Block verilerine göre, geleneksel bilanço birikimi yerine zincir üstü protokoller aracılığıyla yönetilen Hyperliquid'in hazinesi, 5 Haziran itibarıyla pozitif bölgede kalan tek büyük kripto hazine firması olarak kârlı durumda. Bu karşıtlık, MicroStrategy'den ilham alan kaldıraçlı hisse senedi ihracıyla spot dijital varlık satın alma modelinin ayı piyasasında yapısal olarak sürdürülebilir olup olmadığı sorusunu gündeme getiriyor.

Strateji Kitabı Baskı Altında

Artemis verilerine göre, 200'den fazla halka açık şirket 2025 sonu itibarıyla toplam tahmini 150 milyar dolar değerinde dijital varlık tutuyordu. Çoğu, döngünün zirve noktalarına yakın alım yaptı. Bitcoin o zamandan bu yana zirvesinden yaklaşık %50 düşerken, Ethereum %67'nin üzerinde değer kaybetti. Şubat 2026 Artemis verilerine göre, toplamda 850.000'den fazla BTC kontrol eden en büyük sekiz saf Bitcoin hazine firması arasında, gerçekleşmemiş kayıplar son düşüş öncesinde 10 milyar doları aşmıştı. Bu noktada BTC üzerinde net kâr pozisyonunda olan hiçbir büyük kurumsal hissedar bulunmuyordu.

Geçtiğimiz yaz Bitcoin madenciliğinden Ethereum hazine birikimine geçiş yapan BitMine, 10 Haziran'da kapanan bir imtiyazlı hisse senedi ihracıyla yaklaşık 274 milyon dolar topladı ve %9,5 yıllık temettü ile her biri 80 dolardan 3,5 milyon hisse sattı. Şirket, yeni menkul kıymetleri BMNP koduyla NYSE'de listelemek için başvuruda bulundu. Elde edilen gelirler, ek Ethereum satın almak, MAVAN doğrulayıcı ağı aracılığıyla staking altyapısını finanse etmek veya adi hisseleri geri satın almak için kullanılabilir. Ancak BMNR hisse senedinin 16 dolardan işlem görmesi — 2026 başından bu yana %41 düşüş — sermaye maliyetinin en çok ihtiyaç duyulduğu anda yükseldiğini gösteriyor.

Hyperliquid Tek Başına Ayakta

Hyperliquid'in hazinesi, spot alımları finanse etmek için hisse senedi veya borç ihracına güvenmek yerine kendi DeFi protokolü aracılığıyla getiri elde ederek geleneksel sahipleri rahatsız eden kağıt kayıplarından kaçındı. İşlem ücretlerini ve protokol gelirini hazineye yönlendiren bu model, Bitcoin ve Ethereum fiyatları düşse bile şirketin bilançosunu pozitif bölgede tuttu. Bu üstün performans, kurumsal ilgiyi DeFi tabanlı hazine stratejilerine yöneltebilir, ancak modelin kendi riskleri de bulunuyor — akıllı sözleşme güvenlik açıkları, likidite yoğunlaşması ve düzenleyici belirsizlik.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.