Öne Çıkanlar:
Strategy Inc.'in net varlık değerine göre kurumsal katı (enterprise multiple to net asset value) 1'in altına geriledi; bu, piyasanın artık şirketi elinde tuttuğu bitcoinden daha düşük değerlediği anlamına geliyor. Michael Saylor liderliğindeki firmanın kurumsal değeri yaklaşık 50,4 milyar $ seviyesinde bulunurken, bitcoin varlıkları mevcut 60.000 $ BTC fiyatıyla yaklaşık 51,1 milyar $ değerinde, şirket verilerine göre.
"mNAV sıkışması, yatırımcıların Strategy'yi nasıl gördüğünde yapısal bir değişimi yansıtıyor - artık bir primli bitcoin vekili olarak değil, iskontolu işlem gören bir kapalı uçlu fon olarak," dedi kripto makro analisti Nina Volkov.
MSTR hisseleri yaklaşık 82 $ seviyesine gerileyerek Kasım 2024'teki tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık %85 altında kaldı. Bu seviyelerde, yeni hisse ihracı seyreltici hale geliyor çünkü şirket etkin bir şekilde özvarlığını, altındaki varlıklarının değerinin altında satmış oluyor. Strategy'nin son birkaç bitcoin alımı, CoinDesk'e göre hissedarların adi hisse senedini seyrelttiği gerekçesiyle tepkisini çekti.
Geleneksel bir kapalı uçlu tröstün aksine, Strategy -artırıcı olduğunda borç ve öz sermaye ihracı, 2,55 milyar $'lık USD rezervi ve hem imtiyazlı hem de adi hisse senetleri için yetkilendirilmiş 1 milyar $'lık geri alım programları dahil olmak üzere- birkaç kaldıracı elinde tutuyor. Şirket ayrıca STRC imtiyazlı hisse temettü oranını 50 baz puan artırarak 1 Temmuz 2026'dan itibaren geçerli olmak üzere yıllık %12'ye yükseltti.
Kurumsal mNAV, şirketin kurumsal değerinin -tüm temel hisse senetlerinin piyasa değeri artı toplam borç artı sürekli imtiyazlı hisse senedi ve USD rezervi- bitcoin rezervlerine bölünmesiyle hesaplanır. 1'in altındaki bir değer, tüm kurumsal yapının, elinde tuttuğu dijital varlığa kıyasla iskontolu değerlendiği anlamına gelir.
Strategy, mNAV verilerinin yanı sıra kapsamlı bir sermaye yönetimi revizyonu duyurarak Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi (Digital Credit Capital Framework) olarak adlandırdığı yapıyı tanıttı. Plan, imtiyazlı temettü ve faiz yükümlülüklerinin 17,4 ayını karşılayacak 2,55 milyar $'lık bir USD rezervini ve yönetim kurulu tarafından zorunlu kılınan 12 aylık bir tabanı içeriyor. Şirket ayrıca Dijital Kredi Menkul Kıymetlerinde 1 milyar $'a kadar ve A Sınıfı adi hisse senetlerinde 1 milyar $'a kadar geri alım için yetki aldı.
CEO Phong Le, geri alımları stratejide bir değişim olarak çerçeveledi. "Strategy, tek yönlü sermaye ihracından aktif sermaye yönetimine evriliyor," dedi. "Sermaye çekici olduğunda menkul kıymet ihraç etmek ile araçlarımız geri alımları artırıcı kılan seviyelerde işlem gördüğünde menkul kıymetleri geri almak arasında geçiş yapmayı amaçlıyoruz."
Şirket ayrıca, BTC satışını üç özel amaç için yetkilendiren bir Bitcoin Para Kazanma Programı (Bitcoin Monetization Program) başlattı: USD rezervini oluşturmak, imtiyazlı temettü ve faiz ödemelerini finanse etmek ve geri alımları finanse etmek. CFO Andrew Kang, programın Strategy'ye temel tezinden ödün vermeden bitcoin rezervinin bir kısmını kullanma aracı sağladığını söyledi. "Bitcoin sermayedir," dedi Kang.
mNAV sıkışması, Strategy'nin agresif bitcoin satın alma stratejisine devam etme kabiliyeti hakkında soru işaretleri yaratıyor. Yıllar boyunca yatırımcılar şirketi bitcoin varlıklarının oldukça üzerinde değerleyerek Saylor ve ekibine öz sermaye ve borç arzı yoluyla sermaye toplama esnekliği sağladı. Bu prim şimdi buharlaştı ve potansiyel olarak şirketin mevcut hissedarları daha fazla seyreltmeden yeni hisse ihraç etme kabiliyetini sınırlıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
